套路的背后，也許是無(wú)奈。

2016年3月，東田藥業(yè)將100%股份質(zhì)押給重慶銀行石柱支行，但并未發(fā)布公告；

5月12日，公司董事會(huì )審議通過(guò)申請終止掛牌的議案；

6月6日，公司股東大會(huì )審議通過(guò)終止掛牌的議案。同一天，公司補發(fā)公告，將其3月份100%股權質(zhì)押的事情進(jìn)行披露。

100%股權質(zhì)押后終止掛牌，一套行云流水的動(dòng)作讓東田藥業(yè)名震新三板。不僅銀行蒙圈，讀懂君也蒙圈，為什么東田藥業(yè)要選擇這種方式結束自己的新三板之路？

1、建新廠(chǎng)房公司欠債9000萬(wàn)成為事件導火索

東田藥業(yè)于2015年11月成功掛牌新三板，是一家研發(fā)與銷(xiāo)售中成藥，業(yè)績(jì)平平，暫時(shí)沒(méi)有估值的公司。公司的主要產(chǎn)品是婦炎康復片，2014年和2015年，婦炎康復片占公司營(yíng)業(yè)收入的95.08%和89.23%。

成立于1996年的東田藥業(yè)，毛利率也一直處在一個(gè)較為穩定的水平。原本靠著(zhù)每年一千多萬(wàn)的毛利和幾百萬(wàn)的政府補貼安安穩穩地過(guò)日子，但不想當將軍的士兵不是好士兵，自打公司開(kāi)始擴大生產(chǎn)規模后，一切都改變了。

2014年初，公司投資了1.3億元興建新廠(chǎng)房及新生產(chǎn)線(xiàn)。原本是為了擴大產(chǎn)能，但卻成了誘發(fā)整個(gè)事件的導火索。

興建新廠(chǎng)房和新生產(chǎn)線(xiàn)讓東田藥業(yè)欠了一大筆外債。從公司的資產(chǎn)負債率看，2013年-2015年分別為96.92%、82.69%、85.47%，即使近兩年相較于2013年比率降低了，但依然維持在一個(gè)較高的水平，并且基數在增加。2014年起，公司投資建設廠(chǎng)房及生產(chǎn)線(xiàn)除一部分自有資金外，其余的通過(guò)大舉借債。最大一筆是同重慶銀行石柱支行，也就是上述銀行貸款6500萬(wàn)，除此之外還通過(guò)固定資產(chǎn)以及其他貨幣資金抵押等方式獲得了一部分貸款。截止2015年12月31日，公司仍然有近9000萬(wàn)元工程貸款未償還。

更悲劇的是，新廠(chǎng)房及生產(chǎn)線(xiàn)的投建不僅讓公司債務(wù)增加，還使公司業(yè)績(jì)受到影響。2015年10月新廠(chǎng)房竣工后，老廠(chǎng)停產(chǎn)搬遷，受此影響，公司2015年營(yíng)業(yè)總收入較去年下降了17.55%。與營(yíng)收的下降相對應的是營(yíng)業(yè)總成本的增加，主要體現在管理費用方面，較上年同期增加了 31.85%，其中辦公費用與員工工資出現了較大幅度的增長(cháng)，主要也是因新廠(chǎng)房建設完成后，總體規模擴大造成的。

2、融資不順，導致掛牌半年就摘牌？

欠了一大筆債，公司業(yè)績(jì)又不好看，只能通過(guò)定增或者股權質(zhì)押在新三板上進(jìn)行融資。

但定向增發(fā)對公司本身是有一定要求的，不僅是業(yè)績(jì)，還有公司的發(fā)展前景，都是增發(fā)對象所需要優(yōu)先考慮的因素。

況且新三板目前整個(gè)定增環(huán)境不佳。整個(gè)資本市場(chǎng)自去年股災以來(lái)，一蹶不振，投資活躍度明顯下降，新三板自然也深受影響。我們統計了近17個(gè)月新三板的定增情況，從圖表中，可以明顯看出，在掛牌公司數量增加的情況下，整個(gè)定增環(huán)境在縮窄，尤其是進(jìn)入了2016年后，已下降到去年股災時(shí)的水平。而隨著(zhù)新三板成指創(chuàng )年內新低，融資難的問(wèn)題還會(huì )更加凸顯。

(數據來(lái)源：choice，讀懂新三板研究中心）

對于本身就質(zhì)地不優(yōu)的東田醫藥，加之定增難的現狀，股權質(zhì)押便成了它在新三板上唯一的融資渠道?？墒沁h水解不了近渴，質(zhì)押完后，仍無(wú)法緩解公司的資金壓力，并且股權已100%質(zhì)押，融資也沒(méi)了后續，何況每年還需對大大小小的信息進(jìn)行披露以及掛牌后的服務(wù)費用，這讓東田覺(jué)得繼續留在新三板已失去了意義。

結合公司因素與市場(chǎng)因素看，公司走到今天這步，實(shí)屬無(wú)奈。原本想通過(guò)新三板這個(gè)更寬廣融資平臺緩解一下擴張所帶來(lái)的資金壓力，助力公司發(fā)展，最終還是無(wú)功而返。

公司無(wú)奈，銀行也是無(wú)奈的。依據《擔保法》第71條規定，一旦公司在質(zhì)押期滿(mǎn)后，仍無(wú)法償還質(zhì)押貸款，銀行只能通過(guò)拍賣(mài)或變賣(mài)質(zhì)押的股權，或與公司協(xié)議轉讓質(zhì)押權利的方式解決。

不過(guò)，東田藥業(yè)向銀行的貸款以及股權質(zhì)押的還款期限都是2019年，也許隨著(zhù)新廠(chǎng)房及生產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)，產(chǎn)能會(huì )得到大幅度提升，業(yè)績(jì)也會(huì )大概率的增長(cháng)，公司還是具備還款能力的。而且公司股東田秀東、田晶雖不是公司的創(chuàng )始人，但也苦心經(jīng)營(yíng)了公司12年，為了公司的發(fā)展，兩位股東也將自己的房屋向銀行進(jìn)行了抵押，不容易。

一系列動(dòng)作不過(guò)為了公司發(fā)展，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，東田藥業(yè)也是可憐人。但這件事卻實(shí)實(shí)在在地給銀行上了一節課：一定要做好風(fēng)控！風(fēng)控！風(fēng)控！