進(jìn)入5月份之后，分層方案依舊懸而未決，使得市場(chǎng)預期受到打擊，做市指數出現連續下跌。上周跌破1200點(diǎn)整數關(guān)口值得關(guān)注，這是市場(chǎng)參與方對新三板態(tài)度的最好體現，也是參與各方的心理關(guān)口。

由于分層機制遲遲未能落地，導致場(chǎng)外資金觀(guān)望，場(chǎng)內資金避險撤離，因而做市指數持續下跌，成交額相對萎縮。但據中國基金報記者了解，目前確實(shí)有機構在減持新三板個(gè)股，但也有機構在二級市場(chǎng)買(mǎi)入，正所謂你方唱罷我登場(chǎng)。

做市指數跌破1200點(diǎn) 市場(chǎng)情緒低落

上周五，新三板做市指數跌破1200點(diǎn)，報收于1195.90點(diǎn)，距離去年股災時(shí)創(chuàng )下的最低點(diǎn)1103.78點(diǎn)僅差不足百點(diǎn)的距離。與此同時(shí)，新三板成分指數于上周四創(chuàng )出股災以來(lái)新低1234.39點(diǎn)。

新三板與A股之間存在聯(lián)動(dòng)效應，這一結論幾乎成為新三板市場(chǎng)參與者的共識。從歷史走勢看，以A股上證綜指為例，自指數從5178.19點(diǎn)一路下跌以來(lái)，新三板做市指數與其在趨勢上聯(lián)動(dòng)效應明顯。2015年7月8日，上證綜指報收于3507.19點(diǎn)，并于第二天收出長(cháng)陽(yáng)，結束了第一輪暴跌。與此同時(shí)，新三板做市指數報收于1220.26點(diǎn)，盤(pán)中創(chuàng )出1103.78點(diǎn)的最低點(diǎn)。隨后兩指數的聯(lián)動(dòng)效應開(kāi)始減弱，上證綜指在隨后的行情中，于2015年8月25日跌破3000點(diǎn)關(guān)口，并于第二日報收于2927.29點(diǎn)，再次探底，并結束了第二輪暴跌。2016年1月28日該指數再次暴跌，并創(chuàng )下2638.30點(diǎn)新低，第三輪暴跌結束。目前，上證綜指的這一低點(diǎn)尚未被打破。

新三板做市指數自去年7月8日以后并沒(méi)有跟隨上證綜指繼續探底，而是在一個(gè)區間內持續震蕩整理，其間還一度維持在1400點(diǎn)上方。2016年以來(lái)，做市指數開(kāi)始持續陰跌，并在3月1日觸及1200點(diǎn)上方，隨后開(kāi)始小幅回升。進(jìn)入5月以來(lái)，做市指數連續下跌，直到上周跌破1200點(diǎn)大關(guān)。

北京一位機構投資者對上述數據對比表示認同。他認為，在A(yíng)股股災時(shí)，做市指數雖然曾經(jīng)跌破1200點(diǎn)，但并沒(méi)有收在1200點(diǎn)以下。隨后受到分層征求意見(jiàn)稿的利好影響，市場(chǎng)表現平穩有升，兩者的聯(lián)動(dòng)性也在減弱。在分層機制不斷發(fā)酵的過(guò)程中，市場(chǎng)再度低迷，進(jìn)入5月份之后，分層方案依舊懸而未決，使得市場(chǎng)預期受到打擊，做市指數出現連續下跌。他認為，上周跌破1200點(diǎn)整數關(guān)口值得關(guān)注，這是市場(chǎng)參與方對新三板態(tài)度的最好體現，也是參與各方的心理關(guān)口。

場(chǎng)外資金觀(guān)望 場(chǎng)內資金避險

與指數下跌相對應的是流動(dòng)性再次萎縮。從數據上看，從去年7月8日做市指數反彈以來(lái)，交易數據整體變化不大，成交額較為平穩，其間受到分層機制影響，一度日成交額保持在10億元上方，但隨著(zhù)市場(chǎng)對分層消息的逐漸消化，成交額再次回落。進(jìn)入5月份以來(lái)，日成交額呈現逐日遞減的縮量趨勢，這與掛牌企業(yè)不斷增加的數據相背離。上述投資人士認為，成交額沒(méi)有與掛牌企業(yè)數量同步增長(cháng)，就是一種相對萎縮。

一位不愿意透露姓名的某私募新三板投資負責人向記者表示，在分層征求意見(jiàn)稿發(fā)布后，進(jìn)入創(chuàng )新層的企業(yè)會(huì )受到關(guān)注，全市場(chǎng)的資金也開(kāi)始向這些企業(yè)傾斜，有些企業(yè)為了能進(jìn)入創(chuàng )新層也進(jìn)行了一些運作。按照分層征求意見(jiàn)稿的要求，4月30日既是企業(yè)年報披露的截止日，也是分層篩選的截止日。此后，能否進(jìn)入創(chuàng )新層就不是企業(yè)和投資機構可以影響的，此時(shí)有一部分較為謹慎的資金選擇先行撤退也是在情理之中。

九泰基金新三板投資負責人、總裁助理鄭立昌在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，不確性增加是市場(chǎng)低迷的主要原因。一方面，分層最終方案尚未明確，哪些企業(yè)能真正進(jìn)入創(chuàng )新層存在較大的不確定性，從而導致場(chǎng)外資金止步觀(guān)望。另一方面，前期布局準創(chuàng )新層企業(yè)的機構對分層的預期有所調整，從而導致資金配置的調整。他認為，這是一個(gè)短期現象，當分層真正落地后，這些資金還會(huì )回到新三板市場(chǎng)上來(lái)。

一些機構投資重點(diǎn) 已轉向夾層企業(yè)

指數下跌流動(dòng)性萎縮的背后是哪些機構在交易呢？一位深圳新三板從業(yè)者向記者表示，從天星資本參與定增企業(yè)的股票走勢來(lái)看，近期市場(chǎng)較大的賣(mài)方中可能就有天星資本。天星資本董事長(cháng)劉研則表示，天星資本是新三板最堅定的支持者。記者從一家三板掛牌企業(yè)董事長(cháng)處了解到，近期該企業(yè)股票的最大賣(mài)方確實(shí)就是天星資本，幾乎清倉。據其測算，天星資本在此輪投資中賺了近2倍。

有賣(mài)方就必然有買(mǎi)方，據知情人士向記者表示，北京某大型券商自營(yíng)部門(mén)已開(kāi)始在二級市場(chǎng)買(mǎi)入新三板個(gè)股。該知情人士表示，該大型券商所動(dòng)用的資金達上億元，投資的方向包括科技、醫療、養老等行業(yè)。但截至記者發(fā)稿，該券商并未就上述內容進(jìn)行答復。

一位曾在機構做投資的人士向記者表示，如今他已開(kāi)始創(chuàng )業(yè)，專(zhuān)門(mén)通過(guò)二級市場(chǎng)投資他認為比較好的企業(yè)。他的條件有三個(gè)：首先，企業(yè)定增中有大量的機構投資；其次，股票交易價(jià)格低于這些機構的定增價(jià)格；最后，有可能進(jìn)入創(chuàng )新層的企業(yè)。他告訴記者，他的投資周期設定為3-5年，市場(chǎng)越低迷給他帶來(lái)投資機會(huì )越大。

對于機構投資者來(lái)說(shuō)，如何在當前市場(chǎng)上尋找投資機會(huì )呢？鄭立昌表示，在基礎層尋找有可能進(jìn)入創(chuàng )新層的企業(yè)是一個(gè)不錯的選擇。他表示，未進(jìn)入創(chuàng )新層的企業(yè)可以分為兩類(lèi)，一類(lèi)是企業(yè)本身質(zhì)地確實(shí)不好的，這類(lèi)企業(yè)主要問(wèn)題還是經(jīng)營(yíng)不佳，要通過(guò)改善經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)解決發(fā)展問(wèn)題，如果不能改善，未來(lái)只能被淘汰；另一類(lèi)是質(zhì)地不錯，但暫時(shí)還不符合創(chuàng )新層標準，通過(guò)努力搞好經(jīng)營(yíng)，自然會(huì )符合創(chuàng )新層標準。