3月12日，中國證監會(huì )主席劉士余出席十二屆全國人大四次會(huì )議舉行的記者會(huì )時(shí)表示，把多層次資本市場(chǎng)搞好了，可以為注冊制改革創(chuàng )造極為有利的條件。

市場(chǎng)人士基于兩個(gè)原因做出新三板將成為發(fā)展多層次資本市場(chǎng)突破口的判斷，一是發(fā)展新三板可以積累注冊制探索經(jīng)驗，二是新三板已經(jīng)成為證監會(huì )增量改革的試驗田，并且發(fā)展新三板市場(chǎng)與宏觀(guān)經(jīng)濟、多層次資本市場(chǎng)的目標相契合。

博時(shí)基金董事長(cháng)江向陽(yáng)認為，從多層次資本市場(chǎng)建設與注冊制改革的關(guān)系看，發(fā)展多層次資本市場(chǎng)可以為注冊制改革積累經(jīng)驗。實(shí)施股票發(fā)行注冊制改革在我國缺少經(jīng)驗，需要通過(guò)實(shí)踐探索積累經(jīng)驗。例如，新三板堅持以信息披露為核心的審查理念，推動(dòng)市場(chǎng)各類(lèi)主體歸位盡責。這與注冊制改革的理念和方式有很多相似之處，可作為借鑒。

“發(fā)展多層次資本市場(chǎng)為注冊制改革儲備合格的發(fā)行人和中介機構。”江向陽(yáng)認為，企業(yè)通過(guò)在新三板、區域性股權市場(chǎng)等其他層次市場(chǎng)掛牌并履行信息披露義務(wù)，提高規范運作水平，為企業(yè)及其中介機構滿(mǎn)足注冊制下對于信息披露齊備性、一致性和可理解性的要求，奠定了基礎。

“注冊制改革是一項十分復雜的系統性工程，多層次資本市場(chǎng)建設是推進(jìn)這項工程的一條主線(xiàn)和抓手。多層次資本市場(chǎng)建設取得突破性進(jìn)展后，注冊制改革才會(huì )水到渠成、瓜熟蒂落。”江向陽(yáng)闡述了內在邏輯。

江向陽(yáng)建議盡快推出新三板內部分層機制，擴大新三板的機構投資者隊伍，提高新三板市場(chǎng)的交易活躍度和流動(dòng)性。著(zhù)眼于建立多層次資本市場(chǎng)的有機聯(lián)系，研究推出新三板掛牌公司向創(chuàng )業(yè)板轉板試點(diǎn)，探索建立與區域性股權市場(chǎng)的合作對接機制。

“新三板作為中國資本市場(chǎng)的新生事物，有可能在5月份分層推出后迎來(lái)一些新變化。”民生證券研究院執行院長(cháng)管清友表示，創(chuàng )新層出現后，圍繞創(chuàng )新層將出現不同于原有新三板的進(jìn)入退出規則，特別是退出方面:對上是主動(dòng)轉板，對下是被動(dòng)降層。未來(lái)創(chuàng )新層或將成為中國新股發(fā)行注冊制改革的試驗田，建立有如美國納斯達克那樣流動(dòng)性好、競爭力強的市場(chǎng)新機制。

近期新三板市場(chǎng)將會(huì )迎來(lái)制度利好，預計今年5月份將在國內首創(chuàng )內部分層，實(shí)施分層以后將逐步推出差異化監管政策。截至3月14日，新三板掛牌公司已達到6026家。

管清友預計，創(chuàng )新層出現后，新三板將從原來(lái)的非結構化混沌交易變成結構化有序交易。從交易成本、投資人結構、企業(yè)結構等方面都會(huì )出現市場(chǎng)自發(fā)的分層行為。短期內競價(jià)交易條件尚不具備，因此制度規則的變化會(huì )相對滯后于市場(chǎng)自發(fā)行為的變化。