全國股轉系統也啟動(dòng)第二輪分層測試了，創(chuàng )新層企業(yè)名單呼之欲出。昨天，掘金三板研究中心通過(guò)更加接近實(shí)際的篩選條件篩選出了基于分層意見(jiàn)稿的創(chuàng )新層企業(yè)名單，1181家企業(yè)光榮上榜。

能上創(chuàng )新層固然是件好事，然而眼下也有擺在準創(chuàng )新層企業(yè)面前的一個(gè)問(wèn)題：不少企業(yè)能夠通過(guò)兩套甚至三套標準進(jìn)入創(chuàng )新層，那企業(yè)又該如何選擇呢？有人可能會(huì )說(shuō)，這還不好說(shuō)，隨便選擇一套標準，進(jìn)去了再說(shuō)。然而，掘金三板研究中心發(fā)現，每套標準的維持標準是不同的，有的維持起來(lái)容易，有的維持起來(lái)比較困難，那企業(yè)又該如何選擇。分層意見(jiàn)稿只是說(shuō)企業(yè)達到任一標準并附加交易或融資條件后便可以上創(chuàng )新層，并沒(méi)有給出如何選擇的指導。那企業(yè)又該如何選擇呢？

110家企業(yè)將面臨選擇尷尬

截止2016年5月24日，在考慮成交天數要求和融資要求之后，依然有13家掛牌企業(yè)可以通過(guò)三套標準進(jìn)入創(chuàng )新層，97家企業(yè)有望通過(guò)兩套標準進(jìn)入創(chuàng )新層，如下圖所示：

各標準的維持難度不同，企業(yè)該如何選擇

看了上面的統計，我們不禁要問(wèn)了：既然有多達110家企業(yè)有望通過(guò)兩套甚至三套標準進(jìn)入創(chuàng )新層，那企業(yè)該選擇什么標準進(jìn)入創(chuàng )新層呢？

掘金三板研究中心仔細查閱去年11月24日發(fā)布的《全國股轉系統掛牌公司分層方案（征求意見(jiàn)稿）》，該方案并未對這個(gè)問(wèn)題作出說(shuō)明。

為什么要考慮這個(gè)問(wèn)題呢？由于不同的準入標準對應著(zhù)不同的維持標準，而不同的維持標準的維持難度肯定是不相同的。全國股轉系統說(shuō)會(huì )自動(dòng)篩選，那對于那些能夠通過(guò)兩套甚至三套標準進(jìn)入創(chuàng )新層的企業(yè)，全國股轉系統又該如何篩選呢？換句話(huà)說(shuō)，全國股轉系統該讓這些企業(yè)通過(guò)哪條標準進(jìn)入創(chuàng )新層呢？如果讓企業(yè)來(lái)選擇，企業(yè)又該如何選擇呢？

通過(guò)昨天的研究，我們已經(jīng)知道有望通過(guò)標準一、標準二和標準三進(jìn)入創(chuàng )新層的企業(yè)分別有106、819和379家。通過(guò)上圖我們知道，三套標準的維持標準主要是個(gè)別指標“打個(gè)六折”。即使是這樣的，標準一和標準二的維持難度依然不小。

在三套標準中，最容易的是標準三，雖然新三板股票交易沒(méi)有漲跌停板制度，股價(jià)可能劇烈波動(dòng)，但是跌得快恢復也快，而統計的是日均指標，而且企業(yè)還可以通過(guò)系列措施進(jìn)行市值維護，所以3.6億的維持標準難度不大。

但是如果選擇標準一和標準二進(jìn)入創(chuàng )新層，就沒(méi)那么容易了：

對于標準二，30%的營(yíng)收復合增長(cháng)率的維持標準依然具有較大的難度，企業(yè)能否保住30%的復合增長(cháng)率真的不好說(shuō)，以有望通過(guò)標準一和標準三進(jìn)入創(chuàng )新層的卡聯(lián)科技（430130）來(lái)說(shuō)，如果基于2013年和2014年的數據進(jìn)行統計，該企業(yè)有望通過(guò)三套標準進(jìn)入創(chuàng )新層，但是如果基于2014年和2015年的數據，由于該公司基于2015年的最近兩年營(yíng)收復合增長(cháng)只有13.71%，所以該企業(yè)就不能通過(guò)標準二進(jìn)入創(chuàng )新層，如果這家公司原來(lái)就通過(guò)標準二進(jìn)入創(chuàng )新層，那么就面臨警告了。一旦企業(yè)的營(yíng)收增長(cháng)不大甚至出現下降，通過(guò)標準二進(jìn)入創(chuàng )新層的企業(yè)就面臨被踢出去的風(fēng)險了，而且增加營(yíng)收的難度可不低。

對于標準一，最近兩年平均凈利潤不低于1200萬(wàn)和平均凈資產(chǎn)收益率不低于6%同樣具有一定的難度，為什么這樣說(shuō)？創(chuàng )業(yè)板上市也只是要求最近兩年累計凈利潤不低于1000萬(wàn)元，也就說(shuō)最近兩年平均凈利潤不少于500萬(wàn)元，結果這創(chuàng )新層的維持標準都比創(chuàng )業(yè)板上市標準高，新三板企業(yè)能忍嗎？

當然，設置這樣的高門(mén)檻和高維持標準是想讓創(chuàng )新層企業(yè)控制在一定數量?jì)?，以免太多而?ldquo;值錢(qián)”，而且新三板企業(yè)財務(wù)指標的高增長(cháng)也為這個(gè)標準的執行打下了基礎。但是正如我們昨天所說(shuō)，高標準可以，創(chuàng )新層企業(yè)能否享受與之配套的政策紅利還是個(gè)問(wèn)題，如若不然，恐怕選擇IPO的企業(yè)會(huì )越來(lái)越多。要知道目前發(fā)布IPO輔導公告的企業(yè)已經(jīng)100多家。

分層方案漏洞有待解決

既然標準一和標準二的準入標準和維持標準比較困難，那對于那些有望通過(guò)兩套甚至三套標準進(jìn)入創(chuàng )新層的企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果通過(guò)這兩套進(jìn)入創(chuàng )新層面臨相對較大的退出風(fēng)險且沒(méi)有什么特別政策紅利，如果可以選擇通過(guò)標準三進(jìn)入創(chuàng )新層，誰(shuí)還愿意通過(guò)標準一和標準二進(jìn)入呢？

此外，正如此前很多企業(yè)增加做市商，抬升市值那樣，如果標準三的準入和維持相對容易，那對急于去創(chuàng )新層撈金的企業(yè)來(lái)說(shuō)，誰(shuí)還愿意選擇標準一和標準二呢？如果這樣的話(huà)，那標準一和標準二的企業(yè)可能很少甚至沒(méi)有，這兩套標準也就形同虛設了。

所以，我們希望也相信這種方案上存在的不足在將來(lái)能得到解決，讓企業(yè)不再面臨選擇尷尬。（挖貝網(wǎng)轉自掘金三板微信號：juejinsanban）