3月末臨近，新三板政策面消息進(jìn)一步得到明確。

3月29日，全國中小企業(yè)股份轉讓系統公司副總經(jīng)理隋強在“2016新三板創(chuàng )新發(fā)展論壇暨首屆機構峰會(huì )”上公開(kāi)演講時(shí)表示：“三板掛牌公司分層實(shí)施細則已擬定完成，配套技術(shù)系統開(kāi)發(fā)正在推進(jìn)，分層將于5月初正式實(shí)施。”

隋強此次表態(tài)進(jìn)一步明確了新三板分層制度預期，其針對創(chuàng )新層公司強調的監管問(wèn)題，更引起業(yè)內人士關(guān)注。

分層預期落地

針對近日盛傳的“新三板分層將推遲到六月初實(shí)施”的消息，股轉系統予以澄清，強調將于5月初正式實(shí)施。此外，對于新三板創(chuàng )新層企業(yè)面臨的責任問(wèn)題，股轉系統亦予以明確提示。

“新三板市場(chǎng)的分層將按照‘多層次、分步走’的原則，先分兩層。”隋強公開(kāi)表示，“新三板市場(chǎng)分層本身不是目標，而在于提供監管、服務(wù)等方面的差異化的制度供給。目前市場(chǎng)對新三板分層存在解讀，理解存在誤區，一些中介機構引導企業(yè)對標分層標準的時(shí)候存在誤導嫌疑。”

事實(shí)上，部分新三板公司沖刺創(chuàng )新層行為的潛在成本不可小覷：企業(yè)公開(kāi)征集股東的行為有違市場(chǎng)公平；操作營(yíng)收指標的行為埋下業(yè)績(jì)炸彈；湊滿(mǎn)做市商家數和市值的行為輕則扭曲企業(yè)估值，重則涉嫌操縱市場(chǎng)和利益輸送。

根據21世紀經(jīng)濟報道記者掌握的情況，股轉系統近日已在北京、深圳、上海開(kāi)展調研，針對新三板分層后的差異化監管措施小范圍征求意見(jiàn)，以期在分層制度正式推出后控制風(fēng)險；但差異化監管的具體情況仍有待明確。

“在看待分層標準時(shí)，要理性客觀(guān)、順其自然、審慎客觀(guān)，既要看差異化的分層標準，更要看共同標準；既要看準入標準，更要看維持標準；既要看所有指標中的鼓勵性指標，更要看監管負面清單指標。”隋強強調。

除分層問(wèn)題之外，隋強還透露了今年股轉系統的其他幾大工作內容。

“優(yōu)化市場(chǎng)服務(wù)和管理。包括細化、完善掛牌準入條件，制定準入負面清單制度；在股票發(fā)行方面設置募集資金負面清單制度，引入授權發(fā)行制度，推出資產(chǎn)支持證券等。”隋強表示。

針對市場(chǎng)近期較為關(guān)注的流動(dòng)性問(wèn)題，隋強闡述了股轉系統的綜合解決思路。

“多措并舉改進(jìn)市場(chǎng)運行效率，在改進(jìn)新三板市場(chǎng)流動(dòng)性、提升市場(chǎng)運行效率時(shí)，必須綜合考量新三板市場(chǎng)發(fā)展階段，相應也涉及到交易制度、投資者結構等因素。”隋強強調。

制度建設不可單兵突進(jìn)

“市場(chǎng)上討論很多的僵尸股、流動(dòng)性、投資者門(mén)檻話(huà)題，多多少少還是因為想快進(jìn)快出，多多少少是想把A股市場(chǎng)、IPO的經(jīng)驗復制到新三板。為了活躍而活躍，我是不贊同的。”隋強指出，“如何持續推進(jìn)新三板市場(chǎng)績(jì)效、完善市場(chǎng)功能，需系統考量、綜合施策，不可能單兵突進(jìn)。”

“新三板仍處于發(fā)展初期，還存在很多問(wèn)題。比如說(shuō)監管不適應、發(fā)展不平衡等問(wèn)題，比如說(shuō)市場(chǎng)運行質(zhì)量還不高，這些都是客觀(guān)現實(shí)。”隋強指出，“對市場(chǎng)發(fā)展前期行之有效的理念，我個(gè)人體會(huì )，應在后續發(fā)展中予以堅持和深化。”

“堅持法制化原則，發(fā)展以規范為前提，規范以發(fā)展為目的，切實(shí)維護好市場(chǎng)‘三公’。”隋強指出，“堅持市場(chǎng)化原則，管理好市場(chǎng)預期，特別是處理好政府、自律組織與市場(chǎng)主體之間的關(guān)系問(wèn)題，將企業(yè)的選擇權和價(jià)值判斷權交給市場(chǎng)主體，優(yōu)化公開(kāi)透明的市場(chǎng)運營(yíng)機制，降低市場(chǎng)溝通協(xié)調成本。”

“堅持風(fēng)險控制與創(chuàng )新發(fā)展相匹配的原則。既要堅定不移地推進(jìn)改革，又要牢牢守住不發(fā)生系統性風(fēng)險的底線(xiàn)，”隋強強調，“出了風(fēng)險，談創(chuàng )新是沒(méi)有意義的。”

隋強還透露，新三板交易制度的完善方案正在制定，將在現有制度框架中進(jìn)行深入挖掘，具體內容包括改革協(xié)議轉讓?zhuān)雰r(jià)格競爭，優(yōu)化做市轉讓交易，建立健全盤(pán)后大宗交易、非交易過(guò)戶(hù)制度等；同時(shí)，還將積極化解長(cháng)期資金入市的制度政策障礙。

投研服務(wù)亟待提升

隋強認為，市場(chǎng)功能的完善離不開(kāi)投研業(yè)務(wù)的支持，新三板的投研業(yè)務(wù)是一個(gè)巨大的藍海市場(chǎng)，證券公司要把握住“深化新三板改革”的機遇，轉變觀(guān)念，立足長(cháng)遠，建立符合新三板市場(chǎng)特點(diǎn)的投研體系。

“投研服務(wù)要貫穿主辦券商全產(chǎn)業(yè)鏈；三板投研服務(wù)要立足定價(jià)，簡(jiǎn)單套用傳統估值方法是不行的；同時(shí)要守住規范合法的底線(xiàn)。”隋強提出幾點(diǎn)建議，“我個(gè)人認為，投研服務(wù)將是主辦券商制度不可或缺的重要內容。”

當日，近三十家券商代表在黃埔江畔共同發(fā)布“新三板投研行業(yè)陸家嘴宣言”。代表們共同承諾，將落實(shí)《證監會(huì )關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)股轉系統發(fā)展的若干意見(jiàn)》要求，促進(jìn)投研服務(wù)與做市業(yè)務(wù)、經(jīng)紀業(yè)務(wù)協(xié)同開(kāi)展，完善研究-投行-做市-投資價(jià)值鏈。同時(shí)，投研服務(wù)將以提升新三板市場(chǎng)有效性為己任，深化新三板估值定價(jià)體系研究，推動(dòng)價(jià)值發(fā)現和價(jià)值實(shí)現，提高投融資對接效率，為完善直接融資體系發(fā)揮積極作用。