在順利進(jìn)行完第一輪仿真測試之后，上周股轉系統在4月25日-29日再次舉行分層信息揭示第二輪仿真測試，并開(kāi)放測試環(huán)境。

從第一輪的仿真測試情況來(lái)看，股轉系統官網(wǎng)未刊登異常測試結果。而上周的仿真測試主要測試掛牌公司分層信息揭示的及時(shí)性、準確性和完整性，各技術(shù)系統對掛牌公司分層信息揭示的準確性，分板塊揭示不同層次證券行情的正確性。參測單位包括全國股轉系統公司、中登公司、深圳證券通信有限公司以及各券商、信息商等。

記者獲悉，在完成兩輪的仿真測試過(guò)后，股轉系統在4月30日新三板年報披露之后，依據年報數據進(jìn)行分層，并設置1個(gè)月“異議期”，對進(jìn)入創(chuàng )新層的企業(yè)進(jìn)行公示，接受各方意見(jiàn)，并將根據公示收到的意見(jiàn)進(jìn)行相應的調整。公示期結束之后，新三板市場(chǎng)方正式進(jìn)入以創(chuàng )新層和基礎層劃分的分層時(shí)代。預計在6月左右正式揭示分層結果。

分層后將設“異議期”

此前，股轉系統副總經(jīng)理隋強曾公開(kāi)表示，新三板市場(chǎng)的分層將按照“多層次、分步走”的原則，先分兩層，他同時(shí)強調，新三板市場(chǎng)分層本身不是目標，而在于提供監管、服務(wù)等方面差異化的制度供給。

實(shí)際上，自去年11月分層方案征求意見(jiàn)發(fā)布以來(lái)，分層制度的落地一直備受期待。根據分層方案征求意見(jiàn)稿，新三板將被分為基礎層和創(chuàng )新層兩層，進(jìn)入創(chuàng )新層的標準有三條，分別考察凈利潤+凈資產(chǎn)收益率+股東人數、營(yíng)業(yè)收入復合增長(cháng)率+營(yíng)業(yè)收入+股本以及市值+股東權益+做市商家數。

目前，新三板年報披露已經(jīng)進(jìn)入最后沖刺階段。據中銀國際證券統計，截至4月26日，從披露年報的公司來(lái)看，八成新三板公司已公布年報，其中84%實(shí)現盈利，54%實(shí)現凈利潤增長(cháng)。

根據年報公布進(jìn)度，目前中銀國際證券已經(jīng)篩選出683家公司符合創(chuàng )新層標準。其中，同時(shí)滿(mǎn)足所有3項創(chuàng )新層標準的公司有8家，滿(mǎn)足其中兩項標準的有70家，滿(mǎn)足其中一項標準的公司有605家。預計最后創(chuàng )新層公司數量將達到全部新三板公司的10%-15%，但最終將有多少新三板企業(yè)進(jìn)入創(chuàng )新層仍需等到5月底。

根據此前消息，有些企業(yè)通過(guò)運作來(lái)滿(mǎn)足進(jìn)入創(chuàng )新層的標準，目的是為了能夠進(jìn)入創(chuàng )新層分享更多的政策紅利。對此，股轉系統高層表示，不歡迎通過(guò)運作而闖入的創(chuàng )新層企業(yè)；監管層全面清查新三板非合格投資者，因此，把5月設置為“異議期”。

對于設置“異議期”，新三板獨立評論人布娜新認為，可能是分層的時(shí)機還不是很成熟。分層的3套規則到底是哪套現在還沒(méi)有定，而且從分層仿真測試整個(gè)市場(chǎng)的反響來(lái)看比較平淡。當時(shí)，我們也比較困惑為什么要測試呢，直接分層不就完了？如果按照現在的消息推到6月的話(huà)，可能有3個(gè)原因：一是時(shí)機不成熟；二是分層標準普遍不適用或者引起大家的歧義；三是對流動(dòng)性沒(méi)有太大幫助。

流動(dòng)性依然是關(guān)注焦點(diǎn)

分層日益臨近，記者注意到，創(chuàng )新層的政策紅利似乎對一些企業(yè)并沒(méi)有太大的誘惑力。從市場(chǎng)上來(lái)看，現在從新三板上撤下來(lái)轉IPO的企業(yè)數量進(jìn)一步增加了。

有業(yè)內人士指出，分層其實(shí)對新三板的流動(dòng)性并沒(méi)有多大的幫助，新三板現在最主要的問(wèn)題依然還是流動(dòng)性的問(wèn)題。

聯(lián)訊證券分析認為，分層標準三及共同標準的尺度后續修改的可能性比較大，沖刺創(chuàng )新層的難度預期會(huì )有所增加。因為背后主要是要控制第一批進(jìn)入創(chuàng )新層的企業(yè)數量，標準三相對容易達到一些，為了控制數量，有可能會(huì )把標準進(jìn)一步提高。

根據目前的統計，如果按照此前公布的分層三套標準都全部實(shí)現，進(jìn)入創(chuàng )新層的家數將非常少，可能只有幾十家。但是，如果按照第三套標準的話(huà)，能夠進(jìn)入創(chuàng )新層的家數應該就比較多。在布娜新看來(lái)，這是新三板區別A股的特色，A股有信息披露，而新三板不僅僅有信息披露，而且還有一個(gè)重要的做市商制度。他認為第一個(gè)標準和第二個(gè)標準中選一個(gè)再加上第三個(gè)標準進(jìn)入創(chuàng )新層比較合適。

從市場(chǎng)的反映來(lái)看，更多的人還是看重分層后市場(chǎng)的流動(dòng)性。

對此，聯(lián)訊證券表示，分層后，有可能從三個(gè)方面解決流動(dòng)性不足問(wèn)題：增加合格機構投資者，引導公募基金投資新三板；完善做市商制度，在風(fēng)險可控的范圍內，如可以適當放開(kāi)做市資金杠桿，將對市場(chǎng)產(chǎn)生積極影響；制定退市制度和限制掛牌制度將有助于緩解資金壓力。

分層以后，創(chuàng )新層公司的流動(dòng)性、估值都會(huì )有顯著(zhù)的提升。創(chuàng )新層將會(huì )以市場(chǎng)效率為核心，持續推進(jìn)制度的創(chuàng )新，進(jìn)入創(chuàng )新層的企業(yè)會(huì )被優(yōu)先安排在融資、交易方面進(jìn)行一些試點(diǎn)，流動(dòng)性相對基礎層會(huì )有明顯的改善；估值方面也會(huì )成為焦點(diǎn)，自然而然會(huì )水漲船高。另一方面，對創(chuàng )新層和基礎層的監管也將會(huì )更加嚴格。聯(lián)訊證券分析指出，創(chuàng )新層對企業(yè)來(lái)說(shuō)也是把雙刃劍，在信息披露、限售管理和募集資金使用等方面都比基礎層公司要求要高得多，從而促進(jìn)創(chuàng )新層更加健康地發(fā)展。

聯(lián)訊證券表示，創(chuàng )新層企業(yè)將是新三板的明星，無(wú)疑是最優(yōu)選的投資對象。新三板分層制度的創(chuàng )新層從三個(gè)維度選出了幾百家公司，但是投資者在選擇的時(shí)候，應該注意它是屬于哪個(gè)維度，進(jìn)入創(chuàng )新層只是一個(gè)加分項，并不意味著(zhù)這家公司的身價(jià)立刻就能翻幾倍。未來(lái)可能進(jìn)入創(chuàng )新層的公司也具有潛在投資價(jià)值。專(zhuān)業(yè)研究從各個(gè)角度深入分析調研出的好企業(yè)，投資價(jià)值提升的空間則相對更大一些。

布娜新認為，還是要繼續從流動(dòng)性著(zhù)手。其實(shí)應該按照市場(chǎng)去分層，而不是按照標準去分層。如果按照市場(chǎng)去分層，大家就會(huì )按照標準去做，獲得最好的資源，獲得最好的流動(dòng)性。但是現在整個(gè)流動(dòng)性不行，那么分到最高層又有多大作用呢？