分層落地前，關(guān)于新三板實(shí)施分層將導致的后果眾說(shuō)紛紜，甚至有人認為，分層制度是直接將基礎層企業(yè)推進(jìn)了“停尸房”。今天距離分層落地整整一個(gè)星期，那么分層制度帶來(lái)的后果是否真的如此簡(jiǎn)單粗暴呢？我們先來(lái)看看分層之后，創(chuàng )新層與基礎層的活躍狀況吧。

基礎層交易依舊活躍

最近有不少人關(guān)注創(chuàng )新層的成交金額問(wèn)題，認為分層之后的一周內，創(chuàng )新層企業(yè)成交金額占到了總成交金額的一半，這就說(shuō)明分層給創(chuàng )新層企業(yè)帶來(lái)了不少優(yōu)勢。然而對此種分析，我們不敢茍同，成交金額不僅涉及到成交量，還關(guān)系到公司股價(jià)，創(chuàng )新層企業(yè)普遍本身具備較好的素質(zhì)，自然在股價(jià)上略勝一籌，所以我們不妨拋開(kāi)股價(jià)，單從成交量上來(lái)看看分層到底有沒(méi)有帶來(lái)流動(dòng)性的改善。

全國股轉系統官網(wǎng)數據顯示，7月1日新三板市場(chǎng)總共成交15791.93萬(wàn)股，其中創(chuàng )新層企業(yè)3781.91萬(wàn)股，占到總成交量的23.94%；基礎層企業(yè)成交12010.02萬(wàn)股，占到總成交量的76.06%；而新三板上目前總共有7692家企業(yè)（截止到7月1日），創(chuàng )新層953家，占總數12.39%；基礎層6739家，占到總數的87.61%。從交易活躍度這一層面上來(lái)說(shuō)，基礎層并沒(méi)有太明顯的劣勢，87.61%的企業(yè)數量完成76.06%的交易占比，考慮到創(chuàng )新層企業(yè)整體素質(zhì)略高，基礎層目前的交易情況甚至可以說(shuō)是比較樂(lè )觀(guān)了。

是什么支撐著(zhù)基礎層

顯然，基礎層并沒(méi)有被分層制度打倒在地，他不僅好好的活著(zhù)，還表現出頑強的生命力，究其原因，我們認為主要在于以下三個(gè)方面：

1、理性專(zhuān)業(yè)的投資者

似乎大家已經(jīng)習慣了A股市場(chǎng)一點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)，散戶(hù)們就一哄而散的情景?？蛇@里是新三板，是一個(gè)以機構投資者和高凈值個(gè)人投資者為主的戰場(chǎng)，他們有更清醒的頭腦和更專(zhuān)業(yè)的判斷。A股市場(chǎng)信息繁雜，大多數投資者們由于缺乏專(zhuān)業(yè)知識和判斷能力，往往是跟風(fēng)而上，望風(fēng)而逃，一個(gè)觀(guān)點(diǎn)，一個(gè)新聞，一條新政策，都能在股市上攪起軒然大波。而在三板市場(chǎng)，投資者們大多是沉浸資本市場(chǎng)多年的老司機，對如何判斷公司未來(lái)的價(jià)值有自己深刻的理解，而這些是絕對不會(huì )僅僅因為一次簡(jiǎn)單的陣營(yíng)劃分就被輕易推翻的。他們走的是戰略投資，長(cháng)線(xiàn)持有的路，只要認為企業(yè)具備一定實(shí)力，即使沒(méi)進(jìn)創(chuàng )新層，仍然會(huì )選擇持股。

2、企業(yè)價(jià)值不僅在當下，更在未來(lái)

新三板分層標準主要依靠?jì)衾麧?、增長(cháng)率、總市值這些數據來(lái)衡量，能否進(jìn)入創(chuàng )新層也僅僅只是從數據這一層面對企業(yè)價(jià)值簡(jiǎn)單進(jìn)行評估，然而企業(yè)未來(lái)的發(fā)展空間和發(fā)展速度，是很難具體量化的。有些企業(yè)雖然沒(méi)能進(jìn)入創(chuàng )新層，但后勁較足，而投資者更應看重的也是企業(yè)未來(lái)的價(jià)值。就拿互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，這一類(lèi)企業(yè)在發(fā)展初期，需要投入大量的研發(fā)、推廣費用，以獲取流量、用戶(hù)等資源，可一旦有了一定數量的用戶(hù)，形成明確的盈利模式，創(chuàng )收只是早晚的事。

另外，此次分層并非一勞永逸，根據全國股轉公司發(fā)布的《全國中小企業(yè)股份轉讓系統掛牌公司分層管理辦法（試行）》，每年5月最后一個(gè)交易周的首個(gè)轉讓日調整掛牌公司所屬層級，基礎層的掛牌公司，符合創(chuàng )新層條件的，調整進(jìn)入創(chuàng )新層。這樣一來(lái)，之前沒(méi)有進(jìn)入創(chuàng )新層的企業(yè)在經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的發(fā)展之后，或許就能達到創(chuàng )新層的數據標準，投資者顯然也愿意去基礎層中淘金，投資那些具備進(jìn)入創(chuàng )新層潛質(zhì)的公司。

3、冷靜看待創(chuàng )新層

分層制度是三板人期待已久的政策，曾被寄予厚望，然后如今分層落地，配套措施卻依舊沒(méi)有出臺。創(chuàng )新層相對于基礎層能夠享有哪些政策紅利，還不清楚。新三板上最根本的問(wèn)題——流動(dòng)性，仍然沒(méi)有得到解決。即使是創(chuàng )新層，沒(méi)有成熟的退出機制，進(jìn)了仍然可能面對被套牢的風(fēng)險，投資者也依舊會(huì )持觀(guān)望態(tài)度，從這一角度來(lái)說(shuō)，創(chuàng )新層相對于基礎層并沒(méi)有太多優(yōu)勢可言。沒(méi)有明確紅利政策的創(chuàng )新層僅僅像是一張標簽，貼在企業(yè)的招牌上，裝點(diǎn)門(mén)面，卻不能帶來(lái)任何實(shí)際利益。

這意味著(zhù)，比分層更重要的是，在盤(pán)活現有政策紅利的基礎上釋放新的政策紅利。盡快匹配相應的交易制度，例如引進(jìn)私募加入做市商陣營(yíng)、允許公募入場(chǎng)，甚至是推出新三板綠色轉板通道，完善新三板的退出機制。只有明確創(chuàng )新層相較于基礎層的政策優(yōu)勢，才會(huì )有更多的投資人將眼光聚焦到創(chuàng )新層。

分層落地已經(jīng)一周，就目前來(lái)看，基礎層并未如預期那般成為一潭死水，正如某基金管理人士所說(shuō)：“好的企業(yè)就是流動(dòng)性”。只要基礎層還有千里馬，就一定不會(huì )缺少伯樂(lè )。（挖貝網(wǎng)轉自掘金三板微信號：juejinsanban）