游戲市場(chǎng)較高的投入產(chǎn)出比是引發(fā)行業(yè)投資、并購、上市熱潮的主因，而高估值更是吸引無(wú)數資本和人才紛涌而至，一個(gè)個(gè)創(chuàng )富神話(huà)由此而生。

炒房炒股不如炒游戲，現在投資者的嗅覺(jué)可比經(jīng)濟學(xué)專(zhuān)家還要靈敏。

游戲行業(yè)從來(lái)都是“人有多大膽，地有多大產(chǎn)”的造富神話(huà)聚集地。

BAT巨頭爭先跑馬圈地，站在泛娛樂(lè )風(fēng)口的手游行業(yè)自然是有人“上趕著(zhù)送錢(qián)”，估值也就往上提。

而作為新三板的手游第一股——掌上縱橫，近日連番的收購動(dòng)作更是凸顯了游戲行業(yè)背后的的造富神話(huà)。

一、

都說(shuō)有錢(qián)就能當個(gè)“敗家娘們”，開(kāi)始買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)的節奏。

公開(kāi)資料顯示，掌上縱橫自2015年7月份登陸新三板以來(lái)，就獲得九鼎這樣知名的投資者青睞，新三板掛牌企業(yè)體育之窗，明星陳坤也是他的股東之一。

根據東方choice數據顯示，截止6月1日，掌上縱橫共公開(kāi)發(fā)行2次股票，募集金額為1.4億左右。

經(jīng)富姐梳理公告發(fā)現，掌上縱橫自?huà)炫菩氯逡詠?lái)，累計發(fā)布了7個(gè)對外投資公告，其中2個(gè)終止，5個(gè)涉及收購資產(chǎn)公告。

5月31日，掌上縱橫發(fā)布《發(fā)行股份及支付現金購買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金暨重大資產(chǎn)重組報告書(shū)》。

從收購公告上看，掌上縱橫這次收購絕對是大手筆：一次性收購3家公司，涉及購買(mǎi)資產(chǎn)總額達2.51億元，占公司最近一個(gè)會(huì )計年度經(jīng)審計的資產(chǎn)總額的103.67%。

先來(lái)看收購標的資產(chǎn)的收購價(jià)和評估增值率：

1、武漢翼動(dòng)40%股權的成交金額為2000萬(wàn)元，2015年凈資產(chǎn)為520.42萬(wàn)元，評估增值率為 872.88%；

2、應龍互動(dòng)100%股權對應的成交金額為6400萬(wàn)元，2015年凈資產(chǎn)為1154.87萬(wàn)元，評估增值率為 506.98%；

3、自在游100%股權對應的成交金額為1.54億元，2015年凈資產(chǎn)為—1083.26萬(wàn)元，評估增值1.84億元。

從資產(chǎn)評估報告上看，掌上縱橫擬收購的這3家公司，溢價(jià)都不低。

在A(yíng)股，科冕木業(yè)8.3倍PB收購天神互動(dòng)，華誼兄弟16倍PB收購銀漢科技，都已經(jīng)算是業(yè)內高溢價(jià)收購的代表案例。

另外，從現有的財務(wù)數據來(lái)看，掌上縱橫收購的三家標的公司的盈利都不是很樂(lè )觀(guān)。

根據收購公告，在2015年：

武漢翼動(dòng)營(yíng)業(yè)收入為884.16萬(wàn)元，凈利潤為437.5萬(wàn)元；

應龍互動(dòng)營(yíng)業(yè)收入為24.27萬(wàn)元，凈利潤為-332.24萬(wàn)元；

自在游營(yíng)業(yè)收入為47.96萬(wàn)元，凈利潤為-1198.58萬(wàn)元。

可以看出，只有武漢翼動(dòng)是盈利狀態(tài)，但仍然沒(méi)有達到之前的業(yè)績(jì)承諾目標。

事實(shí)上，根據A股游戲公司的收購慣例，賣(mài)方一般對標的資產(chǎn)2-3年的盈利上個(gè)保險，但掌上縱橫的交易對方承諾的期限顯然較短。

其中，武漢翼動(dòng)承諾2016年實(shí)現稅后凈利潤不低于500萬(wàn)；應龍互動(dòng)承諾2016年凈利潤不低于800萬(wàn)；

只有虧損最大的自在游承諾的期限達到了行業(yè)的標準。相關(guān)方承諾自在游2016年實(shí)現的稅后凈利潤不低于2000萬(wàn)元，2017年不低于3000萬(wàn)，2018 年不低于4000萬(wàn)元。

二、

近年來(lái)，中國并購重組業(yè)務(wù)得到較快發(fā)展，游戲行業(yè)也成為資本市場(chǎng)最活躍的產(chǎn)業(yè)之一。

游戲市場(chǎng)較高的投入產(chǎn)出比是引發(fā)行業(yè)投資、并購、上市熱潮的主因，而高估值更是吸引無(wú)數資本和人才紛涌而至，一個(gè)個(gè)創(chuàng )富神話(huà)由此而生。

以A股創(chuàng )業(yè)板公司中青寶為例。

據媒體報道，2013年創(chuàng )業(yè)板龍頭股中青寶斥資4.4億元收購上海美峰及蘇摩科技兩家游戲公司各51%的股份，收購價(jià)格分別為3.57億元和8746.5萬(wàn)元。其中對上海美峰的收購溢價(jià)溢價(jià)近50倍。

然而上海美峰的經(jīng)營(yíng)則是剛剛開(kāi)始好轉。2012年度該公司營(yíng)業(yè)收入1987萬(wàn)元，虧損-987.89萬(wàn)元，2013年上半年營(yíng)業(yè)收入達到4032萬(wàn)元，利潤950萬(wàn)元。

也就是說(shuō)，上海美峰原股東郭瑜、李德新和鐘松在扭虧為盈的第一個(gè)半年就瞬間暴富，身價(jià)飛升。

掌上縱橫本次的收購也創(chuàng )造了暴富神話(huà)。資料顯示，自在游成立于2013年，創(chuàng )始人是前搜狐游戲事業(yè)部總監劉錚。

按照收購報價(jià)1.54億元計算，掐指一算在不到三年的時(shí)間里，劉錚就將一家虧損的公司賣(mài)個(gè)大價(jià)錢(qián)，個(gè)人身價(jià)高達上億元。

然而，與造富神話(huà)形成鮮明對比的是上市公司大額計提的商譽(yù)減值。

在收購公告中，掌上縱橫也提及本次收購的風(fēng)險提示之一為商譽(yù)減值。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，商譽(yù)是非同一控制下企業(yè)合并中，企業(yè)合并成本大于被購買(mǎi)方可辨認凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的差額，在現行會(huì )計準則下的商譽(yù)無(wú)需攤銷(xiāo)，但商譽(yù)每年需進(jìn)行減值測試，其減值損失一經(jīng)確認不得轉回。

通常情況下，收購開(kāi)始，收購方對標的資產(chǎn)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)會(huì )有一個(gè)預期。如果預期的業(yè)績(jì)無(wú)法實(shí)現，企業(yè)就得計提商譽(yù)減值，這將會(huì )沖減當期盈利。

換句話(huà)說(shuō)，一旦并購標的無(wú)法達到業(yè)績(jì)承諾，掌上縱橫就有可能存在商譽(yù)減值的風(fēng)險。

在A(yíng)股，因并購標的無(wú)法達成預期業(yè)績(jì)而導致收購方計提商譽(yù)減值的案例多如牛毛。

今年年初A股上市公司三五互聯(lián)被曝大額計提致業(yè)績(jì)巨虧，其中的原因是該公司并購資產(chǎn)計提商譽(yù)減值準備所致，而公司溢價(jià)30多倍收購的游戲公司未來(lái)也可能存在減值風(fēng)險。

值得注意的是，本次掌上縱橫收購武漢翼動(dòng)一事上針對胡晶的1312.48萬(wàn)元債權轉化為股權，正是由于武漢翼動(dòng)達不到先前業(yè)績(jì)承諾所致。

資料顯示，胡晶是武漢翼動(dòng)持股100%的原股東。掌上縱橫以100萬(wàn)元獲得武漢翼動(dòng)60%的股權。股權轉讓完成后，雙方對武漢翼動(dòng)進(jìn)行增資。在增資過(guò)程中，掌上縱橫與胡晶有業(yè)績(jì)承諾。

由于2015年武漢翼動(dòng)經(jīng)審計的稅后凈利潤未達到500萬(wàn)元，掌上縱橫必須按照約定，以稅后凈利潤437.5萬(wàn)元的3倍價(jià)格補償胡晶，補償價(jià)格為1312.48萬(wàn)元。

可見(jiàn)，掌上縱橫這一次的大手筆收購也是一場(chǎng)豪賭。