在銀行收緊了針對新三板的股權質(zhì)押融資業(yè)務(wù)后，P2P在資產(chǎn)端較為缺乏的大背景下開(kāi)始盯上這個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域。以往，雖然針對新三板企業(yè)股權質(zhì)押融資的參與主體較多，包括信托、資管、融資擔保、小貸等，但最主要的渠道還是傳統的商業(yè)銀行。但近期新三板迎來(lái)分層政策利好，銀行卻收緊了對新三板的股權質(zhì)押融資，這對于P2P開(kāi)拓資產(chǎn)端而言，或將是個(gè)新的機會(huì )。

新三板股權質(zhì)押備受青睞

目前，在新三板市場(chǎng)中，定增是掛牌公司最主要的融資方式，但弊端在于其會(huì )造成股權的稀釋?zhuān)踔凉窘?jīng)營(yíng)控制權旁落。相比于定增，通過(guò)股權質(zhì)押方式融資，其股權不會(huì )被稀釋。并且很多新三板企業(yè)質(zhì)押的股份屬于限售股，處理時(shí)間較充足，被強行平倉幾率極低。此外，采用定增方式融資的耗時(shí)較久，難以應對公司臨時(shí)資金周轉等問(wèn)題。因此，股權質(zhì)押這種融資方式也受到新三板掛牌企業(yè)的青睞。

根據Choice數據顯示，截至6月30日，今年已有約680家新三板企業(yè)公告了約1300次股權質(zhì)押操作，涉及股數超過(guò)100億股。相比之下，2015年全年，新三板企業(yè)僅公告了約1000次股權質(zhì)押操作，新三板掛牌企業(yè)對于股權質(zhì)押融資需求明顯增大。

以往，銀行一直占據新三板股權質(zhì)押融資的主導地位。在銀行這一渠道收緊的情況下，這對于P2P網(wǎng)貸平臺而言也是不錯的資產(chǎn)端資源。由于股權質(zhì)押融資的成本并不低，質(zhì)權人往往能獲得較高的利潤率，并且對比于信用貸款，股權質(zhì)押的安全性相對較好，資產(chǎn)標準化程度高。而相比銀行股權質(zhì)押，P2P網(wǎng)貸平臺審核更為快速，門(mén)檻相對較低，給予的借款期限更為靈活。

多家平臺已涉足 但問(wèn)題不少

據網(wǎng)貸之家統計，目前對接新三板股權質(zhì)押資產(chǎn)端的P2P網(wǎng)貸平臺近10家，其中恒普金融、168理財網(wǎng)、聚金資本和抱財網(wǎng)較為典型。以這四家平臺為例，新三板股權質(zhì)押產(chǎn)品收益率差異較大，恒泰證券旗下的恒普金融相關(guān)產(chǎn)品收益率僅在6%～8.2%，而聚金資本最高的產(chǎn)品收益率可達15.9%。

借款期限方面，新三板股權質(zhì)押產(chǎn)品普遍借款周期較短。以恒普金融公布的質(zhì)押率來(lái)看，按掛牌公司近20日均價(jià)計算，其提供給流通股的質(zhì)押率能高至50%，這一質(zhì)押率已接近了大部分銀行為新三板企業(yè)提供的最高質(zhì)押率水平；而對于限售股質(zhì)押率基本在30%以下。

不過(guò)，從已涉足新三板股權質(zhì)押業(yè)務(wù)的平臺而言，也已經(jīng)有不少問(wèn)題爆出。此前哥侖步（835494）董事長(cháng)兼總經(jīng)理魏慶華在辭職前的2個(gè)月將持有的公司股份全部質(zhì)押，并在股權質(zhì)押后失聯(lián)，導致公司面臨退市風(fēng)險；東田藥業(yè)（834435）則在質(zhì)押股權后選擇了終止掛牌，6月29日，股轉系統已正式同意了東田藥業(yè)的終止掛牌申請，其股票自6月30日起退出新三板市場(chǎng)。

業(yè)界提醒股權質(zhì)押融資謹防兩大風(fēng)險

從上述案例不難看出，雖然新三板股權質(zhì)押對于網(wǎng)貸行業(yè)而言，也是開(kāi)拓資產(chǎn)端的新方向，但在實(shí)際操作過(guò)程中，也面臨著(zhù)各種各樣的風(fēng)險。

“由于新三板不設置漲跌停，整體股價(jià)波動(dòng)過(guò)大。質(zhì)權方對于股權估值困難，一般都參考股價(jià)情況來(lái)設置質(zhì)押率，這種方式容易受市場(chǎng)環(huán)境影響而對股權定價(jià)過(guò)高，一旦市場(chǎng)出現明顯下滑走勢，帶來(lái)股權質(zhì)押爆倉風(fēng)險。近期在恒普金融股權質(zhì)押融資的楓盛陽(yáng)的出現爆倉風(fēng)險事件就是其中的典型。”網(wǎng)貸之家首席研究員馬駿表示，新三板股權質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，首先面臨的是來(lái)自市場(chǎng)的風(fēng)險，其次是流動(dòng)性風(fēng)險。流動(dòng)性不足是一直以來(lái)新三板被外界所詬病的原因之一，一旦發(fā)生風(fēng)險事件，受制于新三板流動(dòng)性問(wèn)題，質(zhì)權方平倉操作困難。

除此之外，有兩項風(fēng)控指標對于股權質(zhì)押業(yè)務(wù)也是至關(guān)重要。其一是質(zhì)押率，隨著(zhù)新三板股權質(zhì)押風(fēng)險事件的陸續曝光，銀行等機構已經(jīng)開(kāi)始壓低新三板企業(yè)質(zhì)押率水平，低質(zhì)押率可以一定程度降低爆倉風(fēng)險及新三板市場(chǎng)風(fēng)險。另一個(gè)重要的風(fēng)控指標則是補倉線(xiàn)，平臺應當根據自己的風(fēng)控水平及市場(chǎng)情況設置補倉線(xiàn)及平倉線(xiàn)，及時(shí)切斷風(fēng)險，這塊在股權質(zhì)押風(fēng)險防控中尤為重要。