盡管擬IPO的新三板掛牌公司需清理契約型私募基金、資產(chǎn)管理計劃和信托計劃等三類(lèi)股東的傳聞，尚未得到官方正式回應，但是中國證券報記者從業(yè)內獲悉，多家涉及其中并有“IPO”意向的掛牌公司已經(jīng)開(kāi)始清理進(jìn)程。同時(shí)，已經(jīng)有相關(guān)券商作出規定，如果不對三類(lèi)股東進(jìn)行清理，則不允許掛牌公司進(jìn)入內核程序。在清理過(guò)程中，掛牌公司與股東方的博弈成為關(guān)鍵。

“解包還原”業(yè)務(wù)或出現

近日，擬IPO的新三板掛牌公司中需要清理三類(lèi)股東的消息不脛而走，給部分掛牌公司的轉板進(jìn)程增加“變數”。據悉，擬申報IPO的企業(yè)股東中有契約型私募基金、資產(chǎn)管理計劃和信托計劃的，按照證監會(huì )要求，契約型私募基金、資產(chǎn)管理計劃和信托計劃持有擬上市公司股票必須在申報前清理。

國都證券相關(guān)人士表示，與傳統的公司型基金或合伙基金相比，資管產(chǎn)品、契約型私募在發(fā)起設立、運作靈活度、稅負成本等方面的優(yōu)勢非常明顯。通過(guò)分級設計，資管機構還能為投資者放大交易杠桿。因此，利用資管機構從事的股權投資活動(dòng)較為廣泛。近年來(lái)，不少資金都通過(guò)資管機構設立的資管計劃、私募基金對新三板企業(yè)進(jìn)行股權類(lèi)投資，從一定程度上帶動(dòng)了新三板市場(chǎng)以及市場(chǎng)融資的火爆。

有投行人士分析認為，資管產(chǎn)品類(lèi)股東容易破壞擬IPO企業(yè)股權結構的穩定性，同時(shí)其背后的份額變動(dòng)、代持行為甚至還容易為利益輸送制造“溫床”。因此，清理三類(lèi)股東，或是旨在明確，在擬IPO企業(yè)的申報中，依托合同而設立且具有資管產(chǎn)品屬性的股東身份將不被認可。

有資深會(huì )計師指出，股權明晰是IPO的前提條件，這是IPO的審核思路。新三板掛牌公司如果申請IPO，自然也需要進(jìn)行相應清理。不過(guò)該人士強調，擬IPO企業(yè)的資管產(chǎn)品類(lèi)股東的合規性，之前也并不被IPO審核程序認可，即便是一直以來(lái)投資于擬IPO企業(yè)的創(chuàng )投基金，通常形式也為公司型或者合伙型私募，不包含資管計劃或信托計劃。

有私募人士分析，股權投資機構投資載體，將重新向公司型私募及合伙基金的形態(tài)“回歸”，同時(shí)，不排除為擬IPO的掛牌企業(yè)中含有的資管類(lèi)股東提供“解包還原”的業(yè)務(wù)，有望將在機構間市場(chǎng)出現。

部分企業(yè)加緊清理進(jìn)程

不過(guò)，記者從部分目前已經(jīng)提交了IPO相關(guān)材料的公司處獲悉，暫時(shí)并沒(méi)有接到相關(guān)清理通知。有擬IPO的新三板掛牌公司負責人透露，目前已經(jīng)要求輔導券商在核實(shí)相關(guān)政策的變化：“我們公司日前剛剛召開(kāi)股東大會(huì )，通過(guò)了申報IPO的股東會(huì )決議，正式邁入了IPO進(jìn)程的通道中?，F在必須決定，是繼續往下走，還是要停下來(lái)，還是要清理，還是不管它。”

值得注意的是，部分掛牌企業(yè)悄然加緊了清理進(jìn)程。有掛牌公司負責人透露，公司保薦券商沒(méi)有直接通知需要清理三類(lèi)股東，但是私下交流時(shí)要求做好心理準備，盡早安排這三類(lèi)股東的投資權益，以免申報材料被監管部門(mén)打回。

有券商人士表示，已經(jīng)通知掛牌公司需要對三類(lèi)股東重新進(jìn)行安排，否則無(wú)法通過(guò)內核。該人士表示，通常來(lái)說(shuō)，清理三類(lèi)股東需要承擔一定的稅負代價(jià)，且涉及到多方的利益糾葛，但預計清理并不會(huì )阻擋新三板公司的“轉板”意愿。但他同時(shí)提醒，因為掛牌新三板公開(kāi)轉讓交易而導致股權結構復雜化，將成為IPO審核面臨的新課題。