如今，新三板定增市場(chǎng)已經(jīng)穩定在單月150億左右這一規模，定增也成為新三板掛牌企業(yè)最主流的融資方式。

但是頻繁的定增對于企業(yè)來(lái)說(shuō)，尤其是處于發(fā)展階段惜售股權的企業(yè)來(lái)講，難免有稀釋股權甚至控制權旁落的擔憂(yōu)。另外一方面，盡管股轉系統一再提速審核效率，縮短審核時(shí)間，但企業(yè)的定增通常還是要花將近2個(gè)月的時(shí)間。

因此，股權質(zhì)押這種“短”、“快”、“靈”的融資方式在新三板市場(chǎng)中逐漸受到青睞。

記者根據wind數據統計，2014年全年新三板企業(yè)的股權質(zhì)押次數為248次，而這一數字到了2015年增長(cháng)至648次，增長(cháng)了161%。時(shí)間進(jìn)入2016年，截至3月9日，企業(yè)股權質(zhì)押融資的次數為278次，超過(guò)2014年全年。

“一方面新三板企業(yè)的數量在增加，同時(shí)也有越來(lái)越多的機構開(kāi)展了面向新三板企業(yè)股權質(zhì)押的業(yè)務(wù)，幾方面因素的疊加讓新三板市場(chǎng)的股權質(zhì)押的熱度逐漸升溫。”華泰證券一位研究員指出。

股權質(zhì)押需求旺盛

根據上述數據顯示，新三板市場(chǎng)股權質(zhì)押的活躍度在逐漸提升，越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始選擇股權質(zhì)押這種融資方式。

事實(shí)上，記者了解到，股權質(zhì)押在某種程度上與新三板不多的幾種融資方式有效地形成了互補。

目前，定向增發(fā)依舊是企業(yè)最為主要的融資方式，但是因為定增屬于股權融資，企業(yè)在通過(guò)定增融資的時(shí)候會(huì )對股權稀釋?zhuān)蛘吖蓹噘v賣(mài)等情況有一定的擔憂(yōu)，企業(yè)需要更加靈活利用手中股權且不會(huì )對股權造成影響的融資方式。

因此，股權質(zhì)押成為企業(yè)愿意嘗試的一種手段。

北京地區一家掛牌企業(yè)董秘向記者表示，企業(yè)股東一直在尋找股權質(zhì)押的融資渠道。因為股權質(zhì)押不會(huì )稀釋股權，也就避免了因增發(fā)喪失控股權的風(fēng)險。

與此同時(shí)，很多掛牌新三板的企業(yè)為輕資產(chǎn)類(lèi)企業(yè)，在申請銀行貸款的時(shí)候并沒(méi)有很好的抵押物，因此股權便成了這些企業(yè)股東不多能夠利用的資源。

“此類(lèi)輕資產(chǎn)公司大多數科技含量較高，創(chuàng )造價(jià)值的核心不在于固定資產(chǎn)，而在于知識產(chǎn)權、無(wú)形資產(chǎn)等難以量化的資產(chǎn)。輕資產(chǎn)公司由于缺少銀行認可的抵押物而難以從銀行申請到貸款。在股轉系統掛牌之前，其股權流動(dòng)性較差，且定價(jià)相對困難，股權質(zhì)押得不到銀行的認可。但在股轉系統掛牌之后，公眾公司的身份、流動(dòng)性的增強和變現渠道的出現為公司質(zhì)押的股權增加了保障，其股權質(zhì)押融資行為也得以順利實(shí)現。”興業(yè)銀行一位參與過(guò)新三板企業(yè)股權質(zhì)押業(yè)務(wù)的人士認為。

記者在采訪(fǎng)和梳理材料同時(shí)還發(fā)現，與上市公司股權質(zhì)押業(yè)務(wù)類(lèi)似的是，新三板企業(yè)中用來(lái)進(jìn)行股權質(zhì)押很大一部分股份的比例也是限售股，而這一比例甚至高于上市公司。

“因為新三板上的企業(yè)多數是在2014年后掛牌新三板，因此很多企業(yè)股東的股份尚在限售期。”海通證券一位承做新三板業(yè)務(wù)的人士對記者表示。

盡管目前新三板二級市場(chǎng)長(cháng)期萎靡，很多企業(yè)股價(jià)腰斬，但是因為質(zhì)押的是限售股，因此被平倉的風(fēng)險也相應地低一些。

“股權質(zhì)押方即便違約也要等到股票解禁期滿(mǎn)才能處置。因此，這樣一個(gè)時(shí)間窗口就給了實(shí)際操作中有多種化解風(fēng)險的方式。另外一方面，股票質(zhì)押市場(chǎng)絕大多數融資方是上市公司大股東、 控股股東、關(guān)聯(lián)方、董監高，在觸及預警線(xiàn)和平倉線(xiàn)的時(shí)候，一般會(huì )同質(zhì)權人協(xié)商解決。”前述海通證券的人士講到。

銀行仍占據主導權

企業(yè)需求旺盛是使得股權質(zhì)押業(yè)務(wù)升溫的其中一個(gè)原因，而越來(lái)越多的機構開(kāi)展股權質(zhì)押這項業(yè)務(wù)也為企業(yè)提供了更多的選擇。

2014年中，全國中小企業(yè)股份轉讓系統發(fā)布了一篇針對新三板市場(chǎng)股權質(zhì)押的報告，當時(shí)官方公布的數據顯示，開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)的機構僅有銀行、擔保公司、投資機構、租賃公司以及個(gè)人。

如今，信托公司、P2P公司、券商旗下的資產(chǎn)管理公司、小額貸款公司以及商業(yè)保理公司均加入了提供股權質(zhì)押業(yè)務(wù)的行列中來(lái)。

根據股轉系統最近一次的官方數據顯示，銀行股權質(zhì)押業(yè)務(wù)的占比將近80%，經(jīng)過(guò)近兩年的發(fā)展，銀行依舊是新三板市場(chǎng)中股權質(zhì)押業(yè)務(wù)占比最高的機構。

根據記者的不完全統計，2015年銀行股權質(zhì)押業(yè)務(wù)占所有參與主體的比例將近60%，依舊占據主導權。

“實(shí)際上從一開(kāi)始，新三板企業(yè)的股權便是銀行，尤其是農商行或股份制銀行較為喜歡的抵押物之一，首先新三板企業(yè)為非上市公眾公司，其股權具有公允性和流通性，爆發(fā)風(fēng)險的可能性較小。另外一方面，針對新三板企業(yè)的股權質(zhì)押，銀行有較強的議價(jià)權，股東融資的成本不低，銀行的利潤率高。”前述興業(yè)銀行人士指出。

但值得注意是，券商作為新三板市場(chǎng)主要的機構參與主體，卻在近幾年中缺位股權質(zhì)押業(yè)務(wù)。

記者了解到，僅有極少數的券商以不透明的方式進(jìn)行股權質(zhì)押業(yè)務(wù)，券商在股權質(zhì)押業(yè)務(wù)上仍需監管放行。

實(shí)際上，監管層也在多個(gè)場(chǎng)合表示將適時(shí)推出證券公司股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)。市場(chǎng)認為，監管層在推出了針對上市公司，以及場(chǎng)外市場(chǎng)的有關(guān)政策之后，也將很快落地針對證券公司在新三板上的股權質(zhì)押業(yè)務(wù)。

一位接近股轉系統的內部人士也表示，對掛牌公司來(lái)講，主辦券商也可以作為其股權質(zhì)押融資的對象。主辦券商作為掛牌公司的持續督導人，對公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況、發(fā)展潛力和信用狀況都有比較深入的了解。此外，做市商制度推出后，主辦券商可以建立起對掛牌公司股權價(jià)值的科學(xué)評價(jià)體系，以便大力發(fā)展股權質(zhì)押融資業(yè)務(wù)。