至少98.5%的私募機構已無(wú)緣新三板

私募掛牌融資“新八條”第二條規定，私募機構持續運營(yíng)5年以上；第五條規定，創(chuàng )業(yè)投資類(lèi)私募機構最近3年年均實(shí)繳資產(chǎn)管理規模在20億元以上，私募股權類(lèi)私募機構最近3年年均實(shí)繳資產(chǎn)管理規模在50億元以上。

讀懂新三板研究中心的數據顯示，這兩條門(mén)檻足以卡死至少96.8%的創(chuàng )投類(lèi)私募機構，和至少98.93%的私募股權類(lèi)私募機構。

根據中國基金業(yè)協(xié)會(huì )的數據，截止5月27日，基金業(yè)協(xié)會(huì )登記在案的創(chuàng )業(yè)投資基金共有999家，管理規模超過(guò)10億元的共有54家，而在這54家中，成立時(shí)間不足5年的就有22家。這就意味著(zhù)，至少96.8%的創(chuàng )投類(lèi)私募機構都將夢(mèng)碎新三板。

私募股權機構滿(mǎn)足這兩個(gè)條件的更少。當前登記在案的私募股權基金共有3830家，管理規模在50億元以上的有132家，剔除成立時(shí)間不足5年的91家后，僅剩下41家。也就是說(shuō)，98.93%以上的私募股權機構都不符合掛牌要求。

整體來(lái)看，符合掛牌條件的私募不會(huì )超過(guò)73家，意味著(zhù)至少98.5%的私募都不符合掛牌要求。九鼎創(chuàng )造的神話(huà)以及中科招商締造的傳奇，將成為新三板上難以超越的歷史，因為它們的成功之路已經(jīng)被封死。

僅僅只是新八條中的1.5條就擋住了4766家私募，更不用說(shuō)還有另外6.5條必須越過(guò)的門(mén)檻：

1.管理費收入與業(yè)績(jì)報酬之和須占收入來(lái)源的80%以上；

2.私募機構持續運營(yíng)5年以上，且至少存在一支管理基金已實(shí)現退出；

3.私募機構作為基金管理人在其管理基金中的出資額不得高于20%；

4.私募機構及其股東、董事、監事、高級管理人員最近三年不存在重大違法違規行為，不屬于中國證券基金業(yè)協(xié)會(huì )“黑名單”成員，不存在“誠信類(lèi)公示”列示情形；

5.創(chuàng )業(yè)投資類(lèi)私募機構最近3年年均實(shí)繳資產(chǎn)管理規模在20億元以上，私募股權類(lèi)私募機構最近3年年均實(shí)繳資產(chǎn)管理規模在50億元以上；

6.已在中國證券基金業(yè)協(xié)會(huì )登記為私募基金管理機構，并合規運作、信息填報和更新及時(shí)準確；

7.掛牌之前不存在以基金份額認購私募機構發(fā)行的股份或股票的情形；募集資金不存在投資滬深交易所二級市場(chǎng)上市公司股票及相關(guān)私募證券類(lèi)基金的情形，但因投資對象上市被動(dòng)持有的股票除外；

8.全國股轉公司要求的其他條件。

近八成已掛牌私募面臨強制整改

新掛牌私募機構必須滿(mǎn)足新八條的全部要求，而已掛牌的私募則需要按照第1、4、5、6、8條進(jìn)行自查并在1年內完成整改，否則摘牌。

“管理費收入與業(yè)績(jì)報酬之和須占收入來(lái)源的80%以上”，在讀懂君統計的28家已掛牌的私募機構中，有22家公司的投資管理收入（管理費與業(yè)績(jì)報酬之和）占比不足80%，意味著(zhù)僅憑第一條規定，78.57%的已掛牌私募機構就必須整改。而在剩下的6家公司中，清源投資（835075.OC）的實(shí)繳規模為15.74億元，聯(lián)創(chuàng )投資（833502.OC）的實(shí)繳規模為26.96億元，這只是公開(kāi)轉讓說(shuō)明書(shū)中的數據，但股轉系統要求的是最近3年的平均資產(chǎn)管理規模。在資本市場(chǎng)的寒冬下，要在1年內繳足數十億的資金恐怕也不是那么容易。

比如新三板的知名公司九鼎集團與中科招商，它們2015年的投資管理收入占比僅為25.31%、18.87%，而想要整改將面臨高昂的代價(jià)，且監管依然有不確定性。

2/3在審私募掛牌無(wú)望

相對而言，主動(dòng)申報掛牌新三板的私募都是比較優(yōu)秀的私募，至少它們自己是這么認為的，而這些審核中的私募面臨的問(wèn)題也是后面擬掛牌的私募將會(huì )面臨的問(wèn)題。

根據《通知》，審核中的私募機構需要按照最新的掛牌規則執行，必須滿(mǎn)足新八條的全部要求才能掛牌。

讀懂君的數據顯示，在審核中的21家私募機構中，有13家私募家機構的投資管理收入（管理費與業(yè)績(jì)報酬之和）占比不足80%。而在剩下的8家公司中，上海亞豪資產(chǎn)管理股份有限公司的成立時(shí)間不足5年，沒(méi)辦法，這個(gè)只能干等。也就是說(shuō)，正在審核的私募機構中，有2/3不符合新八條的掛牌要求。

另外，即便是私募愿意狠下心來(lái)將自己大卸八塊進(jìn)行業(yè)務(wù)重組，也不見(jiàn)得能撈到多少好處。

第七條規定，掛牌之前不存在以基金份額認購私募機構發(fā)行的股份或股票的情形；募集資金不存在投資滬深交易所二級市場(chǎng)上市公司股票及相關(guān)私募證券類(lèi)基金的情形。這意味著(zhù)之前九鼎玩得風(fēng)生水起的LP轉股大招已經(jīng)失效，中科招商在新三板圈錢(qián)然后到A股囤殼、炒股的策略也徹底沒(méi)戲。這對于已經(jīng)LP轉股或準備LP轉股的公司來(lái)說(shuō)將是巨大的難題，而對于在二級市場(chǎng)上如魚(yú)得水的私募來(lái)說(shuō)，也已經(jīng)不是那么的具有吸引力了。

根據公開(kāi)轉讓說(shuō)明書(shū)的數據，朱雀投資的管理規模為177.94億元，但其中有130.2億元都是證券投資基金，占比高達73.17%。即使朱雀投資順利掛牌并順利募集到了資金，但這個(gè)資金只能用于股權投資。面臨同樣問(wèn)題也有深圳東方港灣投資管理股份有限公司，眾所周知，但斌的主戰場(chǎng)一直是A股，即使現在千辛萬(wàn)苦褪掉幾層皮掛上新三板融了一點(diǎn)錢(qián)，但是只能進(jìn)行股權投資不能進(jìn)行證券投資，這不是揚短避長(cháng)么，讓但斌老師情何以堪??？

也許有人會(huì )說(shuō)，掛牌不行借殼不就完了嘛！讀懂君只能說(shuō)你真是太天真了，股轉系統早就料到了會(huì )有這一招。在《通知》中有這樣的規定：涉及私募基金管理業(yè)務(wù)的并購重組，如收購人收購掛牌公司的，其所控制的企業(yè)中包括私募基金管理人的，應當承諾收購人及其關(guān)聯(lián)方在完成收購后，不以重大資產(chǎn)重組的方式向掛牌公司注入私募基金管理業(yè)務(wù)相關(guān)的資產(chǎn)；對申請掛牌公司雖不屬于其它具有金融屬性企業(yè)，但其持有其它具有金融屬性企業(yè)的股權比例20%以上（含20%）或為第一大股東的，也暫不受理，對已受理的，予以終止審查；對已取得掛牌函的其它具有金融屬性企業(yè)，終止掛牌手續，撤銷(xiāo)已取得的掛牌函。

這個(gè)規定，堵住了私募借殼的路。

不僅如此，股轉系統還出了更嚴格的監管政策，要求披露季報就不說(shuō)了，在披露的具體內容上更是事無(wú)巨細。比如在審核中的一些私募并未披露基金的認繳規模、實(shí)繳規模等核心信息，而現在股轉系統要求私募進(jìn)行完整詳實(shí)的披露，甚至包括了項目遴選標準等核心信息。同時(shí)也加強了風(fēng)險管理，明確要求GP在掛牌后在新設立基金中的出資額不超過(guò)20%，進(jìn)行風(fēng)險隔離，防止利益沖突。（挖貝網(wǎng)轉自讀懂新三板微信號：ddxinsanban）