2016年3月22日，全國股轉系統發(fā)布公告：“鑒于明德生物（430591）于2016年3月23日變更股票轉讓方式，由做市轉讓變更為協(xié)議轉讓?zhuān)鶕笖狄巹t，決定自2016年3月23日起，把明德生物調出三板做市指數。”

早在2015年11月10日，明德生物已公布上市輔導公告，計劃離開(kāi)新三板。此次明德生物由做市轉讓變更為協(xié)議轉讓?zhuān)蛟S說(shuō)明了企業(yè)已經(jīng)有很大決心想要離開(kāi)新三板了。

而明德生物也并不是第一家因為想要IPO上市而從做市轉協(xié)議的企業(yè)，之前的米奧會(huì )展以及捷昌驅動(dòng)都有著(zhù)同樣的動(dòng)作。而根據廣證恒生統計的2016年3月21日發(fā)布的已公布2015年年報的潛在創(chuàng )新層名單，明德生物以及捷昌驅動(dòng)正在其中。

IPO上市和新三板的創(chuàng )新層都是企業(yè)不錯的選擇，對于企業(yè)來(lái)說(shuō)應該怎么看待這兩個(gè)不同的道路呢？讓新三板研究極客來(lái)帶你一探究竟。

1．不少計劃IPO的新三板企業(yè)進(jìn)入了潛在的創(chuàng )新層名單

截至2016年3月24日，據廣證恒生統計，共有116家企業(yè)擬申請IPO輔導或者已經(jīng)申請了IPO輔導。而我們上一次在2月24日統計時(shí)，該數據僅為99家，一個(gè)月的時(shí)間新增了17家企業(yè)。

與此同時(shí)，新三板分層制也落地在即，預計將會(huì )在2016年5月份正式實(shí)施，而這些計劃IPO的企業(yè)均是新三板中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，均有機會(huì )可以進(jìn)入新三板的創(chuàng )新層。廣證恒生在3月21日公布了最新的139家潛在創(chuàng )新層企業(yè)名單（已公布2015年年報）。我們統計到在116家計劃IPO的企業(yè)中，有39家企業(yè)是已經(jīng)公布2015年年報的，而這39家企業(yè)有20家是進(jìn)入了潛在的創(chuàng )新層名單。

　2.IPO 時(shí)間成本與機會(huì )成本不小

在2016年3月1日發(fā)布的《成功IPO“轉板”的三板前輩，日子變好了嗎？》中，廣證恒生表示：“IPO“轉板”雖好，可是時(shí)間成本和機會(huì )成本也是企業(yè)需要考慮的問(wèn)題。”

IPO上市固然有機會(huì )能讓企業(yè)獲得高估值，更好的融資能力，更高的流動(dòng)性。但根據Wind一級市場(chǎng)專(zhuān)題統計數據庫，截至2016年3月24日，已披露上市計劃并待審核的企業(yè)有667家，2016年以來(lái)證監會(huì )發(fā)審委平均每日審批企業(yè)數為1.5家。按照這樣的速度，最短排隊時(shí)間也需要一年多才能進(jìn)入審批程序。

同時(shí)根據依據《全國中小企業(yè)股份轉讓系統業(yè)務(wù)規則（試行）》 4.4.1 條規定，公司向中國證監會(huì )申請首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市，或向證券交易所申請股票上市后，應當向全國股份轉讓系統公司申請暫停轉讓?zhuān)敝涟匆幎ㄅ痘蛳嚓P(guān)情形消除后恢復轉讓。

根據《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》第十二條規定：“最近3年內實(shí)際控制人沒(méi)有發(fā)生變更。”如若在公司IPO排隊的過(guò)程中，公司的股權結構發(fā)生變化，就有可能涉及實(shí)際控制人可能變更的問(wèn)題，企業(yè)及主板券商需向證監會(huì )提交相關(guān)材料證明披露相關(guān)信息并證明公司的實(shí)際控制人并未發(fā)生變更，有可能耽誤企業(yè)的上市審核時(shí)間。

因此，在實(shí)務(wù)操作中，上市申報材料受理后，公司一般不會(huì )進(jìn)行諸如融資或者并購等可能改變企業(yè)原來(lái)股權架構的資本運作。而這可能會(huì )讓企業(yè)錯失良好的發(fā)展時(shí)機，也是企業(yè)不得不考慮的機會(huì )成本。

3．新三板創(chuàng )新層潛在制度紅利可期

實(shí)際上在一些財務(wù)標準上，新三板創(chuàng )新層的要求比首次公開(kāi)發(fā)行的要求要高。例如首次公開(kāi)發(fā)行的凈利潤要求為：“最近3個(gè)會(huì )計年度凈利潤均為正數且累計超過(guò)人民幣3000萬(wàn)元。”而創(chuàng )新層標準一則為：“最近兩年連續盈利，且平均凈利潤不少于2000萬(wàn)元。”因此，能進(jìn)入新三板創(chuàng )新層的企業(yè)質(zhì)地未必比已經(jīng)成功IPO上市的企業(yè)差。

而在2015年3月21日的首頁(yè)文章中，廣證恒生也表達了新三板創(chuàng )新層有望享受更多的制度紅利這一觀(guān)點(diǎn)。全國股轉系統在分層的征求意見(jiàn)稿中提及不同層級掛牌公司在制度上實(shí)行差異化制度安排。在2015年11月20日公布的《證監會(huì )制定進(jìn)一步推進(jìn)新三板發(fā)展的若干意見(jiàn)》中提到“掛牌公司向創(chuàng )業(yè)板轉板試點(diǎn)”，“加快推出儲架發(fā)行制度和授權發(fā)行機制”，“引入公募證券投資基金投資掛牌證券”等制度均有望在創(chuàng )新層優(yōu)先實(shí)行。盡管《意見(jiàn)》中提及了“鑒于條件尚不成熟，現階段暫不降低投資者準入條件，暫不實(shí)行連續競價(jià)交易”，但這兩項制度在未來(lái)如若實(shí)施，創(chuàng )新層會(huì )有更大的機會(huì )獲得這些制度紅利。

因此，對于許多企業(yè)來(lái)說(shuō)依靠新三板創(chuàng )新層及其未來(lái)的制度性紅利，進(jìn)性融資，并購發(fā)展企業(yè)也會(huì )是不錯的選擇。

4.IPO or 創(chuàng )新層？企業(yè)需要作出選擇了

不管是成功IPO上市，還是留在新三板的創(chuàng )新層，企業(yè)都需要做出選擇了。創(chuàng )新層標準細則中有一條輔助性標準：“須滿(mǎn)足最近3個(gè)月內實(shí)際成交天數占可成交天數的比例不低于 50%，或者掛牌以來(lái)（包括掛牌同時(shí)）完成過(guò)融資的要求。”

如果企業(yè)已經(jīng)拿到了證監會(huì )的《受理函》，并且之前并沒(méi)進(jìn)行過(guò)融資，那么IPO受理后很難再進(jìn)行融資；同時(shí)企業(yè)需要停牌，那樣50%實(shí)際成交天數占比的比例就很難滿(mǎn)足了，錯過(guò)了這一年的分層篩選就要等待明年的5月份了。

其實(shí)選擇IPO與留在新三板創(chuàng )新層對企業(yè)都有不同層面上的利弊，根據自己的實(shí)際發(fā)展情況需要，選擇最適合企業(yè)的道路才是最正確的選擇。

如若企業(yè)選擇IPO上市，需要提前對企業(yè)未來(lái)在一到兩年內的資金規劃做好安排，那樣企業(yè)便不會(huì )陷入由于無(wú)法融資而造成的資金緊張的問(wèn)題，也不會(huì )錯事發(fā)展良機。

如若企業(yè)選擇新三板創(chuàng )新層，通過(guò)資本操作也能夠可以獲得很好的發(fā)展，而且未來(lái)轉板至創(chuàng )業(yè)板的“接口”最有可能在創(chuàng )新層建立。未來(lái)的新三板一定不會(huì )是一個(gè)封閉的市場(chǎng)，而會(huì )是一個(gè)開(kāi)放、聯(lián)通、有活力的市場(chǎng)，是能為企業(yè)提供更多的選擇和機會(huì )的市場(chǎng)。來(lái)源：新三板研究極客