新三板的包容性并不意味著(zhù)可以讓部分類(lèi)金融機構掛牌后大肆“圈錢(qián)”，也不意味著(zhù)可以讓一些不規范的類(lèi)金融機構進(jìn)入而抬升市場(chǎng)整體風(fēng)險。當然，暫停掛牌只是階段性舉措，監管機構還需盡快出臺相關(guān)指引，讓那些真正服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟的類(lèi)金融機構茁壯成長(cháng)。

繼私募股權投資機構（PE）在新三板掛牌融資被叫停后，近期全國股轉公司向各大券商發(fā)出窗口指導，將暫停類(lèi)金融機構的掛牌。據悉，此次暫停掛牌的類(lèi)金融機構主要包括小貸公司、擔保公司、典當、P2P等，這意味著(zhù)眾投邦、資和信等一些在審的類(lèi)金融企業(yè)掛牌將會(huì )被推遲。

一直以來(lái)，新三板在企業(yè)掛牌準入方面不設財務(wù)門(mén)檻、不限于高新技術(shù)企業(yè)，“開(kāi)門(mén)辦市場(chǎng)”的理念深入人心。因此，本次暫停掛牌類(lèi)金融機構這一做法，被部分人士認為會(huì )損害新三板市場(chǎng)包容性和開(kāi)放性。

筆者認為，暫停類(lèi)金融企業(yè)掛牌，既與新三板的市場(chǎng)定位相關(guān)，也與這些類(lèi)金融企業(yè)的良莠不齊有關(guān)，需要從多重視角來(lái)探究。新三板的包容性并不意味著(zhù)可以讓部分類(lèi)金融機構掛牌后大肆“圈錢(qián)”，也不意味著(zhù)可以讓一些不規范的類(lèi)金融機構進(jìn)入而抬升市場(chǎng)整體風(fēng)險。從當前新三板的實(shí)際情況看，暫停這類(lèi)掛牌不會(huì )損傷市場(chǎng)的包容性和多元化。

就前期暫停PE機構掛牌融資而言，主要因為其在新三板市場(chǎng)的大肆定增融資，而資金的最終是否流向實(shí)體經(jīng)濟卻不明朗。以?huà)炫乒揪哦ν顿Y、中科招商為例，2015年，這兩家PE機構共在新三板融資逾210億元，而同期全市場(chǎng)1887家掛牌公司才完成融資約1200億元。一方面，這種動(dòng)輒百億元的巨量融資占據了市場(chǎng)大量資金，擠壓了其他中小微企業(yè)的融資份額；另一方面，“不差錢(qián)”的PE機構利用這些資金在A(yíng)股二級市場(chǎng)上頻頻舉牌，融資后是否服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟還存疑問(wèn)。

本次之所以暫停P2P、小貸公司等類(lèi)金融企業(yè)掛牌，主要因為它們之中有很多還游離于證監會(huì )、銀監會(huì )等部門(mén)的監管范圍之外，不僅存在著(zhù)盈利能力弱、資產(chǎn)質(zhì)量差等經(jīng)營(yíng)風(fēng)險，而且有些甚至涉嫌非法集資詐騙，出現大股東圈錢(qián)后“跑路”等亂象。正因如此，中國證監會(huì )主席肖鋼在2016年全國證券期貨監管工作會(huì )議上明確表示，對私募基金等類(lèi)金融機構在新三板掛牌和融資活動(dòng)，要深入研究并加強監管。與之相反，受“一行三會(huì )”監管、運營(yíng)合法合規的金融企業(yè)并未受到此次掛牌收緊的影響。

因此，只有正確辨別和全面認識監管機構暫停類(lèi)金融企業(yè)掛牌融資的原因，才更有利于理解新三板市場(chǎng)體現的包容性。

實(shí)際上，成立伊始就定位于服務(wù)創(chuàng )新型、創(chuàng )業(yè)型、成長(cháng)型中小微企業(yè)發(fā)展的新三板，隨著(zhù)掛牌企業(yè)的迅猛增加，其包容性、開(kāi)放性體現得非常充分。數據顯示，目前新三板實(shí)現了對31個(gè)?。ㄗ灾螀^、直轄市）和證監會(huì )18個(gè)門(mén)類(lèi)、84個(gè)大類(lèi)行業(yè)的覆蓋，出現了許多特色企業(yè)和稀缺細分行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。無(wú)論是從注冊資本、盈利情況，還是股權結構、所屬行業(yè)來(lái)看，新三板逾5500家企業(yè)的差異化特征明顯。

值得一提的是，當前監管機構暫停類(lèi)金融企業(yè)掛牌，意在防范部分違法違規企業(yè)掛牌、維護市場(chǎng)秩序。同時(shí)，可能也會(huì )對那些合法經(jīng)營(yíng)、規范運作的企業(yè)的掛牌融資產(chǎn)生不利影響。因此，暫停類(lèi)金融企業(yè)掛牌只能是階段性的舉措，監管機構還需盡快出臺類(lèi)金融企業(yè)的掛牌指引，讓那些真正服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟的類(lèi)金融機構能順利掛牌新三板，茁壯成長(cháng)。