兩會(huì )“資本論”

2015年的政府工作報告中提出要開(kāi)展股權眾籌融資試點(diǎn)，推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化，發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)，發(fā)展服務(wù)中小企業(yè)的區域性股權市場(chǎng)，這些在今年報告中均未提及。

資本市場(chǎng)再度迎來(lái)“兩會(huì )”時(shí)刻。

3月5日上午，十二屆全國人大四次會(huì )議開(kāi)幕，國務(wù)院總理李克強作政府工作報告。

值得注意的是，今年涉及資本市場(chǎng)的內容與2015年有所區別，尤其去年提出要實(shí)施股票發(fā)行注冊制改革，這一內容在今年的政府工作報告并未被提及。

另外，多層次資本市場(chǎng)方面也由2015年的“加強多層次資本市場(chǎng)體系建設”，變化為“促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展”。與此同時(shí)，李克強總理還提出要推進(jìn)股票、債券市場(chǎng)改革和法治化建設。

前后兩年內容的變化是否意味著(zhù)頂層設計思路的變化，在“十三五”的開(kāi)局之年，資本市場(chǎng)將要迎來(lái)怎樣的改革發(fā)展之路呢？

“從目前政府工作報告的內容來(lái)看，“穩”字當先是目前資本市場(chǎng)建設的主調。”一位北京地區大型上市券商的分析師表示。

方正證券研究所所長(cháng)高利也對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，“這個(gè)背景實(shí)際上是在去年市場(chǎng)整個(gè)監管層面、投資者層面，都出現了很大的波動(dòng)?？梢哉f(shuō)今年的基調就是求穩。”

資本市場(chǎng)“穩”字當先

2015年中段的股市，2016年初的股市和匯市均遭遇了較大的波動(dòng)。與此同時(shí)，證監會(huì )主席也在兩會(huì )前夕更替。

一些市場(chǎng)人士分析認為，在種種因素的影響下，政府工作報告內容變化的背后正是一個(gè)“穩”字。

光大證券首席經(jīng)濟學(xué)家徐高告訴21世紀經(jīng)濟報道記者：“我覺(jué)得可能是應了去年資本市場(chǎng)形勢的發(fā)展來(lái)做的調整。去年市場(chǎng)的情況按照總理的定調，股市有‘異常波動(dòng)’，匯市也有‘異常波動(dòng)’，金融市場(chǎng)內外都有比較大的沖擊，對經(jīng)濟金融的平穩運行實(shí)際上是構成了一些威脅的。這種情況下穩定金融市場(chǎng)，讓金融市場(chǎng)健康發(fā)展，成為了一個(gè)比較重要的事情。”

“所以我覺(jué)得今年，金融改革方面，穩字可能會(huì )更加突出，讓金融市場(chǎng)更加健康的發(fā)展，前幾年金融改革可能確實(shí)做得比較快，不可否認金融改革的過(guò)程中還有一些風(fēng)險因素逐步浮現，形成一些問(wèn)題，所以從這個(gè)角度我認為需要穩字當先。”徐高說(shuō)。

高利對此也頗為認同，“這個(gè)變化的背景，我覺(jué)得就是因為去年市場(chǎng)有較大的波動(dòng)，無(wú)論監管也好，制度建設也好，走了些彎路。在這樣的背景下，政府工作報告中強調了法制化、制度化建設，或者說(shuō)監管，我覺(jué)得是可以理解的。”

除了整體監管思路可能更趨向于穩定之外，前后兩年政府工作報告中一些小細節的變化也能看出一些端倪。

2015年的政府工作報告中提出要開(kāi)展股權眾籌融資試點(diǎn)，推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化，發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)，發(fā)展服務(wù)中小企業(yè)的區域性股權市場(chǎng)，這些在今年報告中均未提及。

例如股權眾籌融資試點(diǎn)，針對股權眾籌的行業(yè)監管文件始終沒(méi)有出臺，取而代之的是今年政府工作報告中規范發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融的表述。

“不講不代表不做”？

與2015年的政府工作報告相比，市場(chǎng)最為關(guān)注的自然是注冊制的相關(guān)內容，但今年的政府工作報告中并未提及與注冊制有關(guān)的內容。

而另一方面，“十三五”規劃綱要中卻提出了“創(chuàng )造條件實(shí)施股票發(fā)行注冊制”這一說(shuō)法。

上海證券研究所首席策略師屠駿對此指出，雖然政府工作報告中沒(méi)有像去年那樣直接提到注冊制改革，但是“十三五”規劃中提到“創(chuàng )造條件實(shí)施股票發(fā)行注冊制”。

在他看來(lái)，注冊制出現在“十三五”規劃中而不是出現在今年的政府工作報告中，是一個(gè)非常明顯的變化，這個(gè)信號值得重視。

國泰君安首席經(jīng)濟學(xué)家林采宜也對21世紀經(jīng)濟報道記者表示：“去年10月份講的是今年3月份以前能夠實(shí)施注冊制，但是今年好像又弱化了，稱(chēng)要創(chuàng )造條件，沒(méi)有具體的時(shí)間表了，這樣的基調確實(shí)是求穩。”

高利則認為：“從改革的推進(jìn)來(lái)說(shuō)，特別是注冊制，去年，包括年初制定的規劃里都是把這個(gè)注冊制作為一個(gè)重點(diǎn)，但是今年沒(méi)有再強調這塊，沒(méi)有把它作為今年的重點(diǎn)，說(shuō)明可能在這方面非常謹慎。我覺(jué)得可能會(huì )暫緩推出。”

對于注冊制推出的環(huán)境，高利認為目前尚不成熟，“注冊制的推出需要一個(gè)良好的外部環(huán)境，市場(chǎng)要處于一個(gè)平穩持續向上的環(huán)境。”

“注冊制需要這樣一個(gè)環(huán)境，包括投資者的成熟，投資者包括機構投資者和個(gè)人投資者，這種結構的優(yōu)化，對于市場(chǎng)的理解，我覺(jué)得重要。還有就是其他配套的法制環(huán)境，好的法律手段，怎么懲罰這些注冊過(guò)程中造假、欺騙投資者的行為，有這種懲罰的機制和法律環(huán)境和監管的措施要到位。這三點(diǎn)來(lái)看目前都還不具備。”高利說(shuō)。

針對政府工作報告中沒(méi)有提及注冊制這一變化，徐高表示：“注冊制改革是大勢所趨，方向是沒(méi)有任何疑問(wèn)的，必定要推進(jìn)的。但這個(gè)注冊制改革到底在什么時(shí)點(diǎn)上推進(jìn)，過(guò)去證監會(huì )也說(shuō)了，從今年開(kāi)始有2年的過(guò)渡期，要逐步推進(jìn)注冊制的改革。”

“更多的實(shí)事求是的視具體情況來(lái)設計它推進(jìn)的節奏，不宜給出一個(gè)強制性的時(shí)間表，所以我覺(jué)得是不是在這方面政府也有考慮，所以不這么講了，但不講不代表不做。”徐高說(shuō)。