新三板企業(yè)雖然都是中小型企業(yè)，但小而不俗。從其最近披露的年報來(lái)說(shuō)，可謂活力四射，業(yè)績(jì)喜人。在業(yè)績(jì)不錯的同時(shí)，他們也有一種擔心與期待，那就是分層標準和創(chuàng )新層差異化政策何時(shí)落地。

新三板充滿(mǎn)著(zhù)活力。4月最后一周，新三板一連掛牌139家公司，截至4月29日，新三板掛牌公司總數達到6945家，5月將沖刺7000家。

目前，正值新三板掛牌企業(yè)2015年年報披露季，《國際金融報》記者統計發(fā)現，截至4月28日，已發(fā)布年報的新三板掛牌公司數量達到6331家，占全部掛牌企業(yè)數量的90%。從披露的數據來(lái)看，在經(jīng)濟增速放緩、眾多上市公司收入下滑的背景下，新三板企業(yè)成績(jì)喜人。其中，1200多家公司實(shí)現了凈利翻番。

與此同時(shí)，這些新三板企業(yè)無(wú)一不在焦急地等待全國中小企業(yè)股份轉讓系統(下稱(chēng)“全國股轉系統”)掛牌公司分層方案最終版的落地。

雖然第二輪市場(chǎng)分層測試即將結束，但是分層標準和創(chuàng )新層差異化政策仍未揭開(kāi)神秘“面紗”。國都證券分析師劉飛在接受《國際金融報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，分層正式落地后，新三板的企業(yè)可能會(huì )加速分化，強者更強。

優(yōu)秀成績(jì)單

據統計，截至4月28日，已經(jīng)有6331家新三板企業(yè)交出了2015年“成績(jì)單”，占全部掛牌企業(yè)數量的90%。這其中，有4800多家掛牌公司營(yíng)業(yè)收入有所增長(cháng)，匯量科技(834299.OC)和優(yōu)睿傳媒(430282.OC)營(yíng)收增長(cháng)更是分別達到2300倍和1100倍。此外，有1200多家掛牌企業(yè)凈利潤翻番，凈利潤增幅中位數達到40%。

相比之下，滬深上市公司成績(jì)則不盡如人意，已經(jīng)披露的2654份滬深上市公司財報顯示，有近40%上市公司去年營(yíng)業(yè)收入同比下滑，上市公司凈利潤增幅中位數只有6%。

但值得注意的是，在過(guò)去一個(gè)月里，股轉公司已經(jīng)對18家掛牌公司年報進(jìn)行問(wèn)詢(xún)，指出相關(guān)企業(yè)信息披露中的問(wèn)題，甚至還提醒會(huì )計師事務(wù)所“認真對待信息披露工作，請勿直接復制粘貼”。對此，有券商人士認為，部分掛牌企業(yè)為了沖刺業(yè)績(jì)，達到創(chuàng )新層準入標準，有進(jìn)行財務(wù)造假的沖動(dòng)。

不過(guò)，除了能夠搶在5月1日之前按時(shí)披露年報的企業(yè)外，還有一些企業(yè)頂不住壓力，發(fā)布了延遲披露年報的公告，表示不能按期披露。根據聯(lián)訊證券新三板研究院統計，截至4月26日，本年度共有177起，涉及175家掛牌公司發(fā)布了延遲披露2015年年度報告的提示性公告的案例，這其中有122起公告是在近一個(gè)月內發(fā)布的。

易城股份和ST頁(yè)游兩家公司甚至發(fā)布了兩次延遲披露公告，易城股份曾在4月18日表示因審計時(shí)間延后，將2015年年度報告披露時(shí)間延遲至4月26日，隨后到了4月26日，公司再次表示年報尚在編制過(guò)程中，將不能及時(shí)上傳，延遲至4月28日披露。ST頁(yè)游則是因公司股票定向發(fā)行、備案工作仍未完成，先后于3月16日和4月14日兩次發(fā)布延遲披露公告，計劃于4月29日披露。

再看去年，2015年同期，只有57起發(fā)布延遲披露年報公告的案例。聯(lián)訊證券分析師付立春認為，這種情況的出現與近期股轉系統加強監管，強化掛牌企業(yè)信息披露質(zhì)量有關(guān)。“雖然掛牌公司延遲披露的原因各不同，但無(wú)論如何，最遲披露時(shí)間不能超過(guò)4月30日的大限，否則就將錯過(guò)分層的好戲，也將被迫暫停轉讓交易，因此不少掛牌公司相關(guān)負責人正在加班加點(diǎn)趕制年報，希望盡快出爐。4月30日過(guò)后，股轉系統將開(kāi)始根據所有上市公司年報數據劃定進(jìn)入創(chuàng )新層企業(yè)的數量和名單。”

沖擊創(chuàng )新層

去年11月24日，全國中小企業(yè)股份轉讓系統有限責任公司發(fā)布《全國股轉系統掛牌公司分層方案(征求意見(jiàn)稿)》(下稱(chēng)“征求意見(jiàn)稿”)，首次公布創(chuàng )新層三個(gè)分層標準及兩個(gè)通用標準。掛牌公司需滿(mǎn)足三個(gè)分層標準中的一個(gè)，且同時(shí)滿(mǎn)足通用標準中的一個(gè)便可以進(jìn)入創(chuàng )新層。

2015年12月8日是分層方案征求意見(jiàn)稿征求截止的日期，然而，時(shí)隔5個(gè)月，預計在5月初實(shí)行的新三板市場(chǎng)分層仍沒(méi)有出臺正式實(shí)施方案，各種傳聞不斷出現。其中一個(gè)流傳較廣的版本是：刪除了標準一中的最近3個(gè)月日均股東人數不少于200人的要求；標準三將原本規定的“最近3個(gè)月日均市值不少于6億元”改為“最近60日均市值不少于6億元”，并新增一條合格投資者不少于50人的要求；通用標準中，原本要求的近3個(gè)月內實(shí)際成交天數占可成交天數的比例不低于50%，時(shí)間也改成了60個(gè)交易日。

最讓人關(guān)注的是通用標準中關(guān)于掛牌以來(lái)(包括掛牌同時(shí))需完成過(guò)融資的要求，改成了融資累計不低于1000萬(wàn)。

市場(chǎng)人士認為，如果上述改動(dòng)屬實(shí)，則很明顯監管層有意對進(jìn)入創(chuàng )新層的企業(yè)進(jìn)行更加嚴格的篩選，要求進(jìn)入創(chuàng )新層的企業(yè)擁有更加好的流動(dòng)性和對投資者的吸引力。不過(guò)，這一傳聞尚未得到官方證實(shí)。

就在2015年年報披露收尾之際，新三板也進(jìn)入了第二輪分層測試。對照征求意見(jiàn)稿和已經(jīng)披露的年報，已經(jīng)有一批“準創(chuàng )新層”公司的名單逐漸浮出水面。

據東方財富Choice終端統計顯示，截至4月26日，已披露年報的新三板公司中，有828家符合征求意見(jiàn)版的創(chuàng )新層標準。其中，不少公司成長(cháng)性突出，業(yè)務(wù)中新經(jīng)濟特色鮮明，估值也具有一定優(yōu)勢。

多位市場(chǎng)人士估計，最終進(jìn)入創(chuàng )新層的企業(yè)數量將在1000家左右。

在更嚴格的監管之下，帶來(lái)的是更多的利好政策。東興證券場(chǎng)外市場(chǎng)部總監湯榮春在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)曾表示，在分層之后的創(chuàng )新層，股轉公司將會(huì )投放“政策紅包”，以促進(jìn)這一層次的發(fā)展。“首先是會(huì )把公募基金引入創(chuàng )新層，提高交易的活躍度；第二，個(gè)人投資者的準入標準可能會(huì )降低至500萬(wàn)元以下，以及將來(lái)會(huì )引入競價(jià)交易制度”。

場(chǎng)內交易未受影響

雖然市場(chǎng)分層消息讓一些新三板企業(yè)惴惴不安，但似乎對新三板場(chǎng)內交易情況沒(méi)什么影響。

劉飛告訴《國際金融報》記者，就目前新三板場(chǎng)內投資情況來(lái)看，前幾日交易量稍有下降，但最近幾日交易量基本維持在七八億元的水平，放慢得并不明顯，交易情況并沒(méi)有受到年報和交易分層消息的影響。“我認為市場(chǎng)、資金各方面還處在一個(gè)觀(guān)望期，還要等政策證實(shí)落地，或者其他一些實(shí)質(zhì)性的動(dòng)作才會(huì )有一些表現”。

劉飛表示，“現在從新三板市場(chǎng)來(lái)看，我比較看好教育類(lèi)企業(yè)、醫療類(lèi)企業(yè)。一般來(lái)說(shuō)，這類(lèi)企業(yè)資本面比較夯實(shí)，現金流能夠得到保證，業(yè)績(jì)也相對比較好。我認為新三板市場(chǎng)正在逐漸降低風(fēng)險偏好，而不像過(guò)去把估值炒得特別高，現在的投資者還是更加偏向于理性。”

談到風(fēng)險，劉飛認為，目前一些互聯(lián)網(wǎng)類(lèi)企業(yè)，或者特別熱點(diǎn)的行業(yè)、公司，估值偏高，不能為普通投資者和一般人所理解和接受。“只是某些機構或投資人能夠認同這個(gè)市場(chǎng)前景，然后給予一個(gè)比較高的估值，這方面建議普通投資者還是盡量避免”。

在劉飛看來(lái)，目前新三板市場(chǎng)擁有比較好的投資預期，但對于絕大多數投資者來(lái)說(shuō)，首先還是要注意風(fēng)險。“雖然說(shuō)現在新三板市場(chǎng)估值比較低，但要選那些前景明朗，企業(yè)業(yè)績(jì)有一定支撐的行業(yè)”。

聯(lián)訊證券分析師付立春指出，新三板醫藥生物營(yíng)收和凈利潤增速遠超行業(yè)整體。針對新三板醫藥生物板塊，建議繼續保持聚焦新興領(lǐng)域、細分龍頭、小市值的公司，構建新三板醫藥生物投資組合。

“具體來(lái)說(shuō)，細分領(lǐng)域主要有1.1類(lèi)新藥、高性能醫療器械、專(zhuān)科連鎖醫院、精準醫療、兒童用藥和生物制藥等；在行業(yè)內具有一定的市場(chǎng)定位，最要好是國內龍頭；市值最好在50億元以下等指標。根據以上標準，目前我們的投資組合的公司有天智航、美中嘉和、弘天生物、華韓整形、新眼光、仁會(huì )生物、天階生物、諾思蘭德、百傲科技、益善生物、新產(chǎn)業(yè)、合全藥業(yè)等。”付立春說(shuō)：“不過(guò)，新三板市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險、新醫改政策風(fēng)險、公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險等不可忽視。”

此外，付立春還建議關(guān)注環(huán)保板塊，重點(diǎn)挖掘在環(huán)保治理領(lǐng)域中商業(yè)模式清晰、市場(chǎng)空間大的細分領(lǐng)域投資機會(huì )。“建議關(guān)注具有顯著(zhù)技術(shù)競爭優(yōu)勢與豐富項目建設+運營(yíng)服務(wù)經(jīng)驗的企業(yè)。投資組合包括：金達萊、普濾得、潔昊環(huán)保、德長(cháng)環(huán)保、凌志環(huán)保”。