1、民生證券：分層重構新三板估值體系 面臨三層考驗

“分層制度將重構新三板估值體系。”該研究團隊指出，各個(gè)發(fā)展時(shí)期的企業(yè)將在所屬的層次上穩定下來(lái)，以往“一刀切”的估值體系將隨之改變。龍頭企業(yè)直接掛牌在較高的層級上，減少時(shí)間成本，更容易實(shí)現和主板、中小板、創(chuàng )業(yè)板的對接；而發(fā)展初期的企業(yè)在門(mén)檻較低的層級上掛牌，待發(fā)展壯大起來(lái)再轉到上一層級。此外，分層將有助于緩解新三板信息不對稱(chēng)的缺陷，對平衡投融資雙方的決策成本、因“層”制宜制定監管標準起到積極作用。

同時(shí)，創(chuàng )新層公司仍面臨三重考驗。第一，市場(chǎng)早已用腳投票，分層不會(huì )在本質(zhì)上改變投資人對股票長(cháng)期投資價(jià)值的判斷，5月以來(lái)日均成交金額500萬(wàn)以上僅66家；第二，加入創(chuàng )新層后企業(yè)的相關(guān)治理、融資、人力、信息披露成本可能會(huì )相應提高。第三，每年需要面臨創(chuàng )新層考核，退板風(fēng)險如影隨形。未來(lái)新三板退出機制應該類(lèi)似于納斯達克。應對以上考驗，企業(yè)需要展現“英雄本色”。

2、中金王漢鋒：預計新三板創(chuàng )新層對中小創(chuàng )估值帶來(lái)負面影響

分層新氣象，有望活躍新三板交易。分層之后創(chuàng )新層與基礎層之間將存在制度上的差異，主要體現在服務(wù)和監管兩個(gè)方面。在服務(wù)上，創(chuàng )新層有更多的融資制度和交易制度試點(diǎn)的機會(huì )，如債券、優(yōu)先股、 股票質(zhì)押融資試點(diǎn)以及建立大宗交易和非交易過(guò)戶(hù)制度等。在投資者準入上也將逐步開(kāi)放對于各類(lèi)金融機構的限制；但相應的，在監管上，創(chuàng )新層將在定期信息披露、公司承諾、以及股東高管交易方面有更多的監管要求。我們認為隨著(zhù)投資者的放開(kāi)以及新的指數和投研體系在創(chuàng )新層設立后的逐步完善，將提升創(chuàng )新層公司的流動(dòng)性和交易活躍度。

預計創(chuàng )新層將對“中小創(chuàng )”估值帶來(lái)一定負面影響，但影響程度還需要在后續繼續觀(guān)察。1)受A股新股發(fā)行的制約很多高成長(cháng)潛力的公司只能選擇在新三板掛牌，板塊并不缺乏未來(lái)的明星公司；2)從業(yè)績(jì)上看，測算可進(jìn)入創(chuàng )新層的公司2015年業(yè)績(jì)增速53%，也好于創(chuàng )業(yè)板(26%)和中小板(10%)；3)測算創(chuàng )新層市盈率(2015)為26.0倍，顯著(zhù)低于目前創(chuàng )業(yè)板市盈率(2015)65.7倍。預計在創(chuàng )新層設立后，投資者限制的放開(kāi)以及交易和融資的便利可能帶來(lái)對A股市場(chǎng)尤其是中小市值股票的資金分流，但這一過(guò)程可能是逐漸的，要視創(chuàng )新層未來(lái)的制度建設和發(fā)展的進(jìn)度。

3、聯(lián)訊證券曹衛東：新三板轉板試點(diǎn)及退市或將提上日程

市場(chǎng)期盼已久的分層制度終于落地，意義重大不言而喻。首先這是中國證券市場(chǎng)多層次資本建設的重要的制度完善，對新三板市場(chǎng)的健康發(fā)展至關(guān)重要，釋放出積極的信號。這意味著(zhù)新三板預期的政策紅利在按計劃有條不紊地推進(jìn)著(zhù)，彰顯出監管層堅定的變革決心和態(tài)度；對于掛牌企業(yè)而言，這將顯著(zhù)改善潛在優(yōu)質(zhì)企業(yè)的融資和交易環(huán)境，掛牌公司成長(cháng)分化將更加明顯；對于投資者而言，分層的到來(lái)有助于提振投資者的信心，點(diǎn)燃市場(chǎng)熱情，新三板交投的活躍升溫值得期待。

此次分層方案對創(chuàng )新層入選標準進(jìn)行了局部調整，能夠比較有效地剔除掉那些想要突擊達標、打擦邊球進(jìn)入創(chuàng )新層的企業(yè)，確保了入選創(chuàng )新層的企業(yè)質(zhì)量。同時(shí)推出的維持標準也使得進(jìn)入創(chuàng )新層的企業(yè)要更加努力誠實(shí)經(jīng)營(yíng)，形成優(yōu)勝劣汰的良性循環(huán)機制。為了吸引更多的潛在優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)入新三板，申請掛牌的公司也有直接進(jìn)入創(chuàng )新層的標準。這樣會(huì )吸引更多的，優(yōu)質(zhì)企業(yè)來(lái)新三板掛牌。暫時(shí)沒(méi)有進(jìn)入創(chuàng )新層的企業(yè)也不用焦慮，不斷完善的創(chuàng )新層升降級機制是是今后制度建設的關(guān)鏈。分層方案已經(jīng)得到落實(shí)，下一步，需要期待分層方案的后續配套細則出臺。待分層制度運轉成熟后，創(chuàng )新層內再分層、部分企業(yè)交易降低門(mén)檻，轉板試點(diǎn)、退市機制等政策的制定或將提上日程。

4、華龍證券任育超：新三板分層落定有七大利好

分層制度推出后，優(yōu)秀企業(yè)脫穎而出，短時(shí)間內將受到熱捧，大量資金追逐，甚至短時(shí)間內在頂層形成上百倍市盈率。創(chuàng )新層的優(yōu)秀企業(yè)得到更高的估值認可，摘牌排隊到A 股再上市的可能性進(jìn)一步降低。

分層后基礎層企業(yè)的定向增發(fā)將變得困難，市場(chǎng)會(huì )進(jìn)一步分化，產(chǎn)生馬太效應。優(yōu)秀的企業(yè)融資順利業(yè)務(wù)發(fā)展更快，落后的企業(yè)融資困難業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢，華龍證券認為，新三板分層后，基礎層與創(chuàng )新層的企業(yè)將呈現冰火兩重天的態(tài)勢。

5、致生聯(lián)發(fā)董事長(cháng)：創(chuàng )新層企業(yè)流動(dòng)性將明顯改觀(guān)

分層標準的正式公布意味著(zhù)新三板發(fā)展進(jìn)入了又一個(gè)新的歷史性階段。新三板7000家企業(yè)在準注冊制掛牌標準下，企業(yè)的價(jià)值發(fā)現成本較高，質(zhì)量參差不齊，給投資人帶來(lái)較高風(fēng)險。但分層將給投資人選擇投資標的帶來(lái)便利性，幫助投資人聚焦優(yōu)質(zhì)企業(yè)。創(chuàng )新層企業(yè)從經(jīng)營(yíng)穩定性和信息披露的規范性上均較為優(yōu)異，降低了投資人的選擇性風(fēng)險。我們認為市場(chǎng)流動(dòng)性在資本風(fēng)險厭惡的屬性下將自然而然的向創(chuàng )新層集中，從而將給創(chuàng )新層企業(yè)的二級市場(chǎng)流動(dòng)性帶來(lái)明顯改觀(guān)，同時(shí)未來(lái)可期待的投資者門(mén)檻降低及公募基金入市以及開(kāi)放35人定增數量等政策更有可能在創(chuàng )新層推出，從而使得創(chuàng )新層企業(yè)估值享有更加合理的定價(jià)。

6、金融街投資研究總監張寧：新三板創(chuàng )新層最新標準有所放松

公正地說(shuō)，盡管最新標準較之前的征求意見(jiàn)版本條件有所放松，但是從數量占比上來(lái)說(shuō)，新三板創(chuàng )新層公司占比仍然偏低。這其中既有市場(chǎng)發(fā)展階段的原因，即現有新三板公司中具有發(fā)展潛力公司數量還不夠多，但無(wú)疑創(chuàng )新層的標準還是偏高，特別是沒(méi)有很好地照顧到成長(cháng)性企業(yè)的特征?；谶@一點(diǎn)，我們有理由相信，未來(lái)的分層標準有可能將會(huì )繼續逐步放寬，進(jìn)而打造為具有全球吸引力的資本市場(chǎng)。

7、華夏時(shí)報水皮：奇葩混搭僵尸成常態(tài) 新三板分層能否點(diǎn)石成金？

熱鬧歸熱鬧，就像剛才說(shuō)的，新三板各種各樣的公司都有，奇葩公司頻出，其實(shí)也表明新三板的活力，至少想象力是不缺乏的，也表明這個(gè)市場(chǎng)非常寬容，對于 “萬(wàn)眾創(chuàng )新 大眾創(chuàng )業(yè)”也是有一定幫助的。當然另一方面，僵尸遍地存在，也說(shuō)明了這些公司起點(diǎn)相對較低。如何在活躍度跟風(fēng)險控制之間找到一個(gè)平衡點(diǎn)，這是我們對證監會(huì ) 的期望，畢竟這個(gè)市場(chǎng)如果長(cháng)期僵尸化缺少投資者的參與，就很難說(shuō)得上成功。