“流動(dòng)性告急”成為當前新三板投資機構最為頭疼的難題。據中國證券報記者了解，今年二三季度將迎來(lái)新三板產(chǎn)品退出期的小高峰，到明年上半年將是機構變現退出的真正高峰期，但受限于新三板稀缺的流動(dòng)性，退出路徑奇缺使得部分產(chǎn)品即將到期的機構酷似熱鍋上的螞蟻。針對這種現狀，除了寄希望于即將推出的創(chuàng )新層，也有部分機構瞄向了IPO的跨市場(chǎng)套利機會(huì )。

投資機構發(fā)愁退出難

目前市場(chǎng)新三板基金的管理機構主要包括私募、券商資管、公募專(zhuān)戶(hù)及子公司等三大類(lèi)。在Wind資訊終端查詢(xún)，可獲得超過(guò)1400只產(chǎn)品的數據，其中絕大多數是私募基金，基金公司產(chǎn)品數量最少。當前共有近300只公募基金新三板專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品。

而在投資方向上，通常來(lái)說(shuō)，新三板的投資機會(huì )來(lái)自于做市交易、制度及交易套利、定向增發(fā)、并購重組、政策紅利與企業(yè)成長(cháng)等。

在經(jīng)歷一年的突進(jìn)之后，這些產(chǎn)品面臨退出的尷尬。“我們的產(chǎn)品在明年上半年到期，但肯定不能等到那個(gè)時(shí)候退出，所以最近就開(kāi)始焦慮了，每天都在尋思退出機會(huì )。”華南地區一位新三板產(chǎn)品投資經(jīng)理表示，當前做市資源的稀缺使得新三板的流動(dòng)性陷入冰點(diǎn)，我們的產(chǎn)品投了很多企業(yè)，但是大部分沒(méi)有交易量。

在業(yè)內人士看來(lái)，做市商數量有限成為迫切需要解決的問(wèn)題。最近一周的做市周報顯示，新三板做市股票成交額17個(gè)億，占總成交額的58%；做市股票成交筆數61099筆，占總成交筆數的93%，可以看出來(lái)做市商對新三板的交易作出了較大的貢獻。不過(guò)，截至目前，新三板掛牌公司已經(jīng)達到6026家、做市企業(yè)1390家，但做市商數量卻只有90家左右。“券商遵循凈資本核算制度，而做市的資金一般都是自營(yíng)資金，做市商的彈藥也到了有心無(wú)力的地步了，所以才會(huì )出現流動(dòng)性告急。”一位專(zhuān)注新三板研究的業(yè)內人士指出，當前引入非券商機構做市、引入競爭已成當務(wù)之急。

長(cháng)久期產(chǎn)品充當“接盤(pán)俠”

“希望創(chuàng )新層推出后能帶來(lái)一些改觀(guān)。”上述新三板投資經(jīng)理表示，創(chuàng )新層推出后，預計監管制度和市場(chǎng)資源都會(huì )優(yōu)先給創(chuàng )新層，資金也會(huì )更加青睞，創(chuàng )新層的流動(dòng)性將明顯優(yōu)于基礎層，對于手握“重兵”的機構而言，無(wú)疑是很好的機會(huì )。

除了對創(chuàng )新層的期盼，IPO也成為投資機構的新選擇。

“我們正在籌劃一只‘3+2’的產(chǎn)品，現在是最好的掃貨時(shí)機。”廣東中科沃土基金的董事長(cháng)朱為繹表示，當前尋找進(jìn)入上市輔導企業(yè)潛伏是最好的時(shí)機。目前市場(chǎng)上的新三板產(chǎn)品大多是2-3年期的產(chǎn)品，當前的這個(gè)時(shí)點(diǎn)是很多投資機構退出的時(shí)候；另外企業(yè)在上市的時(shí)候要將10%的國有股轉讓給社?；?，所以做市商也會(huì )在企業(yè)上市前出貨。

數據顯示，截至2016年3月15日，啟動(dòng)上市進(jìn)程的新三板掛牌公司已經(jīng)達到97家，其中有4家企業(yè)取得證監會(huì )受理函，正式進(jìn)入排隊階段，其他大多數仍處于輔導階段。按現行規則，從新三板到創(chuàng )業(yè)板，取得受理函后排隊需要兩年時(shí)間，而且上市后原有股票還有一年的限售期，也就意味著(zhù)如果采用“新三板-IPO”跨市場(chǎng)套利策略，則投資期限需要3-5年。

“當前市場(chǎng)的產(chǎn)品多是短期產(chǎn)品，發(fā)行這種長(cháng)久期的產(chǎn)品，剛好可以去接到期的產(chǎn)品。”朱為繹表示，目前來(lái)看，這種方法也不失為投資機構實(shí)現自救的良策了。

數據計算顯示，已公布進(jìn)入輔導階段的新三板企業(yè)平均市盈率約為15倍，按照創(chuàng )業(yè)板首發(fā)市盈率不超過(guò)23倍，上市后股價(jià)翻番計算，投資“新三板-IPO”組合，3年期間收益率約210%。