市場(chǎng)高度關(guān)注的新三板最終分層方案即將正式公布?！督?jīng)濟參考報》記者日前了解到，新三板分層制度最終方案日前已經(jīng)由股轉公司提交給證監會(huì )，證監會(huì )各部門(mén)已經(jīng)完成會(huì )簽，正在等待最終結果，預計近期對外正式公布。修改后的新三板分層實(shí)施方案對原有的標準進(jìn)行了一些修改，突出相關(guān)標準的“可抗操縱”。

2015年11月24日，全國股轉系統就《全國股轉系統掛牌公司分層方案（征求意見(jiàn)稿）》公開(kāi)征求意見(jiàn)。按照征求意見(jiàn)稿，將掛牌公司劃分為創(chuàng )新層和基礎層。創(chuàng )新層設立了三套并行準入標準。標準一：最近兩年連續盈利，且平均凈利潤不少于2000萬(wàn)元；最近兩年平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%；最近3個(gè)月日均股東人數不少于200人。標準二：最近兩年營(yíng)業(yè)收入連續增長(cháng)，且復合增長(cháng)率不低于50%；最近兩年平均營(yíng)業(yè)收入不低于4000萬(wàn)元；股本不少于2000萬(wàn)元。標準三：最近3個(gè)月日均市值不少于6億元；最近一年年末股東權益不少于5000萬(wàn)元；做市商家數不少于6家。在達到上述任一標準的基礎上，須滿(mǎn)足最近3個(gè)月內實(shí)際成交天數占可成交天數的比例不低于50%，或者掛牌以來(lái)（包括掛牌同時(shí)）完成過(guò)融資的要求，并符合公司治理、公司運營(yíng)規范性等共同標準。

《經(jīng)濟參考報》記者了解到，修改過(guò)的分層方案已于日前提交給了證監會(huì )，并且已經(jīng)完成了部門(mén)會(huì )簽，目前，正在等待相關(guān)領(lǐng)導的最終拍板，預計將于近期正式公布。據了解，在原有的各項指標基礎上，最終方案對一些指標進(jìn)行了修改，強調了分層指標的“可抗操縱”性。

北京新鼎榮輝資本管理有限公司董事長(cháng)張馳對《經(jīng)濟參考報》記者表示，增加新的指標不太可能，應該會(huì )在現有的基礎上對一些指標進(jìn)行調整。他表示，標準三很容易“湊”，有些企業(yè)把股份低價(jià)賣(mài)給做市商，做市商通過(guò)相互之間倒手，可以把市值維持在6億以上。關(guān)于200人的指標，有些企業(yè)的利潤已經(jīng)達到5、6個(gè)億，但是不滿(mǎn)足200個(gè)人的標準，這些企業(yè)如果不分到創(chuàng )新層是不合適的，也需要進(jìn)行修改。標準二是成長(cháng)性指標，被調的可能性不高?？傮w而言，可能是對6000多家掛牌企業(yè)進(jìn)行測算，控制10%-20%的掛牌企業(yè)、約1000家左右進(jìn)入創(chuàng )新層，再調整具體的標準，考慮到這個(gè)因素，標準一的2000萬(wàn)元凈利潤規?？赡軙?huì )有所上調。他表示，關(guān)于融資及成交的要求，傳聞可能會(huì )把“或者”改成“且”。

上海一家券商的新三板業(yè)務(wù)從業(yè)人員也對《經(jīng)濟參考報》記者表示，此前三板掛牌企業(yè)曾出現沖擊創(chuàng )新層標準的小高潮。標準三容易人為做到，可以考慮從交易的活躍程度、股東的分散程度等不太容易被操縱的指標來(lái)進(jìn)行強化。他透露，分層方案公開(kāi)征求意見(jiàn)后，一些掛牌企業(yè)就在努力使自己符合創(chuàng )新層的有關(guān)標準，包括進(jìn)行相應的財務(wù)調節，以滿(mǎn)足在某個(gè)時(shí)點(diǎn)進(jìn)入創(chuàng )新層的要求，一些市值沒(méi)有達到要求的企業(yè)甚至把股份低價(jià)轉讓給一些券商，并承諾沒(méi)有能夠進(jìn)入創(chuàng )新層的話(huà)將對券商進(jìn)行相應補償。

股轉公司最新數據顯示，截至4月12日，新三板掛牌公司達6504家，總股本3818.73億股，其中無(wú)限售股本1355.83億股，總市值達29207.66億元。掛牌公司股票成交72226.17萬(wàn)元，其中做市方式轉讓的股票成交47719.04萬(wàn)元。今年以來(lái)，掛牌公司股票成交累計達504億元，其中做市方式轉讓的股票成交累計達277億元。據了解，目前在股轉系統方面，對主辦券商的風(fēng)控和審查要求正在加強，主要包括常規性及后續性的持續督導。“股轉系統本身并沒(méi)有定出更嚴格的規則，也沒(méi)有在審查上傾向于更嚴格，但有明確向券商傳遞這個(gè)思路，要求整個(gè)掛牌流程要留痕，要持續督導，券商在選擇項目時(shí)的篩選和審查也更嚴格了。”上述人士告訴記者。

關(guān)于市場(chǎng)一直議論的流動(dòng)性問(wèn)題，張馳則對記者表示，新三板肯定是二八法則的市場(chǎng)，新三板是一個(gè)買(mǎi)方市場(chǎng)，而A股市場(chǎng)是一個(gè)賣(mài)方市場(chǎng)。對于6000家掛牌企業(yè)而言，市場(chǎng)的流動(dòng)性最終會(huì )聚集到20%的企業(yè)上去。即使市場(chǎng)的流動(dòng)性得到改善，也只會(huì )是20%的企業(yè)流動(dòng)性得到改善。一旦流動(dòng)性得到改善，這些企業(yè)就可以進(jìn)行股權質(zhì)押融資，一些基金可以退出變現，對新資金進(jìn)入產(chǎn)生吸引力。也就是說(shuō)，流動(dòng)性是一個(gè)重要因素，會(huì )推動(dòng)市場(chǎng)的健康發(fā)展，但這也是一個(gè)水到渠成的過(guò)程。通過(guò)分層，一些優(yōu)質(zhì)的企業(yè)可以被挖掘，再有一些政策利好支持創(chuàng )新層，創(chuàng )新層的流動(dòng)性自然而然就會(huì )得到改善，各方政策的最終導向就是改善流動(dòng)性。