掛牌：拿了300萬(wàn)補助，賺不到300元？

我們先來(lái)對比一下九通水務(wù)的營(yíng)收和凈利潤?？梢钥吹皆?014年，也就是掛牌新三板的前一年，其營(yíng)收為2176萬(wàn)元，2015年掛牌后為1734萬(wàn)元，下降了20.29%。但是，相比之下，凈利潤的下降幅度才是更驚人的，從2014年的168萬(wàn)元，一下降到2015年的287元，下降了99.98%！

九通水務(wù)自己是怎么理解這個(gè)結果的呢？他們自己2015年的年報是這么說(shuō)的：“2015年凈利潤大幅下降的原因是營(yíng)業(yè)收入下降而管理費用、銷(xiāo)售費用有一定上升。”

乍一看，這是有道理的，因為按照九通水務(wù)2015年年報中的數據，其中的管理費用增加了124.73 萬(wàn)元，其中，研發(fā)費用增加70多萬(wàn)元，掛牌新三板支付給中介機構的費用60多萬(wàn)元。至于銷(xiāo)售費用，則增加了近50萬(wàn)元。

這里頭合計就已經(jīng)約174萬(wàn)元了，按照2014年的凈利潤水平來(lái)看，這些增長(cháng)的費用確實(shí)足以把利潤都反噬掉了。所以，有的人說(shuō)，花了60多萬(wàn)元上新三板，得到這樣的結果，似乎不劃算。 但是事情真的是這樣嗎？當智庫君看到九通水務(wù)2015年的“營(yíng)業(yè)外收入”時(shí)，就產(chǎn)生了新的疑慮。這個(gè)數字為297萬(wàn)元（其中296萬(wàn)元都是政府補助款），比去年大幅增長(cháng)1269.36%！也即是說(shuō)，就算比2014年多拿了政府接近300萬(wàn)元的補助（這個(gè)數額幾乎是九通水務(wù)2014年凈利潤的2倍），2015年的凈利潤還是所剩無(wú)幾。 看來(lái)，造成這個(gè)局面的還有更深的原因。

根源：生產(chǎn)周期和周轉周期漫長(cháng)

分析到這里，我們一直忽視了一個(gè)很基本的問(wèn)題，那就是營(yíng)收下降的幅度！與2014年相比，九通水務(wù)2015年的營(yíng)收下降約485萬(wàn)元！在這個(gè)數字面前，無(wú)怪乎政府補助那約300萬(wàn)元顯得杯水車(chē)薪了。 實(shí)際上，反過(guò)來(lái)說(shuō)，假如沒(méi)有政府那近300萬(wàn)元的補助，九通水務(wù)的財務(wù)狀況就會(huì )暴露出巨額的虧損了。 然而，九通水務(wù)的營(yíng)收為什么會(huì )下降得那么厲害呢？九通水務(wù)自己的解釋是“2015年新合同多于下半年簽訂，新合同對應的收入大部分是水處理設備集成系統，但由于該類(lèi)業(yè)務(wù)有一定建設周期，年末尚未確認收入。” 通俗點(diǎn)說(shuō)，就是九通水務(wù)的生產(chǎn)周期很長(cháng)。如果在這基礎上，資金周轉周期也很長(cháng)的話(huà)，情況就會(huì )有點(diǎn)不太妙了。而真相確實(shí)如此！

截至2015年末，九通水務(wù)應收賬款為1058萬(wàn)元，占總資產(chǎn)的比例為59.84%，約占凈資產(chǎn)的97%！在這些應收賬款中，又以賬齡在1~2年之間的居多，占總應收賬款的43.48%。 如此高額高比例的待收欠賬，已經(jīng)到了需要提起警惕的程度了。更要命的是，應收賬款周轉率也在大幅下降——從3.15降到了1.88！這就意味著(zhù)，不僅有大筆的欠賬要收，而且，收回來(lái)的速度還在大幅度減慢！ 來(lái)到這里我們總算是找到了根源，那就是九通水務(wù)的生產(chǎn)周期和周轉周期都很漫長(cháng)，而且還在越來(lái)越慢？

追債：想快也很無(wú)奈

找到了根源，出路又在哪里呢？生產(chǎn)周期的提速需要技術(shù)的變革，這個(gè)比較難。提高收款的效率似乎更容易些，就是加大追債的力度嘛，九通水務(wù)表示“公司將加強對應收賬款的管理，對未按合同約定及時(shí)付款所產(chǎn)生的應收款項制定相應的解決方案和催收辦法。” 雖然字面上很平靜，但是智庫君已經(jīng)能看到這背后隱藏的捉急。然而，這真的有那么容易嗎？似乎未必。因為，這里碰到了另一個(gè)問(wèn)題：客戶(hù)集中度高！正如九通水務(wù)自己承認的，“2015年公司前五名客戶(hù)銷(xiāo)售收入占營(yíng)業(yè)收入總額的比重為60.03%”?。ㄒ?jiàn)下表）

對照這兩個(gè)表格，我們可以明顯地發(fā)現，其中三大營(yíng)收客戶(hù)（江永縣自來(lái)水公司、肥東縣自來(lái)水廠(chǎng)、內蒙古昌源水利工程有限公司）——其營(yíng)收占總營(yíng)收的32.24%，也是欠賬大戶(hù)（占總欠賬的25.74%）。因此，如果想要提高追債的速度，看來(lái)也許還是要靠打破客戶(hù)高集中度來(lái)開(kāi)局了。（挖貝網(wǎng)轉自新三板智庫微信號:xsbzhiku）