全國股轉公司表示，全國股轉公司將在中國證監會(huì )的指導下，按照穩起步原則，分步驟推進(jìn)私募機構參與做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)備案管理工作。

一是修訂《全國中小企業(yè)股份轉讓系統做市商做市管理規定（試行）》，將私募機構納入做市機構管理；

二是研究制定試點(diǎn)機構的遴選方案及相關(guān)配套規則，從資本實(shí)力、專(zhuān)業(yè)人員、業(yè)務(wù)方案、信息系統和誠信記錄等方面設置備案條件，制定備案申請材料內容與格式指引，明確備案申請程序，待履行有關(guān)程序后及時(shí)向市場(chǎng)公布；

三是啟動(dòng)受理私募機構申報材料，組織評審，擇優(yōu)選取試點(diǎn)機構；

四是組織入選試點(diǎn)機構開(kāi)發(fā)技術(shù)系統并參加培訓后現場(chǎng)檢查驗收。

對于私募基金參與做市，全國股轉公司認為，是一項新的嘗試。因此在試點(diǎn)初期，將按照規范程序審慎遴選規模較大、運行時(shí)間較長(cháng)、風(fēng)控水平較高、財務(wù)狀況穩健的私募機構參與試點(diǎn)，切實(shí)防控風(fēng)險，確保私募機構參與新三板做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)平穩起步。

私募基金機構期盼細則出臺

一家位于北京的大型私募基金表示，今日的三大政策說(shuō)明，監管部門(mén)非常重視新三板的市場(chǎng)的制度建設。對于新三板做市商資格向私募基金開(kāi)放的愿望，該公司負責人不只一次向記者表達過(guò)。對于今日的證監會(huì )發(fā)布的內容，他更期盼相關(guān)的細則早日出臺。

對于另一家已在新三板掛牌的大型私募基金機構，做市商的擴容可以使得他們更好的服務(wù)于自己看好的企業(yè)。但他認為，監管部門(mén)沒(méi)有涉及私募基金內部風(fēng)險管理的問(wèn)題。私募基金從事一級市場(chǎng)及一級半市場(chǎng)的投資，企業(yè)掛牌之后再從事做市業(yè)務(wù)，這就延長(cháng)了投資鏈條，那么私募機構如何處理股權投資與做市業(yè)務(wù)之間的風(fēng)險控制呢？

一家做綜合業(yè)務(wù)的私募基金負責人表示，券商做市使用自有資金，私募基金做市業(yè)務(wù)估計必須用自有資金，這就造成了對自有資金的分流。一只私募基金是由GP和LP接不同比例出資成立的，如果把GP的資金用于做市，那就必然要影響LP。相比較，做市業(yè)務(wù)與股權投資業(yè)務(wù)，當然是股權投資更賺錢(qián)。因此還沒(méi)有想好，未來(lái)要不要去做市。

另一家大型私募機構則表示，即使不做市，他們也會(huì )在二級市場(chǎng)買(mǎi)入，未來(lái)可以做市的話(huà)，一定全力參與。雖然私募基金的資本實(shí)力沒(méi)有券商大，但這畢竟能更好地投資新三板。

一家做市商表示，他們非常歡迎私募基金加入做市商行列，都說(shuō)做市商壟斷市場(chǎng)，此次放開(kāi)也讓他們來(lái)體會(huì )體會(huì )。

一家深圳PE機構負責人表示，哪些私募有資格參與做市，尚無(wú)細節出來(lái)，他曾經(jīng)跟股轉公司了解過(guò)，本來(lái)是打算先推公募參與做市，再推私募?，F在看來(lái)，私募基金先被推出來(lái)，這就意味著(zhù)，對私募做市的條件會(huì )非?？量?，至少要達到公募基金公司治理及監管水平。

一家研究機構負責人向記者表示，雖然做市商擴容，引入私募機構做市，但當前做市制度并沒(méi)有改變，除了能緩解做市商壟斷外，并不給企業(yè)帶來(lái)更多的服務(wù)。還是要引入競爭性做市制度。

一位之前爆料過(guò)私募做市的人士表示，股轉公司打算邀請4-6家私募機構先行試點(diǎn)，之后再全面放開(kāi)，雖然沒(méi)有從今日監管部門(mén)的信息中看出端倪，但他依然比較肯定。

對于分層的意義，記者第一時(shí)間采訪(fǎng)了萬(wàn)噸資產(chǎn)董事長(cháng)俞岱曦

以下是他跟基金君說(shuō)的話(huà)

分層落地，賣(mài)方研究將全面覆蓋，機構隨之而來(lái)

分層的重點(diǎn)配套制度只是其中的一方面，因為沒(méi)有分層之前，準入門(mén)檻較低，新三板市場(chǎng)魚(yú)龍混雜數量爆發(fā)性增長(cháng)，絕大多數企業(yè)質(zhì)地一般，對于外圍的投資機構和潛在的投資者而言，投資新三板風(fēng)險很大，因為大概率會(huì )踩到地雷，所以理性的選擇就是不要進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)，如今新三板分層制度正式發(fā)布，這就有里程碑意義，原因一是它最重要的意義在于使這個(gè)魚(yú)龍混雜的市場(chǎng)相對有了一個(gè)官方的標準，進(jìn)入創(chuàng )新層企業(yè)有了一定的背書(shū)，那么隨之而來(lái)的很可能就是賣(mài)方研究的全面覆蓋，相比原來(lái)新三板7000多家數量，研究機構根本不可能面面俱到，亦無(wú)業(yè)務(wù)交易傭金，無(wú)法支撐龐大的研究工作。而分層后，賣(mài)方主要研究精力將會(huì )全力專(zhuān)注于創(chuàng )新層中的企業(yè)，研究所壓力將大大減少，效率倍增。

二是，我們需要前瞻性的去看待這個(gè)問(wèn)題，如今大家無(wú)非從融資和流動(dòng)性的角度去看待分層問(wèn)題，但是深層次問(wèn)題是機構對新三板企業(yè)認知程度問(wèn)題，在新三板賣(mài)方研究極度供給不暢的時(shí)候，機構根本對新三板市場(chǎng)沒(méi)有直觀(guān)的了解，舉個(gè)例子，機構也許了解一個(gè)行業(yè)的20家新三板企業(yè)，但是能了解全部企業(yè)嗎？答案顯而易見(jiàn)是不能的，這對企業(yè)的流動(dòng)性和融資有不良的影響。但是分層后，研究重點(diǎn)覆蓋創(chuàng )新層，賣(mài)方研究供給充足，機構對新三板整體認知度大幅提升，進(jìn)入市場(chǎng)渴望將有很大程度的提高，這便是一個(gè)良性循環(huán)的開(kāi)始。對于做市商而言，主要精力隨著(zhù)分層落地，大比例資金應該集中在創(chuàng )新層中，大大降低投資風(fēng)險?？傮w上，分層就是去其槽粕，取其精華的過(guò)程。相比A股市場(chǎng)某種意義上與新三板市場(chǎng)如今分層制度相反，有些差的企業(yè)常年虧損反而漲的比優(yōu)質(zhì)企業(yè)更好，這些企業(yè)利潤稍微好轉來(lái)，作為亮點(diǎn)又能在炒高股價(jià)，這就是制度的問(wèn)題。

動(dòng)態(tài)看待分層后三板市場(chǎng)

如今新三板市場(chǎng)只有7億成交，做市成交3億左右，但是2005年時(shí)也出現過(guò)整個(gè)A股一天只有幾十億交易量的時(shí)候，而如今2015年整個(gè)市場(chǎng)有超過(guò)兩萬(wàn)億的成交量，背后就是這十年賣(mài)方研究的大幅度透明化，第二就是市場(chǎng)的掙錢(qián)效應會(huì )使的新增資金的進(jìn)入，所有今日分層前的新三板和分層后的新三板完全不一樣，如今新三板的制度設計就是鼓勵更優(yōu)秀的企業(yè)，給予更多的融資和退出的機會(huì )，從制度性的改變來(lái)提升流動(dòng)性，而不是雞犬升天的事，對于基礎層企業(yè)是有榜樣的作用。

私募參與做市業(yè)務(wù)方向確定，但需要細則和標準

私募參與新三板做市對市場(chǎng)毋庸置疑是利好的，對于如今7000多家新三板企業(yè)，對于這80多家券商自有做市資金而言，顯然是不能充分滿(mǎn)足滿(mǎn)足市場(chǎng)需求，導致券商不斷地用自有資金做市，變成了一個(gè)自營(yíng)的事，這樣就脫離了它做市商的本質(zhì)，變成了一個(gè)投資機構，券商又做市又直投這和做莊沒(méi)什么本質(zhì)區別，那么私募被允許參與做市業(yè)務(wù)就是進(jìn)一步提高資金供給的良好開(kāi)端，但是進(jìn)一步隨之而來(lái)的應該是參與做市細則的出臺，例如避免利益輸送等違規行為發(fā)生。對于參與做市準入門(mén)檻，我覺(jué)得會(huì )有標準，做市業(yè)務(wù)需要很完善的交易系統、風(fēng)控系統，在這點(diǎn)上很多私募并不達標，和券商無(wú)法相比，所以對于合格私募做市商會(huì )陸續有相應標準出臺。