當眾多中小企業(yè)掛牌新三板時(shí)，保險企業(yè)也趕上了時(shí)髦。新三板首家險企永誠保險于去年底成功掛牌，掛牌超20億股。然而，雷聲大雨點(diǎn)小，北京商報記者最新了解到，掛牌3個(gè)多月，永誠保險卻一直零交易。近日，險企掛牌新三板新規即將推出，個(gè)人投資將獲準認購，未來(lái)能否催熱險企掛牌新三板備受關(guān)注。

遭遇零交易尷尬

雖然掛牌數量和融資規模出現暴漲，但成交量低迷仍是新三板的尷尬，部分險企也在探路新三板，其中永誠保險和眾誠車(chē)險嘗鮮，已成功掛牌。不過(guò)，目前僅永誠保險掛牌公開(kāi)轉讓?zhuān)参茨苄颐饬憬灰椎膶擂巍?/p>

據了解，永誠保險成立于2004年，目前主營(yíng)業(yè)務(wù)包括財產(chǎn)保險、短期健康險、意外險等保險、再保險業(yè)務(wù)以及保險資金運用等業(yè)務(wù)。盡管業(yè)務(wù)較為常規，但永誠財險的股東卻大有來(lái)頭，其實(shí)際控制人為華能集團，第二大股東為外資商楓信金融。同時(shí)，北方電力、大唐集團、華電資本等國有電力企業(yè)也出現在公司的十大股東名單中。正因如此，永誠保險的承保業(yè)務(wù)多集中在電力、煤炭、石化、石油與天然氣、船舶等大型商業(yè)風(fēng)險領(lǐng)域。

永誠保險年報顯示，該公司2015年實(shí)現保費收入66.97億元，同比增長(cháng)14.6%。營(yíng)業(yè)收入64.93億元，同比增長(cháng)25.45%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤1.8億元，同比增長(cháng)346.52%?；久抗墒找?.08元，同比增長(cháng)346.52%；2015年取得投資收益8.68億元，按照實(shí)際投資規模計算，投資收益率為14.37%。截至2015年末，永誠保險資產(chǎn)總額達101.1億元，合并資產(chǎn)負債率72.81%，較上年同期下降2.13個(gè)百分點(diǎn)；公司凈資產(chǎn)27.49億元，較上年同期增加2.16億元。

就是這樣一家各類(lèi)經(jīng)營(yíng)指標都不斷提升的險企，緣何在新三板受冷遇，市場(chǎng)頗為關(guān)注。

現金流吃緊難改觀(guān)

保險業(yè)作為負責經(jīng)營(yíng)的金融行業(yè)，每經(jīng)營(yíng)一筆業(yè)務(wù)都需要提取保險準備金，且行業(yè)盈利周期較長(cháng)。很多險企為了不斷擴大業(yè)務(wù)規模，只能通過(guò)股東直接增資，有的通過(guò)發(fā)行次級債補充資本金。去年2月永誠保險就獲準發(fā)行9億元次級債。在成功登陸新三板之后，本以為開(kāi)啟了保險業(yè)融資的新模式，但零交易的現實(shí)讓永誠保險的現金流吃緊狀況未能轉變。

永誠保險年報顯示，2015年現金流凈額為7499萬(wàn)元，同比減少43.55%。該公司認為，這主要是由于公司綜合成本率比去年同期上升1.17個(gè)百分點(diǎn)，承保業(yè)務(wù)利潤虧損同比增加所致。與此同時(shí)，該公司籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~為-377.83萬(wàn)元，而2014年這一數據為9億元。永誠保險稱(chēng)去年償還9億元賣(mài)出回購金融資產(chǎn)款，同時(shí)上一年發(fā)行次級債9億元。“雖然公司在新三板也能融資，但目前新三板二級市場(chǎng)流通性嚴重不足，進(jìn)而引發(fā)公司成交量和價(jià)格都處于低迷的狀態(tài)，這讓公司的投資價(jià)值無(wú)法體現出來(lái)。”一位剛在新三板掛牌的公司董事長(cháng)對北京商報記者表示。

由于對增加資本金的迫切需求，永誠保險決定不發(fā)放現金紅利。去年永誠保險實(shí)現凈利潤1.85億元，提取盈余公積和風(fēng)險準備金共計3672萬(wàn)元，彌補年初未分配利潤-2832萬(wàn)元,年末可供股東分配的利潤為1.2億元。對此，董事會(huì )資產(chǎn)負債管理及戰略發(fā)展委員會(huì )預期，未來(lái)，公司有設立保險資產(chǎn)管理公司等子公司的長(cháng)期投資計劃，在償二代付諸實(shí)施的背景下決定全部未分配利潤滾存至下一年度。

交易困局有望被打破

“新三板陷入交易困局，參與新三板市場(chǎng)的主要是機構投資者和500萬(wàn)元以上的個(gè)人客戶(hù)，投資者參與門(mén)檻太高導致投資者數量不足所致。”一位市場(chǎng)分析人士表示，法人收購保險公司股權需要前置審批，因而難以采取做市的方式轉讓股權，只能以協(xié)議方式轉讓。

但這一情況將有望得到改善。4月14日，保監會(huì )在發(fā)布的《關(guān)于保險公司在全國中小企業(yè)股份轉讓系統掛牌有關(guān)事項的通知（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《征求意見(jiàn)稿》）就指出，保險公司選擇做市方式或競價(jià)方式掛牌，允許自然人等合格投資者投資掛牌保險公司股份。天元律師事務(wù)所合伙人徐偉認為，允許自然人成為保險公司股東，突破了保監會(huì )關(guān)于自然人不能成為非上市保險公司股東的限制。

同時(shí)，保險公司在新三板掛牌轉讓股權將進(jìn)行事后上報，與此前傳統股東轉讓流程有了明顯變化，如投資人通過(guò)轉讓系統持有已發(fā)行的股份超過(guò)5%，應當在該事實(shí)發(fā)生之日起15日內向保監會(huì )上報，不足5%的在15日內備案；如果以做市方式或競價(jià)方式受讓不足5%，并不需要履行備案手續。“可通過(guò)做市的方式轉讓股權，增發(fā)一部分給券商，大大提高股權流動(dòng)性，提高流動(dòng)性溢價(jià)。尤其目前登陸A股周期漫長(cháng)，而掛牌新三板門(mén)檻低、速度快，這將吸引大批需要融資的險企進(jìn)駐。”分析人士認為，保險業(yè)現在處于價(jià)值洼地，未來(lái)掛牌新三板將吸引更多的機構投資者和個(gè)人投資者。

員工持股計劃新路徑

“《征求意見(jiàn)稿》或許開(kāi)拓了一條新的路徑，即保險機構通過(guò)做市或競價(jià)的方式實(shí)現員工持股計劃，且直接持有保險機構股份而無(wú)需間接持有。但在增發(fā)的情形下，則仍然無(wú)法直接持有。”徐偉認為。

根據保監會(huì )此前發(fā)布的《關(guān)于保險機構開(kāi)展員工持股計劃有關(guān)事項的通知》，保險機構可以通過(guò)公司、合伙制企業(yè)、資管計劃等方式開(kāi)展員工持股計劃，與近期A(yíng)股市場(chǎng)傳聞對于資管計劃作為擬上市公司股東存在不確定性相比，新三板則允許資管計劃、契約式基金等作為新三板掛牌公司股東，距離保監會(huì )上述《通知》更接近，有利于保險機構在新三板掛牌后實(shí)施員工持股計劃。

相對而言，部分保險中介在新三板的表現則更為活躍，例如盛世大聯(lián)、中衡股份等都已先后進(jìn)行了多次增發(fā)。一位保險中介負責人介紹，對于保險中介而言，登陸新三板不僅能夠提供股權流通的平臺、定向增發(fā)的平臺和市值管理的平臺，改善治理結構的平臺以及股權激勵的平臺也是公司所看重的。如中衡股份就在去年9月發(fā)布公告正式在新三板公開(kāi)轉讓210萬(wàn)股，募集資金580萬(wàn)元，擬作為員工持股平臺的邦衡投資定向認購。不過(guò)，保監會(huì )的《征求意見(jiàn)稿》針對的是保險集團（控股）公司、保險公司和保險資管，并不包括保險中介機構。徐偉認為，《征求意見(jiàn)稿》的頒布對于規范保險公司新三板掛牌融資、促進(jìn)其發(fā)展具有顯著(zhù)意義。