挖貝訊 6月1日消息，由非創(chuàng )不可、挖貝網(wǎng)、正和島·創(chuàng )典聯(lián)合主辦的《“新三板，新市值”山東省首屆新三板高峰論壇》昨日在濟南落下帷幕。此次活動(dòng)旨在推動(dòng)山東省優(yōu)質(zhì)新三板企業(yè)更好、更快發(fā)展，幫助企業(yè)獲得更多資本關(guān)注，提升企業(yè)市值，在資本市場(chǎng)上煥發(fā)生機與活力。

200多位新三板掛牌企業(yè)的董事長(cháng)、董秘、CFO參會(huì )，包括九鼎投資、天星資本、和君資本等超過(guò)20家國內一線(xiàn)投資機構現場(chǎng)和企業(yè)對接。

和君資本總裁何勁松在現場(chǎng)發(fā)表演講時(shí)表示，新三板是創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)型企業(yè)的“創(chuàng )業(yè)板”。他認為，之前創(chuàng )業(yè)板的定位是創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)型企業(yè)，但是最終沒(méi)有達到這個(gè)目標，所以現在希望新三板達到。

何總同時(shí)提到，新三板是中國版的納斯達克，也就是創(chuàng )新孵化器，再者是要培養明日之星，希望重引創(chuàng )業(yè)板的輝煌。

和君資本總裁何勁松-（挖貝網(wǎng)wabei.cn配圖）

以下為演講實(shí)錄：

各位朋友下午好，很高興來(lái)到山東跟各位朋友分享新三板的話(huà)題，以前我在山東是做過(guò)項目，青島啤酒當時(shí)的重組、蒸發(fā)這一塊都是我做的，原來(lái)的話(huà)對新三板市場(chǎng)最初還不是很看重，但是新三板確實(shí)展現了很多的活力，對我們企業(yè)來(lái)講，其實(shí)一方面是帶來(lái)很多的機遇，就是我們企業(yè)可以把握這些機遇做一個(gè)品牌發(fā)展。另外，我們在把握機遇過(guò)程當中，也要有一些新的思考，就是究竟給我們帶來(lái)的機遇有多大和我們的戰略，未來(lái)的戰略路徑怎么走?；蛘哒f(shuō)，我們怎么樣從新三板起步往更高的路徑來(lái)發(fā)展？

我本人也是一直做證券，各種類(lèi)型的上市企業(yè)都做過(guò)。后來(lái)我又在上市公司包括海外的上市公司阜新（音），包括上市的證券公司福金證券，所以從買(mǎi)方、賣(mài)方都做過(guò)，然后還做過(guò)證券，所以對證券市場(chǎng)的理解可能角度更多一點(diǎn)。

然后跟大家交流的幾個(gè)方面，第一個(gè)是新三板帶來(lái)的機遇，后面介紹新三板的價(jià)值和分層情況，然后怎么樣來(lái)把握機遇，然后怎么樣來(lái)冷靜看待新三板。

新三板可以跟大家分享一個(gè)案例，就是“和君商學(xué)”的新三板之路。2014年改制，改制之前還沒(méi)有完整的法律意義上的商學(xué)，后來(lái)經(jīng)過(guò)內部找了一個(gè)主體，7月份改制，9月份報材料，1月份拿到批準。因為我們是交易公司，中間還需要很多行業(yè)的許可，所以時(shí)間還長(cháng)一點(diǎn)，現在正常是三個(gè)月，所以拿到批文。所以2月5號拿到新三板掛牌。然后我們馬上做了增發(fā)，增發(fā)供不應求，每股價(jià)格100股，融資2.65億。我們的防凍包括上市公司、新東方俞敏洪，還有最?；鸾?jīng)理王亞偉，他們是20多余著(zhù)名企業(yè)家。6月18號，和君商業(yè)出資14億受讓創(chuàng )業(yè)板上市公司。這個(gè)是證券市場(chǎng)第一家，當時(shí)我們收購匯冠的時(shí)候，當時(shí)正好是個(gè)降價(jià)期。

所以從這個(gè)可以看到新三板增值的路徑，最初1000萬(wàn)，后來(lái)掛牌，增發(fā)，然后14億元控股匯冠股份。即使未來(lái)有變化，我以后相當于進(jìn)退自如。我可以自己上市，也可以未來(lái)做一些重組。然后第三輪、第三輪的增發(fā)，相當于每股200塊錢(qián)，所以融資市值45億，差不多一年多一點(diǎn)時(shí)間從1000多萬(wàn)到45億，這個(gè)就是創(chuàng )業(yè)板、新三板給我們帶來(lái)的機遇。這個(gè)也是新三板也是有這樣的快速發(fā)展的效率。這是機遇。

然后新三板的歷程，這是新三板在證券市場(chǎng)的地位，這個(gè)是相對調線(xiàn)，這是新三板的位置，他其實(shí)以前是場(chǎng)外市場(chǎng)，去年劃到了場(chǎng)內市場(chǎng)。他在這條線(xiàn)里劃分，是從老三板劃分起來(lái)的。后來(lái)因為太不活躍了，成立了新三板。所以主板是第一層，然后中小板，創(chuàng )業(yè)板是第三層，它是第四板。然后這是他的發(fā)展的歷程，這個(gè)我們就一些制度的變化。最主要就是到2013年的1月份，國務(wù)院決定擴大市場(chǎng)，也就成立了一個(gè)股轉公司。所以這是他的戰略地位，從2013年開(kāi)始，往后就是一個(gè)快速的發(fā)展，這是一個(gè)滬深交易所的區別，一個(gè)是流動(dòng)性相對多一點(diǎn)，第二個(gè)是估值相對低，但其實(shí)從統計結果來(lái)，因為統計指標有一些不具有代表性，當然它的試盈利是47倍，其實(shí)是不低的的。估值實(shí)際上有些問(wèn)題。投資者門(mén)檻500萬(wàn)，機構投資者為主，為財務(wù)指標，未來(lái)可能協(xié)議轉讓、做事商制度、集合競價(jià)轉讓?zhuān)瑢?lái)可以定向法行股票。新三板的審查兩個(gè)月就可以了，還需要備案。

新三板和滬深交易所的區別。第一，服務(wù)對象不同。第二，服務(wù)對象的特殊性決定其在掛牌準入、發(fā)行融資、交易結算、并購重組和投資者準入方面也有一套量身定制的制度規則。第三，在制度方面，主板只有競價(jià)交易一種方式，而新三板則提供協(xié)議、做價(jià)、競價(jià)三種方式。融資方面，新三板可自行選擇融資對象及時(shí)點(diǎn)。

所以從創(chuàng )業(yè)板、新三板是創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)型企業(yè)的創(chuàng )業(yè)板，其實(shí)這個(gè)表達是跟最初創(chuàng )業(yè)板差不多，但是創(chuàng )業(yè)板最后沒(méi)做到這一點(diǎn)，創(chuàng )業(yè)板要求更高，希望新三板達到這一點(diǎn)。第二，成為中國版的納斯達克創(chuàng )新孵化器，第三個(gè)是培養明日之星，就是希望重引創(chuàng )業(yè)板的輝煌。這是定位。

新三板的掛牌價(jià)值是什么？價(jià)值發(fā)現，就是如果我們沒(méi)有掛牌的話(huà)，其實(shí)你的價(jià)值是很難外部認同的，包括銀行業(yè)也不能認同。如果新三板掛牌的話(huà)，可以有一個(gè)交易價(jià)，特別是做一個(gè)定增的話(huà)，還有一定的參考價(jià)值，包括做股權激勵，這個(gè)人才激勵也是很重要的。最重要的，這一塊股權可以做質(zhì)押融資，一個(gè)是掛牌企業(yè)獲得非上市公司的共同地位，但是很多地方不會(huì )分這么細，你也可以叫上市公司，準確叫掛牌企業(yè)，但是也可以叫上市公司，這樣市場(chǎng)地位和形象都可以大副提升。第二，可以流通。第三，商家可以并購，這個(gè)未來(lái)介紹轉板上市或者IPO的上市打好了一個(gè)基礎。

然后企業(yè)獲得一個(gè)收益，這是上市的價(jià)值。然后掛牌準入條件其實(shí)比較寬松，依法設立且連續滿(mǎn)兩年，業(yè)務(wù)明確，合法經(jīng)營(yíng)，股權明晰，股票發(fā)行和轉讓行為合法合規，主辦券商推薦并持續督導等。

這個(gè)看起來(lái)比較寬松，分層標準比較高一點(diǎn)，主要是兩大通用標準，像三大任選標準。通用標準都要滿(mǎn)足，第一個(gè)就是說(shuō)最近三個(gè)月完成的股票發(fā)行融資，累計不低于1000萬(wàn)，或者最近實(shí)際成交天數占比不低于50%，在市場(chǎng)上有活躍性，第二個(gè)是公司治理機構完善，這個(gè)企業(yè)比較容易達到。從利潤指標幾個(gè)，第一個(gè)凈資產(chǎn)收益率，其實(shí)反映盈利規模，這個(gè)凈資產(chǎn)不低于10%，第二個(gè)營(yíng)業(yè)收入復合增長(cháng)率，這是第二個(gè)指標。第三個(gè)指標，就是對利潤指標沒(méi)有太大要求，就是你的成長(cháng)和收入，第三個(gè)是市值包括做市商家數和投資人數。你如果前面沒(méi)達到，后面分數高的話(huà)，還是有機會(huì )拿到的。但是分層的標準還是征詢(xún)了一些意見(jiàn)，其實(shí)引導的東西還不是特別明晰?；蛘呶曳殖蓜?chuàng )業(yè)層的公司，相對基礎層的公司有什么好處？是不是連續交易，是不是融資更方便？這一塊其實(shí)是影響新三板下一步發(fā)行的關(guān)鍵之處。所以剛才說(shuō)的新三板反而很多公司，不分層沒(méi)區別，一分層反而有區別。有可能你沒(méi)聽(tīng)創(chuàng )新層的話(huà)，可能機會(huì )會(huì )很少。所以下一步看，進(jìn)入創(chuàng )新層會(huì )進(jìn)入什么樣的制度，如果這些做到了，就能逐步達到創(chuàng )業(yè)板的激勵互動(dòng)。按照第一個(gè)標準來(lái)講，其實(shí)創(chuàng )業(yè)板、中小板還是有不消的差距。然后這個(gè)是最后的一個(gè)統計，就是剛才周總也統計了，特別是山東企業(yè)，這是全國的企業(yè)957家，占新三板12.94，這些創(chuàng )新層企業(yè)占新三板的營(yíng)業(yè)收入比例達32.45，凈利潤占比達42.09%，市值占比達45%，2015年以來(lái)融資占比為46.10%，創(chuàng )新層的優(yōu)質(zhì)屬性得到充分體現。符合標準一的公司463家。

我們看看這些標準跟創(chuàng )業(yè)板有什么區別，標準的話(huà)，創(chuàng )業(yè)板利潤也不是很高，兩年利潤加起來(lái)超過(guò)一千萬(wàn)，或者第二年利潤大于500萬(wàn)都可以。但市值上可能有絕大部分公司都是遠遠超過(guò)這個(gè)。咱們統計以后是這樣的，上市前一年凈利潤大于3000萬(wàn)，然后凈資產(chǎn)收益率最初20%，后來(lái)15%以上。因為第一批創(chuàng )業(yè)板，當時(shí)其實(shí)是掌握這樣的一個(gè)指標。這個(gè)是數據的對比，看這個(gè)數據更明顯，通過(guò)利潤5000萬(wàn)，被否的公司2900收入被否的38%。從這些指標可以看到創(chuàng )業(yè)板真正的標準。

中小板就更高了，原來(lái)也是利潤大于三千萬(wàn)，但是實(shí)際上是前一年大潤大于五千萬(wàn)，平均利潤大于七千萬(wàn)，這是統一的指標，這其實(shí)是三個(gè)板真正的差異。當然這種好像山東公司的差異不大，甚至創(chuàng )業(yè)板的比新三板的有些業(yè)績(jì)更好，我覺(jué)得這個(gè)更多的是個(gè)別現象，比如說(shuō)山東齊魯銀行規模很大，一下把指標帶的很大。在全國類(lèi)似做PE的公司，不能上中小板和主板，他們只能上新三板，他們的利潤也比較高，這些也都很高。所以把整個(gè)平均水平拿高了，實(shí)際上如果剔除了這些的話(huà)，差異還是比較明顯的。

新三板流程制度我就不詳細講了，這個(gè)其實(shí)就可以通過(guò)券商能夠幫助大家來(lái)操作，來(lái)做，主要是一些前期的調查，包括改制、運作做一些材料，報材料、備案，整體就是四個(gè)階段：

第一，有限公司改制，第二是掛牌準備找中間機構做材料，第三是審核，第四完成掛牌。掛牌之后是持續的監管制度，這是掛牌的流程，包括不同機構的不同分工，主辦券商、律師、會(huì )計師等等，因為現在上市公司多了，券商也在選企業(yè)，這是流程、各方面的分工，券商、會(huì )計師的分工。新三板制度也在不斷的完善，現在累計形成了一系列的制度，然后它的融資方式也是可以和第三方股票，發(fā)行方還是比較寬松的，另外基本上不用審核的。然后股票方式的話(huà)，可以協(xié)議轉讓?zhuān)瞧鋵?shí)就說(shuō)，很多東西可以做事，其他剛才的嘉賓也看到，并不一定做事一定比協(xié)議轉讓更好，這看不同公司的需求情況。這是股票限票的規定，主要是對大股東，掛牌以后滿(mǎn)一年、兩年不同的情況。定向增發(fā)的股票沒(méi)有限售要求，有些沒(méi)有成交，是為什么？雖然他掛牌了，他沒(méi)有價(jià)格，所以對一些指標也是會(huì )受影響。這是對投資者的要求。這邊資產(chǎn)500萬(wàn)，但是我們很多人知道，這些很多證券公司也可以配合你操作的，比如說(shuō)借給你500萬(wàn)，這個(gè)不可以做，但是實(shí)際上存在這種情況。國家為什么存在500萬(wàn)的門(mén)檻？因為流通性不是像創(chuàng )業(yè)板、中小板的。

所以，我們如果要掛牌，要做到幾點(diǎn)，第一就是主營(yíng)業(yè)務(wù)，這個(gè)就需要做戰略規劃，比如說(shuō)企業(yè)咨詢(xún)公司，把業(yè)務(wù)進(jìn)行梳理，突出主營(yíng)業(yè)務(wù)，你如果兩個(gè)業(yè)務(wù)多，一個(gè)業(yè)務(wù)少，你兩個(gè)業(yè)務(wù)3000萬(wàn)，一個(gè)業(yè)務(wù)只有1000萬(wàn)。這個(gè)另外就是如果有這些問(wèn)題，要做一些重組，最主要的是和實(shí)際控制人之間要有競爭。然后大家比較關(guān)注的高新企業(yè)的認定，這也是比較重要的問(wèn)題，還有資金戰略的問(wèn)題。財務(wù)處理要真實(shí)，新三板上市沒(méi)有一定的要求，但是你想創(chuàng )業(yè)板、中小板上市，你還是要盡量體現利潤，包括股權激勵也是一個(gè)系統的工程。

這個(gè)是新三板的主板、創(chuàng )業(yè)板的比較，比較多，大家可以看一些法規，包括前面也提到了一些內容。然后創(chuàng )業(yè)板的理想定位是中國的納斯達克股，但是能不能做到這一點(diǎn)？我覺(jué)得對于企業(yè)來(lái)講，怎么樣把握機會(huì )？

第一，上市沒(méi)門(mén)檻，公司原則上不需要審批，融資也不受限制。你企業(yè)如果好的話(huà)，很靈活。這個(gè)是發(fā)展速度，也是很快。所以企業(yè)要充分利用機遇，來(lái)盡快的在創(chuàng )業(yè)板上能夠把握融資和掛牌的機遇。這是一個(gè)。

第二，新三板是不是神奇板？掛牌是不是等于上市？定增價(jià)格與加以?xún)r(jià)格的差異。新三板的市值與滬深交易所的價(jià)值。很多人其實(shí)有一個(gè)誤區，新三板要先上了再說(shuō)，第二個(gè)上市有補貼，不上白不上。

第三，是新三板公司可以自然轉板。能上新三板就可以了，未來(lái)連續競價(jià)，不需要轉板。新三板平均市盈率40倍，我上市后也可以做到。拒絕15倍市盈率以下的私募融資。拒絕上市公司20倍市盈率以下的并購意向。當時(shí)有一個(gè)笑話(huà)，新三板的公司，資金下滑。什么原因？他在高位的時(shí)候，拿了不少的錢(qián)，結果他參與其他公司的定向增發(fā)，原本是忽悠別人，結果把自己忽悠進(jìn)去了。所以，我們要把握好他。還有人認為新三板一定會(huì )超越創(chuàng )業(yè)板，成為中國的納斯達克。

我認為從證監會(huì )的定義上，其實(shí)新三板是低于創(chuàng )業(yè)板的，不應該成為中國的納斯達克。有這個(gè)前提和觀(guān)點(diǎn)，第一要把握新三板機遇，瀟灑走一回，第二要了解最終目的，新三板不是你的終點(diǎn)，你不要撿芝麻丟西瓜。不要因為新三板而斷了創(chuàng )業(yè)板和主板的路。

最后企業(yè)上市的流程，最初是企業(yè)的原生態(tài)，第二就是投資進(jìn)場(chǎng)，有一些變化，還是能看到原來(lái)的形象，新三板上市其實(shí)還是在第三和第四之間，到了投行包裝遠看已經(jīng)和原來(lái)的不一樣了，但是細看還是有原來(lái)的影子，但是招股書(shū)已經(jīng)有很大的變化了，上市要顯示你的優(yōu)點(diǎn)，然后到最后路演這一塊，充分展示你的吸引力或者性感的地方，當然這個(gè)時(shí)候還能拿到錢(qián)，還不要得意的太早。等你拿到錢(qián)，可以放松，但是不好的話(huà)，可能要需要重組，如果產(chǎn)業(yè)不好的話(huà)，有可能要徹底的轉型。其實(shí)資本運作只是一個(gè)手段，還是要靠產(chǎn)業(yè)的引，中小企業(yè)這方面更要注意。然后我本身是做投資的，也是投資學(xué)的，這方面也是希望為大家提供服務(wù)。然后在濟南設立專(zhuān)業(yè)的機構幫濟南創(chuàng )新投資。然后企業(yè)的創(chuàng )新投資、培訓，如果需要的話(huà)，我們都可以提供服務(wù)。然后找山東公司這邊。

謝謝各位。