如果說(shuō)投資是一場(chǎng)長(cháng)跑，急于一時(shí)或者中途就退場(chǎng)的人都無(wú)法分享到終點(diǎn)的快樂(lè )。新三板市場(chǎng)在短短一年間就閱盡百態(tài)，從眾聲喧嘩的熱鬧，至乏人問(wèn)津的沉寂，一群群尋寶者沉浮其中，不少人悻悻而去。能夠堅持下來(lái)的不僅要有扛住風(fēng)雨的硬本領(lǐng)，還需要有“放長(cháng)線(xiàn)釣大魚(yú)”的智慧。

以二級市場(chǎng)起家，從2011年就開(kāi)始關(guān)注新三板領(lǐng)域投資機會(huì )的朱雀投資，經(jīng)過(guò)多年的深耕細作，目前投資新三板的產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)行至第六期，募集資金多達15億元。秉承價(jià)值投資的理念，朱雀投資立足研究，優(yōu)選公司，無(wú)礙市場(chǎng)冷暖，堅持自己的節奏。“回到投資的本原，這可能累一點(diǎn)，但會(huì )更長(cháng)久。” 朱雀投資副總經(jīng)理梁躍軍對記者表示。

在熟悉的行業(yè)中 尋找獨特的公司

“我們新三板基金投資的一家企業(yè)，做市后第一天漲了150%。”記者看到這家公司地處西部地區，其主營(yíng)業(yè)務(wù)為生物發(fā)酵產(chǎn)品 “黃原膠”。“該公司所處行業(yè)不算是當下熱門(mén)的觸網(wǎng)類(lèi)新興產(chǎn)業(yè)，而屬于用尖端的生物發(fā)酵技術(shù)生產(chǎn)傳統的化學(xué)品。”梁躍軍介紹道。

朱雀在新三板里還挖掘到了一些相對獨特的公司。梁躍軍說(shuō)，跟主板投資會(huì )去捕捉經(jīng)濟轉型亮點(diǎn)一樣，新三板的投資也能找到一些主板還沒(méi)有的細分領(lǐng)域里的亮點(diǎn)。“比如投的某家專(zhuān)注于美容整形的醫院。主板目前還沒(méi)有，我們覺(jué)得比較稀缺。”

雖說(shuō)朱雀投資的不少新三板企業(yè)都屬于新興行業(yè)，但梁躍軍表示并不是偏好哪些行業(yè)，而是參與研究能力能夠覆蓋的領(lǐng)域。朱雀在新三板企業(yè)研究方面充分發(fā)揮主板市場(chǎng)的行業(yè)研究力量，要求主板市場(chǎng)研究員覆蓋新三板企業(yè)的研究。據梁躍軍介紹，醫療服務(wù)、教育體育和高端裝備制造等行業(yè)研究員能力很強，相應行業(yè)的公司就投的多一些。

朱雀投資篩選三板公司主要有三個(gè)標準：一是細分行業(yè)龍頭公司；二是公司卡位準，成長(cháng)空間大；三是經(jīng)營(yíng)者有強烈的企業(yè)家精神。梁躍軍在選擇公司時(shí)非常謹慎，梁躍軍說(shuō)，相對于主板投資，新三板在選擇公司上難度更大。主板上一個(gè)公司看錯了，還可以止損出來(lái)，或者還有可能等到重組借殼的機會(huì )。而新三板上投錯了就幾無(wú)翻身的可能。

市場(chǎng)火熱時(shí)應保持冷靜

2015年新三板行情跌宕起伏，投資氛圍從狂熱到冰點(diǎn)，在梁躍軍看來(lái)其主導因素主要是制度預期。2015年3、4月份新三板大漲，市場(chǎng)普遍對很多制度擁有預期。比如年初的時(shí)候，圍繞著(zhù)流動(dòng)性改善方面，就有分層制度推出，投資者門(mén)檻要降低，還有推出競價(jià)交易，擴容做市商等預期。

梁躍軍表示，當時(shí)很多人認為只要拿到三板公司的籌碼就肯定賺錢(qián)。因為這是一個(gè)制度紅利和流動(dòng)性溢價(jià)帶來(lái)的。“所以，3月17日推出來(lái)做市指數就出現了一個(gè)比較大的上漲，那是因為有這些預期在里邊造成的。后來(lái)新三板市場(chǎng)的下跌，也正是基于預期的消失。”

梁躍軍說(shuō)，市場(chǎng)的一致預期曾把新三板推向狂熱的高峰，很多投資者忽視企業(yè)基本面只管眼前的搶籌。而朱雀在彼時(shí)依然秉持了自己的理念選擇輕倉以待，直到市場(chǎng)調整下來(lái)再進(jìn)場(chǎng)，從而成功躲開(kāi)了市場(chǎng)的大幅調整。

“發(fā)基金的時(shí)候，往往是市場(chǎng)火熱有賺錢(qián)效應的時(shí)候好發(fā)。我們的錢(qián)實(shí)際也是在4、5月份進(jìn)來(lái)的。但那時(shí)候已經(jīng)是一個(gè)市場(chǎng)高點(diǎn)，我們覺(jué)得已經(jīng)不太正常。”根據他們判斷，新三板應該是個(gè)買(mǎi)方市場(chǎng)，不應該是賣(mài)方市場(chǎng)。但是當時(shí)因預期變化，階段性地出現了賣(mài)方市場(chǎng)特征，好多公司高價(jià)增發(fā)，一票難求，似乎拿到籌碼就能賺錢(qián)，但這只是階段性狀況。

梁躍軍說(shuō)，旗下幾個(gè)主要新三板產(chǎn)品，基本上那個(gè)階段還是保持輕倉。真正建倉是到去年的國慶節以后，隨著(zhù)市場(chǎng)調整下來(lái)，買(mǎi)方市場(chǎng)特征更明顯一些，這個(gè)時(shí)候朱雀才介入。

新三板適合價(jià)值投資

從二級市場(chǎng)起家做到聲名鵲起，到現在對新三板如此上心，朱雀的路徑在行業(yè)中并不多見(jiàn)。而實(shí)際上，不管是最初參與新三板投資，還是到如今的不斷加碼，朱雀長(cháng)期形成的價(jià)值投資理念是重要出發(fā)點(diǎn)。

“如今的A股市場(chǎng)，尤其是去年6月份以來(lái)暴漲暴跌，博弈的成分越來(lái)越濃。很多時(shí)候投資者不再關(guān)注公司本身，而更多關(guān)注政策的變化，流動(dòng)性變化，或者說(shuō)是有些什么信息的變化。他們把很多精力用到這些方面，然后頻繁地在交易。而對于一個(gè)機構投資者，想去做價(jià)值投資、長(cháng)期投資，難度越來(lái)越大。”梁躍軍無(wú)奈地表示。

而新三板由于制度優(yōu)勢，反倒是踐行價(jià)值投資的新樂(lè )土。梁躍軍表示，新三板實(shí)行市場(chǎng)化的注冊制，又是一個(gè)機構投資者為主的市場(chǎng)，做價(jià)值投資、長(cháng)期投資，還是有可能的。

在他看來(lái)，目前很多新三板基金出現虧損都是高位進(jìn)場(chǎng)，主要就是投資理念的問(wèn)題。“一些投資者參與三板市場(chǎng)投資，用的還是投資主板的那套博弈理念，抱著(zhù)短期投資的心態(tài)，結果出現了虧損。”

對于2016年新三板市場(chǎng)，梁躍軍表示，仍然看好整體的趨勢。原因一是政策方面自上而下明確新三板是個(gè)獨立的市場(chǎng)，而非過(guò)渡性的市場(chǎng)；其次，新三板市場(chǎng)是個(gè)買(mǎi)方市場(chǎng)，投資者擁有話(huà)語(yǔ)權，不會(huì )成為高估市場(chǎng)，可以做價(jià)值投資、長(cháng)期投資；三是相比創(chuàng )業(yè)板，目前新三板企業(yè)無(wú)論從盈利增速還是整體估值，性?xún)r(jià)比都更高。

另一方面，梁躍軍也提出如果A股大幅下跌，估值系統性下移，對三板也會(huì )形成估值的壓力。“比如去年投的某家公司，當時(shí)覺(jué)得已經(jīng)很便宜了，今年以來(lái)主板市場(chǎng)相關(guān)行業(yè)公司出現了比較大幅度的下跌，目前估值與我們投的這家三板公司已相差不多。”不過(guò)，基于價(jià)值投資的理念，梁躍軍依然認為只要選對公司，上述問(wèn)題只會(huì )階段性存在。“如果是一個(gè)成長(cháng)性較好的公司，時(shí)間還是能消化估值的，就是需要等待時(shí)間更長(cháng)一點(diǎn)，或者是預期收益下降一些。”

新三板由于制度優(yōu)勢，反倒是踐行價(jià)值投資的新樂(lè )土。朱雀投資副總經(jīng)理梁躍軍表示，新三板實(shí)行市場(chǎng)化的注冊制，又是一個(gè)機構投資者為主的市場(chǎng)，做價(jià)值投資、長(cháng)期投資，還是有可能的。