分層標準的變化一方面是以財務(wù)指標這類(lèi)客觀(guān)指標為核心標準的放寬了準入條件；另一方面是以市值等可操控指標為核心標準的提高了準入條件。這些標準的改變，有利于更好地吸收質(zhì)地優(yōu)良的企業(yè)到創(chuàng )新層來(lái)，而減少一些投機性的渾水摸魚(yú)的機會(huì )。

5月27日，市場(chǎng)等待了數月之久的全國中小企業(yè)股份轉讓系統掛牌企業(yè)分層方案最終版（下稱(chēng)股轉系統和分層方案）終于出爐。

21世紀經(jīng)濟報道研究發(fā)現，分層方案的最終版與征求意見(jiàn)稿相比，一方面進(jìn)一步細化了分層方案，另一方面從增加分層標準的公平性和抗操縱性考慮，優(yōu)化了分層標準。

當日，官方人士闡釋的態(tài)度是，市場(chǎng)分層不是將掛牌公司簡(jiǎn)單地分為“好與壞”、“優(yōu)與次”，而是為處于不同發(fā)展階段和具有不同市場(chǎng)需求的掛牌公司提供與其相適應的資本市場(chǎng)平臺。

九泰基金新三板投資負責人鄭立昌認為，分層是新三板系統化建設過(guò)程中非常重要的一環(huán)。由于三板公司魚(yú)龍混雜，毫無(wú)疑問(wèn)加大了投資人對企業(yè)的識別成本，新三板分層，毫無(wú)疑問(wèn)可以部分解決這個(gè)問(wèn)題。

數項標準修改完善

分層方案正式公布，而這一時(shí)間距離2015年12月8日征求意見(jiàn)稿征求意見(jiàn)截止已有近半年之久。

根據記者在近半年了解的情況，這期間監管層不止一次召集市場(chǎng)各方對于征求意見(jiàn)稿的標準如何修改以及修改后的反饋進(jìn)行過(guò)討論，如今所呈現的最終版可以說(shuō)是在充分的權衡和考量之后做出的決定。

根據分層最終方案顯示，相較征求意見(jiàn)稿修改完善的內容共有六個(gè)方面。

市場(chǎng)最關(guān)心的自然是進(jìn)入創(chuàng )新層的三大基礎標準是否有變化，比如標準一，股轉系統刪除了其中關(guān)于“最近3個(gè)月日均股東人數不少于200人”要求。

這一調整，股轉系統的回答是由于目前合格投資者人數較少，大部分掛牌公司交易不活躍，股權集中，股東人數較少有關(guān)。

此前，21世紀經(jīng)濟報道記者也了解到200人股東成為優(yōu)質(zhì)新三板公司攔路虎的情況。其中北京一家凈利潤高于50%創(chuàng )業(yè)板企業(yè)的掛牌公司便被200人股東一項所阻攔。

三個(gè)標準中，標準三也被修改。將 “最近3個(gè)月日均市值不少于6億元”修改為“最近有成交的60個(gè)做市轉讓日的平均市值不少于6億元”。

至于為何調整為最近成交的60個(gè)做市轉讓日，記者了解主要是為防止個(gè)別公司通過(guò)停牌等方式調控市值，導致市值失真或缺乏市場(chǎng)認可度。

除了三大標準之外，共同標準也被修改。共同標準中的“最近3個(gè)月內實(shí)際成交天數占可成交天數的比例不低于50%”修改為“最近60個(gè)可轉讓日實(shí)際成交天數占比不低于50%”，這一修改是要進(jìn)一步體現股轉系統對于成交頻率的要求。

另外，股轉系統還提出企業(yè)掛牌以來(lái)要在近12個(gè)月完成過(guò)股票發(fā)行融資（包括申請掛牌同時(shí)股票發(fā)行），且融資額累計不低于1000萬(wàn)元“，這也明確了發(fā)行融資的時(shí)限要求和最低融資額要求，提高了共同標準的合理性。

新上企業(yè)進(jìn)創(chuàng )新層必須做市

鄭立昌表示，分層標準的變化一方面是以財務(wù)指標這類(lèi)客觀(guān)指標為核心標準的放寬了準入條件；另一方面是以市值等可操控指標為核心標準的提高了準入條件。這些標準的改變，有利于更好地吸收質(zhì)地優(yōu)良的企業(yè)到創(chuàng )新層來(lái)，而減少一些投機性的渾水摸魚(yú)的機會(huì )。

安信證券新三板研究負責人諸海濱表示，標準一放寬，收納更多具有利潤體量的公司進(jìn)入，同時(shí)附加條件中融資加設1000萬(wàn)的標準，對上市公司融資能力提出更多要求。

兩項標準以及共同標準均有不同程度的修改，這也導致了新掛牌企業(yè)申請進(jìn)入創(chuàng )新層的標準也要變化。

股轉系統將標準一規定的“股東人數不少于200人”調整為“申請掛牌同時(shí)股票發(fā)行，且融資額不低于1000萬(wàn)元”的要求；將標準三“做市交易市值”調整為“申請掛牌同時(shí)發(fā)行股票， 按發(fā)行價(jià)格計算的公司市值”要求；同時(shí)，增加了“申請掛牌即采用做市轉讓方式”的共同要求。

北京地區一家大型券商投行部的人士對記者表示：“我們團隊晚上已經(jīng)在和幾家擬掛牌的企業(yè)溝通，企業(yè)如果有意愿在掛牌之后就進(jìn)入創(chuàng )新層的化，現在就要開(kāi)始幫他們找做市商。”