獨特的“天風(fēng)模式”造就“最佳新三板做市商”

在新三板做市這方面，大券商得益于介入早，得到的庫存股較多，做市成交量大；中小券商拿到做市資格晚，后來(lái)發(fā)力，更多體現在數量上跑馬圈地。

此前，券商參與做市一般通過(guò)協(xié)議轉讓或定增的方式獲得庫存股。一般情況下，大券商跟企業(yè)協(xié)商，以二級市場(chǎng)價(jià)格7至9折甚至更低價(jià)格定增進(jìn)場(chǎng)或者協(xié)議受讓?zhuān)猿蛢r(jià)買(mǎi)入高價(jià)賣(mài)出賺取差價(jià)。壟斷性做市模式的優(yōu)勢是券商占主導地位，但耗時(shí)較長(cháng)。

天風(fēng)證券一改壟斷型做市模式，反其道而行之，形成獨特的“天風(fēng)模式”：即具有做市資格的證券公司在企業(yè)做市后，以較高價(jià)從二級市場(chǎng)買(mǎi)入的方式獲得做市庫存股，此后和企業(yè)溝通成為后續做市商的模式，又因天風(fēng)證券最為熱衷此道，故名為“天風(fēng)模式”。這一模式優(yōu)點(diǎn)是能夠以較短時(shí)間快速切入，直接參與企業(yè)做市；但其局限性在于獲取庫存股的成本較高。

天風(fēng)證券中小企業(yè)金融部總經(jīng)理韓雨佳曾接受采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)，盡管公司拿到的做市股票成本較其他做市商高，但公司對所選的做市企業(yè)有信心，且做市給券商帶來(lái)綜合能力的提升。

天風(fēng)證券2014年7月取得做市商資格，起步雖然相對比較遲，但剛好趕上了新三板擴容。2015年，天風(fēng)證券更是憑借新三板做市商領(lǐng)域的突出成績(jì)和影響力，在“第一財經(jīng)金融價(jià)榜”（CFV）中獲“最佳新三板做市商”大獎。

目前天風(fēng)證券累計已為234家掛牌企業(yè)提供做市服務(wù)，排名第7；做市總市值達3186.87億元，排名第1。（需要說(shuō)明的是，天風(fēng)、上海、廣州、華融、中山五大券商共同成為新三板巨無(wú)霸——市值超千億的九鼎集團的做市商）。截至目前，在天風(fēng)證券做市的234家企業(yè)中，有87家是后續加入做市商之列。

圖表1 新三板做市股票數和做市總市值前十大做市商（截至2016年5月20日）

天風(fēng)證券做市企業(yè)的特征

（1）從行業(yè)分布來(lái)看，行業(yè)屬性對天風(fēng)證券做市的影響顯著(zhù)，目前在天風(fēng)證券做市的企業(yè)當中，信息技術(shù)行業(yè)的做市企業(yè)占比約35.89%。工業(yè)類(lèi)企業(yè)占比約24%，其次是消費、材料和醫療保健?？梢?jiàn)天風(fēng)證券做事的企業(yè)偏重于成長(cháng)性企業(yè)。

圖表1 天風(fēng)證券分行業(yè)做市數（截至2016年5月20日）

（2）從財務(wù)指標來(lái)看，在天風(fēng)證券做市的企業(yè)中，總資產(chǎn)規模在1億到5億之間的有134家，凈資產(chǎn)規模在1億到5億之間的有151家，營(yíng)業(yè)收入在1億到5億之間的有130家，凈利潤在1千萬(wàn)到5千萬(wàn)之間的有138家。即天風(fēng)證券做市時(shí)偏好資產(chǎn)規模大和盈利水平高的企業(yè)。

（3）從企業(yè)的做市商家數看，天風(fēng)證券做市的企業(yè)集中在6-7家和11家以上，做市商家數在6家以上的企業(yè)有171家，占比達到73.08%，據統計，新三板做市企業(yè)平均做市商家數為4.99家，而天風(fēng)證券做市企業(yè)平均做市商家數為7.96家，在平均值之上，這也反映出天風(fēng)證券偏好于做市“扎堆”的風(fēng)格。

天風(fēng)證券的做市能力

（1）做市股票的日均成交量。天風(fēng)證券做市企業(yè)的股票自天風(fēng)做市以來(lái)日均成交量的平均數是29.09萬(wàn)股。其最大值是天風(fēng)做市的聯(lián)訊證券，為2700.85萬(wàn)。而所有做市轉讓的股票的日均成交量為6.90萬(wàn)股，整個(gè)做市企業(yè)中日均成交量最大的也是聯(lián)訊證券。在做市股票日均成交量排名前十的企業(yè)中，天風(fēng)證券占到7家。

（2）做市股票的日均成交額。天風(fēng)證券做市企業(yè)的股票自天風(fēng)做市以來(lái)日均成交額的平均數是166.74萬(wàn)元。其最大值是天風(fēng)做市的聯(lián)訊證券，為6926.89萬(wàn)。而所有做市轉讓的股票的日均成交額為50.26萬(wàn)元，日均成交額也是聯(lián)訊證券。在做市股票日均成交額排名前十的企業(yè)中，天風(fēng)證券占到6家。

圖表7  天風(fēng)證券做市企業(yè)日均成交額前十（截至2016年5月20日）

（3）做市股票的日均換手率。天風(fēng)證券做市企業(yè)的股票自天風(fēng)做市以來(lái)日均換手率的平均數是0.356%。其最大值是天風(fēng)做市的架橋資本，為4.153%；而所有做市轉讓的股票的日均換手率為0.253%，自做市以來(lái)日均換手率最大是衛東環(huán)保，為10.047%。在做市股票日均成交量排名前十的企業(yè)中，天風(fēng)證券占到2家，分別為架橋資本和里得電科。

（4）自天風(fēng)做市以來(lái)的最大漲幅。自天風(fēng)證券做市以來(lái)，企業(yè)的股票價(jià)格最大翻倍的企業(yè)有97家，占比達到41.45%；對于所有的做市企業(yè)來(lái)說(shuō)，企業(yè)的股票價(jià)格最大翻倍的企業(yè)有512家，占比達到40.96%。（挖貝網(wǎng)轉自新三板智庫微信號：xsbzhiku）