市場(chǎng)期盼已久的新三板分層已經(jīng)進(jìn)入臨門(mén)一腳的階段。全國股轉公司副總經(jīng)理隋強日前在新三板創(chuàng )新發(fā)展論壇暨首屆機構峰會(huì )上透露,新三板掛牌公司分層實(shí)施細則已經(jīng)擬定完成,配套技術(shù)系統開(kāi)發(fā)正在推進(jìn),分層將于5月初正式實(shí)施。“新三板改革需要系統考量、綜合施策,不可能單兵突進(jìn),脫離服務(wù)對象、發(fā)展階段的制度安排可能一時(shí)痛快,長(cháng)遠看會(huì )成為動(dòng)搖發(fā)展根基的禍根,其后果就是阻礙后續一系列制度創(chuàng )新”。隋強說(shuō)。
掛牌公司分層實(shí)施細則擬定完成
“新三板市場(chǎng)分層本身不是目標,而在于提供監管、服務(wù)等方面的差異化的制度供給。”隋強表示,新三板市場(chǎng)分層將按照“多層次、分步走”的原則,先分兩層,目前已經(jīng)擬定完成掛牌公司分層實(shí)施細則,相應配套技術(shù)系統開(kāi)發(fā)正在推進(jìn),市場(chǎng)分層將于5月初正式實(shí)施。
2015年11月,全國中小企業(yè)股份轉讓系統(新三板)就《全國股轉系統掛牌公司分層方案(征求意見(jiàn)稿)》公開(kāi)征求意見(jiàn)。按照方案,基礎層主要針對掛牌以來(lái)無(wú)交易或交易極其偶發(fā)且尚無(wú)融資記錄的企業(yè),還包括有交易或者融資記錄但暫不滿(mǎn)足創(chuàng )新層準入標準的企業(yè)。
創(chuàng )新層設置三套并行標準,其中一套標準考察“凈利潤+凈資產(chǎn)收益率+股東人數”;一套標準考察“營(yíng)業(yè)收入復合增長(cháng)率+營(yíng)業(yè)收入+股本”;一套標準考察“市值+股東權益+做市商家數”。
隋強表示,目前市場(chǎng)對新三板市場(chǎng)內部分層的理解存在誤區,一些中介機構引導企業(yè)對待分層標準的時(shí)候存在誤導嫌疑。他特別提醒,在看待分層標準時(shí),既要看差異化的并行分層標準,更要看共同標準;既要看準入標準,更要看維持標準;既要看所有指標中的鼓勵性指標,更要看監管負面清單指標。
對于后續新三板分層的優(yōu)化完善,有業(yè)內人士告訴本報記者,未來(lái)對新三板的分層,應該較少地采用主板、中小板、創(chuàng )業(yè)板之間分層思維,而是更多采用市場(chǎng)認可的指標。比如說(shuō),掛牌企業(yè)投資者數量、投資者分散度、交易頻率、以及做市商數量等,一定要找到貼近市場(chǎng)的指標,而不是沿用過(guò)去管制指標來(lái)分層。
交易制度完善方案正在制定
新三板的體量越來(lái)越大,但其流動(dòng)性依然較低,“僵尸股”占比較大。3月30日,掛牌公司達6334家,總股本3728.29億股,其中無(wú)限售股本1335.22億股,總市值達28810.46億元。掛牌公司股票成交69264.72萬(wàn)元,其中做市方式轉讓的股票成交46435.48萬(wàn)元。今年以來(lái),掛牌公司股票成交累計達446.69億元,其中做市方式轉讓的股票成交累計達241.89萬(wàn)元。換句話(huà)說(shuō),新三板今年一季度交易金額大概僅是A股3月30日一天交易額的6%。
對此,隋強表示,部分市場(chǎng)人士希望新三板是個(gè)快進(jìn)快出的市場(chǎng),希望新三板復制IPO、場(chǎng)內市場(chǎng)交易的特點(diǎn)。“對那些為了活躍市場(chǎng)而活躍市場(chǎng)的做法,我是不認同的。”隋強進(jìn)一步表示,新三板改革需要系統考量、綜合施策,不可能單兵突進(jìn),脫離服務(wù)對象、發(fā)展階段的制度安排可能一時(shí)痛快,長(cháng)遠看會(huì )成為動(dòng)搖發(fā)展根基的禍根,其后果就是阻礙后續一系列制度創(chuàng )新。
對于今年改善新三板市場(chǎng)運行效率,隋強表示,在改進(jìn)新三板市場(chǎng)流動(dòng)性、提升市場(chǎng)運行效率時(shí),必須綜合考量新三板市場(chǎng)發(fā)展階段,涉及交易制度、投資者結構等因素。新三板交易制度的完善方案正在制定,將在現有制度框架中進(jìn)行深入挖掘,具體內容包括改革協(xié)議轉讓、引入價(jià)格競爭、優(yōu)化做市轉讓交易、建立健全盤(pán)后大宗交易、非交易過(guò)戶(hù)制度等。同時(shí),還將積極化解長(cháng)期資金入市的制度政策障礙。
在隋強看來(lái),除了實(shí)施分層和完善交易制度外,下一步還要優(yōu)化市場(chǎng)服務(wù)和管理。包括細化、完善掛牌準入條件,制定準入負面清單制度;在股票發(fā)行方面設置募集資金負面清單制度,引入授權發(fā)行制度,推出資產(chǎn)支持證券等。
新三板投研的“三個(gè)不到位”
面對新三板掛牌公司的快速增長(cháng),與之伴生的市場(chǎng)需求還沒(méi)有得到滿(mǎn)足。民生證券研究員執行院長(cháng)管清友表示,據調研,目前只有16.97%的新三板企業(yè)獲得過(guò)券商的主動(dòng)聯(lián)系,而高達96.97%的企業(yè)希望券商提供多形式的服務(wù);此外,只有18.56%的新三板投資機構接受過(guò)賣(mài)方分析師10人次以上的服務(wù),超過(guò)85%的投資機構希望券商提供政策分析。
在管清友看來(lái),新三板投研目前存在覆蓋率太低、主動(dòng)性不強、滿(mǎn)意度不高等“三個(gè)不到位”,而其核心問(wèn)題還是缺乏成熟的盈利模式。“企業(yè)對新三板投研的需求非常強烈,但投研自身跟不上,這和目前面向A股的傳統賣(mài)方業(yè)務(wù)白熱化競爭的局面形成鮮明對比。”
與此同時(shí),與A股對比,新三板投研現在所存在的一個(gè)問(wèn)題就是,人均成本高,收入難以覆蓋成本。2015年上半年,A股券商的基金分倉傭金金額為78.25億元,新三板累計成交額為1077億元,A股累計成交額為138萬(wàn)億元,新三板占比僅為0.08%。假設新三板能夠取得基金分倉傭金,按以上比例進(jìn)行估計,新三板研究2015年上半年全市場(chǎng)分倉傭金僅為626萬(wàn)元。
“恰在這種生態(tài)環(huán)境下,針對新三板市場(chǎng)教育、咨詢(xún)、研究的非賣(mài)方機構特別活躍,其中有不少自媒體投研??梢哉f(shuō),也正是券商在新三板投研的缺位,給新增市場(chǎng)研究力量提供了非常大的發(fā)展空間。”管清友表示。
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