新三板一紙分層方案落地，或是幾家歡喜幾家愁。

近7000份年報粉墨登場(chǎng)后，4月份走完，新三板2015年年報披露大戲亦正式落幕。查閱這些年報數據可見(jiàn)，超過(guò)八成的新三板公司在2015年實(shí)現盈利，有66%的企業(yè)實(shí)現凈利潤同比上漲。

緊隨其后，新三板的內部分層也終將落地。彼時(shí)，入圍的創(chuàng )新層無(wú)疑將成為投資者和各路資金眼中的明星。

作為焦點(diǎn)，創(chuàng )新層企業(yè)在2015年交出的答卷是否令投資者滿(mǎn)意？Wind資訊根據此前新三板分層方案征求意見(jiàn)稿的標準而提取了500余家準創(chuàng )新層企業(yè)，記者通過(guò)觀(guān)察其年報數據發(fā)現，這些準創(chuàng )新層企業(yè)2015年平均實(shí)現凈利潤4531萬(wàn)元，同比增幅達到53.4%，較之同期創(chuàng )業(yè)板平均1.26億元、26.8%的數字，前者的成長(cháng)性的確靚麗得晃到了創(chuàng )業(yè)板的雙眼。

逾八成企業(yè)盈利

此刻，新三板掛牌企業(yè)數量距7000家僅差一步，這也意味著(zhù)進(jìn)入2016年以來(lái)，已經(jīng)有2200余家企業(yè)在新三板掛牌，突破萬(wàn)家大關(guān)僅是時(shí)間問(wèn)題。市場(chǎng)不斷擴容，流動(dòng)性頑疾待解，企業(yè)的質(zhì)量顯得尤為重要。

據同花順iFinD統計數據顯示，截至4月29日，新三板已經(jīng)有6685家掛牌企業(yè)發(fā)布了2015年度的財務(wù)報告，6685家企業(yè)共實(shí)現營(yíng)業(yè)收入11069.5億元，平均每家企業(yè)營(yíng)收1.66億元；實(shí)現凈利潤總額970.9億元，均值為1452.4萬(wàn)元。

6685家披露年報的掛牌企業(yè)中，其中5553家企業(yè)實(shí)現盈利，占比83.1%，1132家企業(yè)虧損，占比16.9%；凈利潤較去年同期出現上漲的企業(yè)有4412家，占比66%；營(yíng)業(yè)收入較去年同期出現上漲的有4473家，占比66.9%。營(yíng)業(yè)總收入超過(guò)1億元的企業(yè)有2448家，占比36.6%。

值得注意的是，由于很多企業(yè)來(lái)源于各地的產(chǎn)業(yè)園區，新三板掛牌企業(yè)的依然是地方財政的寵兒，6685家企業(yè)中，有5112家在2015年接收了政府補貼，占比76.5%，各種名義的財政補貼總額高達144.8億元，占這些企業(yè)利潤總額的14.9%。

此外，還有個(gè)別企業(yè)拿到的財政補貼甚至高于公司實(shí)現的凈利潤，例如從事通用型石墨烯研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的凱納股份，其所得的政府補貼是公司凈利潤的兩倍。

興業(yè)證券一位分析師表示，無(wú)論采用整體法、中位數法還是算數平均法，這些企業(yè)的營(yíng)收、凈利潤、毛利率及凈利率均高于2014年的可比數據；但是，營(yíng)收增速的整體法和中位數來(lái)看，均有一定的下滑，對凈利潤增速來(lái)說(shuō)，整體法計算的增速繼續提升，但增速中位數略有下降。對于體量較小的公司來(lái)說(shuō)，在從資本市場(chǎng)獲得支持之后，發(fā)展增速理應進(jìn)一步加速，但是結果卻并不樂(lè )觀(guān)，也充分說(shuō)明當前宏觀(guān)經(jīng)濟形勢的不容樂(lè )觀(guān)。

準創(chuàng )新企業(yè)脫穎而出

4月26日，維珍創(chuàng )意交出了2015年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入9325萬(wàn)、凈利潤3176萬(wàn)元的成績(jì)單，成為了繼銀橙傳媒、凱路仕、麟龍股份、泰谷生物等企業(yè)之后又一家同時(shí)符合三條分層標準的掛牌公司。

醞釀了5個(gè)多月，經(jīng)歷了股轉設立標準、征求意見(jiàn)，企業(yè)沖刺標準，市場(chǎng)熱議標準再到股轉修改標準的系列環(huán)節后，分層方案的最終稿仍然未在預期中出現。而按2015年11月發(fā)布的分層方案征求意見(jiàn)稿，企業(yè)進(jìn)入創(chuàng )新層需要滿(mǎn)足三條指標：

標準一，最近兩年連續盈利，且平均凈利潤不少于2000萬(wàn)元；最近兩年平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%；最近3個(gè)月日均股東人數不少于200人。標準二，最近兩年營(yíng)業(yè)收入連續增長(cháng)，且復合增長(cháng)率不低于50%；最近兩年平均營(yíng)業(yè)收入不低于4000萬(wàn)元；股本不少于2000萬(wàn)元。標準三，最近3個(gè)月日均市值不少于6億元；最近一年年末股東權益不少于5000萬(wàn)元；做市商家數不少于6家。在達到上述任一標準的基礎上，須滿(mǎn)足最近3個(gè)月內實(shí)際成交天數占可成交天數的比例不低于50%，或者掛牌以來(lái) （包括掛牌同時(shí)）完成過(guò)融資的要求，并符合公司治理、公司運營(yíng)規范性等共同標準。

按分層方案征求意見(jiàn)稿要求，年報將是企業(yè)分層的重要依據，雖然進(jìn)入創(chuàng )新層企業(yè)的最終名單尚屬未知，但標準明確的前提下，“準創(chuàng )新層”企業(yè)已然脫穎而出。

據Wind資訊統計數據顯示，截至4月29日，已經(jīng)篩選出了544家符合創(chuàng )新層標準的公司，占掛牌企業(yè)數量比為7.8%。經(jīng)濟觀(guān)察報記者發(fā)現，像維珍創(chuàng )意這樣同時(shí)符合三條分層標準的企業(yè)有8家，同時(shí)滿(mǎn)足兩條標準的有56家；此外，單獨符合以考查盈利情況為主的標準一的企業(yè)僅有8家，符合以考查成長(cháng)性為準的標準二的企業(yè)有221家，占準創(chuàng )新層企業(yè)數量比為40.6%；符合以考查市值為主的標準三的企業(yè)數量最多，有249家，占比近五成。

分行業(yè)來(lái)看，汽車(chē)、通用設備、醫藥等制造行業(yè)企業(yè)數量最多，有近200家，軟件與信息技術(shù)行業(yè)公司數量排在第二位，數量在100家左右，機械行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)、計算機與通信行業(yè)化工行業(yè)、服務(wù)行業(yè)、農林牧漁以及農產(chǎn)品加工行業(yè)的掛牌企業(yè)數量均在20家-40家之間，此外食品加工、環(huán)保等行業(yè)企業(yè)數量則相對較少，九鼎集團、同創(chuàng )偉業(yè)、達仁資管、聯(lián)訊證券等15家金融機構也有望入選創(chuàng )新層。

成長(cháng)性甩過(guò)創(chuàng )業(yè)板

在Wind資訊提取的500余家準創(chuàng )新層企業(yè)中，有357家企業(yè)營(yíng)業(yè)收入規模在1億元以上，占比65.6%；37家企業(yè)營(yíng)收規模在10億元以上，占比6.8%；“大塊頭”金田銅業(yè)的營(yíng)業(yè)收入更是達到了314.4億元的規模。在這些企業(yè)中，有423家掛牌企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入較2014年同期實(shí)現上漲，漲幅超過(guò)1倍的有169家。

截至記者發(fā)稿，503家創(chuàng )業(yè)板上市公司已經(jīng)有499家提交了2015年年度成績(jì)單，數據顯示，494家創(chuàng )業(yè)板公司營(yíng)業(yè)收入在1億元以上，占比98.2%，143家企業(yè)營(yíng)業(yè)收入達到10億元，過(guò)百億的則有4家。營(yíng)業(yè)收入與2014年同期相比出現上漲的有374家，占比74.4%，漲幅在1倍以上的有30家。

凈利潤方面，準創(chuàng )新層企業(yè)中有23余家企業(yè)處于虧損狀態(tài)，占比為4.2%；38家掛牌公司的盈利規模超過(guò)了1億元，403家企業(yè)凈利潤在千萬(wàn)元以上。在500余家企業(yè)中，其中有423家企業(yè)的凈利潤同比實(shí)現正增長(cháng)，漲幅在100%以上的有169家，占比31%，凈利潤近三年復合增長(cháng)率在1倍以上的有264家。此外，323家準創(chuàng )新層企業(yè)的基本每股收益同比增長(cháng)率為正，115家掛牌企業(yè)該指標的漲幅在100%以上。

再來(lái)看一看創(chuàng )業(yè)板上市公司，它們在2015年有27家處于虧損狀態(tài)，占比5.3%。有5家企業(yè)盈利規模超過(guò)了10億元，超過(guò)1億元的有176家，利潤不足千萬(wàn)元的僅有49家；數據顯示，創(chuàng )業(yè)板上市公司中，凈利潤實(shí)現正增長(cháng)的有319家，漲幅超過(guò)1倍的有71家，占比為14.1%，而近三年凈利潤復合增長(cháng)率在1倍以上的僅有17家。此外，500余家創(chuàng )業(yè)板企業(yè)中，基本每股收益出現增長(cháng)的為269家，該指標漲幅翻倍的僅有56家，遠低于新三板的準創(chuàng )新層企業(yè)。據Wind資訊數據顯示，2015年，上述新三板準創(chuàng )新層公司平均實(shí)現凈利潤4531萬(wàn)元，平均同比增幅為53.4%，是同期創(chuàng )業(yè)板的兩倍。創(chuàng )業(yè)板公司去年平均實(shí)現凈利潤1.26億元，平均同比增幅為26.8%。在業(yè)內人士看來(lái)，2015年已經(jīng)是創(chuàng )業(yè)企業(yè)利潤增速發(fā)力很快的一年，數據顯示，2014年創(chuàng )業(yè)板公司凈利潤平均同比增幅為20.7%。

償債能力方面，準創(chuàng )新層企業(yè)的流動(dòng)比率、資產(chǎn)負債率的平均數分別為4.43%以及36.12%，同一指標創(chuàng )業(yè)板的數據則分別為3.88%和29.52%，長(cháng)期來(lái)看，創(chuàng )業(yè)板上市公司的償債能力更強一些。

在業(yè)內人士看來(lái)，無(wú)論是從企業(yè)規模、成長(cháng)性還是市場(chǎng)的認可程度層面來(lái)看，能進(jìn)入創(chuàng )新層的都是優(yōu)質(zhì)企業(yè)，分層啟動(dòng)后，勢必吸引市場(chǎng)大部分資金的關(guān)注，那么這些企業(yè)在整個(gè)市場(chǎng)貢獻了怎樣比例的利潤呢？

統計數據顯示，544家準創(chuàng )新層企業(yè)在 2015年共實(shí)現營(yíng)業(yè)收入2229.6億元，占7000家掛牌企業(yè)營(yíng)收總和的2%，實(shí)現凈利潤227.9億元，占比23.5%。

或帶來(lái)增量資金

上一周，全國股轉公司組織了中國結算、深證通等各市場(chǎng)參與者進(jìn)行了分層信息揭示的第二輪仿真測試，準備工作緊鑼密鼓的進(jìn)行時(shí)，市場(chǎng)也開(kāi)始躁動(dòng)，雖然兩只指數并未有出色表現，但市場(chǎng)的成交量日趨活躍，特別是一些有望進(jìn)入創(chuàng )新層的個(gè)股放量明顯。

在新鼎資本董事長(cháng)張弛看來(lái)，主板市場(chǎng)更多的是容納成熟期的企業(yè)，而新三板則是成長(cháng)型企業(yè)的搖籃，由于準入門(mén)檻融資環(huán)境不一樣，準創(chuàng )新層企業(yè)的體量和估值可能都遜一籌。然而，投資主要還是看企業(yè)的成長(cháng)性，在這個(gè)角度看，創(chuàng )新層企業(yè)的投資價(jià)值更大一些，企業(yè)的價(jià)值不在于其存在的市場(chǎng)，而在于企業(yè)的本身。這也意味著(zhù)，分層正式落地后，分散在7000家企業(yè)中的存量資金會(huì )向比例不到10%的創(chuàng )新層集中，估值以及流動(dòng)性有望在第一時(shí)間得到改善的創(chuàng )新層甚至會(huì )吸引大量場(chǎng)外的增量資金。

華龍證券新三板管理總部總經(jīng)理呂紅貞表示，創(chuàng )新層推出將留住優(yōu)秀企業(yè)，促進(jìn)中間企業(yè)，淘汰落后企業(yè)。當創(chuàng )新層的優(yōu)秀企業(yè)得到更高的估值認可，摘牌排隊到A股再上市的可能性進(jìn)一步降低。但是，進(jìn)入創(chuàng )新層意味著(zhù)更多監管，同時(shí)意味著(zhù)更多福利。

全國中小企業(yè)股份轉讓系統在近期的培訓會(huì )上透露了有關(guān)分層的監管思路，創(chuàng )新層將成為監管重點(diǎn)。股轉公司表示將從三個(gè)方面搭建專(zhuān)門(mén)針對創(chuàng )新層的監管體系，有四類(lèi)創(chuàng )新層公司將會(huì )被重點(diǎn)關(guān)注。而除了更加嚴格的監管，股轉公司也將以提高市場(chǎng)效率為核心，持續推進(jìn)制度創(chuàng )新，優(yōu)先進(jìn)行融資制度、交易制度的創(chuàng )新試點(diǎn)。

在投資者看來(lái)，分層不僅僅是活躍市場(chǎng)行情那么簡(jiǎn)單，后續還會(huì )有一系列的政策利好，“分層落地后，公募、險資銀行資金都有可能會(huì )入場(chǎng)，增量資金的增加會(huì )也會(huì )使做市商供需不均的矛盾加劇，做市商放開(kāi)也會(huì )成為必然，而股權足夠分散后，集合競價(jià)也有了推出的基礎”一位機構投資者對經(jīng)濟觀(guān)察報記者表示。“分層后基礎層企業(yè)的定向增發(fā)將變得困難，市場(chǎng)會(huì )進(jìn)一步分化，產(chǎn)生馬太效應。優(yōu)秀的企業(yè)融資順利業(yè)務(wù)發(fā)展更快，落后的企業(yè)融資困難業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢，新三板分層后，基礎層與創(chuàng )新層的企業(yè)將呈現冰火兩重天的態(tài)勢。”呂紅貞說(shuō)。