臨行情更怯，不敢問(wèn)來(lái)人。

距離新三板內部分層正式落地僅有不到一個(gè)半月，緊鑼密鼓籌備登陸創(chuàng )新層的企業(yè)及中介機構卻愈發(fā)感到不安。遲遲未能落地的分層方案正式稿，令形形色色的傳言發(fā)酵擴散。

“我們正在幫助客戶(hù)實(shí)施定增，目的很單純，就是因為二級市場(chǎng)交易不活躍滿(mǎn)足不了交易日占比要求，因此只能采取融資的方式滿(mǎn)足標準。”北京某券商場(chǎng)外市場(chǎng)部負責人表示，“不過(guò)我聽(tīng)說(shuō)最近的分層方案修改意見(jiàn)，可能會(huì )增加‘發(fā)行融資額最少1000萬(wàn)元’的要求，那就被動(dòng)了。”

21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，當前眾多企業(yè)和中介機構人士正在為政策預期能否保持穩定而感到焦慮，接近股轉系統人士表示，分層方案一定會(huì )有所修改，方向直指“標準三”。

政策博弈羅生門(mén)

新三板市場(chǎng)與生俱來(lái)的“頂層設計”特點(diǎn)，不斷刺激著(zhù)市場(chǎng)的監管套利沖動(dòng)，令監管層頗感頭痛。然而，成長(cháng)的煩惱不可回避，個(gè)中焦點(diǎn)就在于“標準三”。

分層方案征求意見(jiàn)稿顯示，標準三為“（1）最近3個(gè)月日均市值不少于6億元；（2）最近一年年末股東權益不少于5000萬(wàn)元；（3）做市商家數不少于6家。”被市場(chǎng)公認為最易達到的指標。

此外，所有三條標準尚有維持須滿(mǎn)足最近3個(gè)月內實(shí)際成交天數占可成交天數的比例不低于 50%，或者掛牌以來(lái)（包括掛牌同時(shí)）完成過(guò)融資的要求，并符合公司治理、公司運營(yíng)規范性等共同標準。

為滿(mǎn)足做市商家數和發(fā)行融資等標準，諸多三板企業(yè)開(kāi)始在全市場(chǎng)尋找外援，但并非所有企業(yè)都一帆風(fēng)順。

“只有那些大股東帶頭砸錢(qián)，并且愿意給新股東甜頭的企業(yè)，才能把股價(jià)‘做’上去，人氣隨之而起；至于那些資源投入太少的，反倒因為股東積極性不高，沒(méi)人給抬轎子。”上海某私募投資經(jīng)理李銘表示，“所以企業(yè)并不是接近標準就一定能成功沖擊創(chuàng )新層。”

中泰證券張帆團隊統計，截至3月11日收盤(pán)，參照標準三，按照最近三個(gè)月日均市值不少于 6 億和做市商家數不少于 6 家的標準，暫不考慮股本指標，篩選出符合條件的企業(yè)為268 家。

“先前市場(chǎng)認為標準三最易達到，會(huì )有不少企業(yè)沖刺標準三以期進(jìn)入創(chuàng )新層，但從這一數據看，市值參照日已經(jīng)到來(lái)，不少企業(yè)已放棄努力。”張帆團隊指出。

分層后，股轉系統將對不同層級掛牌公司實(shí)施差異化服務(wù)和監管。創(chuàng )新層市場(chǎng)將以提高市場(chǎng)效率為核心持續推進(jìn)制度創(chuàng )新，優(yōu)先進(jìn)行融資制度、交易制度的創(chuàng )新試點(diǎn)。

值得注意的是，市場(chǎng)投資者對分層后配套政策的推出要更加重視，創(chuàng )新層能否打破新三板現有的交易困境，完善定價(jià)功能，成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。

“首先要讓市場(chǎng)看見(jiàn)監管層有動(dòng)作，才會(huì )讓市場(chǎng)有信心，市場(chǎng)從來(lái)不缺少資金，但信心永遠比黃金更珍貴。”南山投資執行董事周運南表示。

標準臨變

“想上創(chuàng )新層的新三板企業(yè)，還必須滿(mǎn)足最近60個(gè)交易日（每年4月最后一個(gè)交易日為截止日）內，實(shí)際成交天數占可成交天數的比例不低于50%，且掛牌以來(lái)（含掛牌同時(shí)）完成過(guò)1000萬(wàn)元融資，并符合公司治理、公司運營(yíng)規范性等共同標準。”這樣一則創(chuàng )新層修改信息在三板圈內流傳。

“這個(gè)修改有一定可能性，1000萬(wàn)以上的發(fā)行才算有點(diǎn)意思，要不然給實(shí)際控制人發(fā)個(gè)幾百萬(wàn)，條件就形同虛設了。但這兩個(gè)條件應該是‘或’的關(guān)系，而不是‘且’的關(guān)系。”天風(fēng)證券人士表示，“否則剛掛牌的企業(yè)無(wú)論如何也進(jìn)不了創(chuàng )新層。”

21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，傳聞所指信源國信證券投行部人士，亦表示對該標準并不知情，光大、安信、中信建投人士表示類(lèi)似消息很多，但無(wú)一能夠核實(shí)，政策空窗期正在催生形形色色的傳言。

東方財富Choice終端顯示，以預案公告日為基準，今年2月份，公告融資額小于1000萬(wàn)的發(fā)行方案共83份；3月份以來(lái)，融資額小于1000萬(wàn)發(fā)行方案共49份。其中，2月份公告預案當前實(shí)施完成3起，正在實(shí)施60起。

“分層標準一定要改?，F在最有可能的目標是修改標準三，當前正在商討是否加入股東人數標準。”接近股轉系統人士告知21世紀經(jīng)濟報道記者，“隨著(zhù)2015年報逐步披露，公司經(jīng)營(yíng)數據逐漸明確，股轉系統也從春節前后試運行采集交易數據，符合條件的創(chuàng )新層公司數量是能夠被估計的。”

“年初股轉系統曾專(zhuān)門(mén)召開(kāi)會(huì )議，邀請中介機構和企業(yè)代表參會(huì )，討論分層標準問(wèn)題。”上海某三板公司董事長(cháng)表示，“會(huì )上企業(yè)有代表站出來(lái)，呼吁針對創(chuàng )新層企業(yè)降低投資者門(mén)檻或試行競價(jià)交易?，F在能預期的是，針對創(chuàng )新層企業(yè)將有更嚴格的監管措施，而交易、融資制度創(chuàng )新至今仍不明確。”

“等到4月中旬年報披露接近完畢，三板市場(chǎng)符合三個(gè)標準的企業(yè)數量將基本可以確定，現在滿(mǎn)足分層條件的企業(yè)數量可能會(huì )超出股轉預期，不排除在最后一個(gè)月臨時(shí)修改部分標準以控制初次分層的風(fēng)險。三板市場(chǎng)發(fā)展的關(guān)鍵一步，是市場(chǎng)各方都輸不起的。”李銘表示。