分層制度、引入公募基金、轉板試點(diǎn)有望陸續出臺，2015年新三板的關(guān)注度絲毫不亞于主板，不僅掛牌公司數量猛增，成交量也不斷放大，吸引眾多資金涌入。截至2016 年1 月12 日，全國股轉系統共有5297 家掛牌公司，其中做市轉讓公司達到1161 家，協(xié)議轉讓公司有4136 家。2016年新三板分層制度、引入公募基金、轉板試點(diǎn)三大政策將有望陸續出臺，更是點(diǎn)燃了新三板的投資熱情。在無(wú)股不富的時(shí)代，新三板將越來(lái)越受到重視。

4家企業(yè)市值過(guò)百億

截至2015 年12 月31 日，新三板成指和新三板做市指數分別為1484.50和1438.00，年度漲幅分別為42.32%和44.03%，相比2015年最高點(diǎn)分別下跌31.63%和46.20%。2015年一季度市場(chǎng)火熱，指數快速上漲；4月份后，因監管層降低了政策出臺的時(shí)間預期，此后市場(chǎng)疲弱交易量大幅萎縮，至6-7月期間，受A 股市場(chǎng)影響出現大幅下挫。之后市場(chǎng)小幅震蕩，一直到2015年11月初，投資者對政策預期再度回升，市場(chǎng)回暖。

隨著(zhù)成交量的活躍，企業(yè)到新三板掛牌的意愿越來(lái)越強。截至2016 年1 月12 日，共有5297 家掛牌公司，其中做市轉讓公司達到1161 家，協(xié)議轉讓公司有4136 家。1161 家做市公司總市值7639億元，其中市值超過(guò)百億的有四家公司，總市值約占全部做市公司總市值的17%：九鼎投資總市值931 億元、信中利總市值180 億元，天地壹號總市值102億元、恒神股份總市值106 億元。除此以外1157 家公司的平均市值為5.46 億元。

隨著(zhù)新三板掛牌企業(yè)數量的增多，做市商的數量也隨之增長(cháng)。截止2015年底新三板市場(chǎng)共有82家做市商，其中廣州證券為最多的企業(yè)提供了做市服務(wù)，共277家。所有做市企業(yè)平均擁有7.7家做市商。

從市場(chǎng)表現來(lái)看，金融行業(yè)最受資金青睞。數據統計顯示，2015年成交額和成交量的行業(yè)分布排行方面，金融行業(yè)居首，其次為軟件服務(wù)和資本貨物行業(yè)。

值得關(guān)注的是，新三板公司營(yíng)收普遍較小。根據2015年中報，新三板企業(yè)在營(yíng)業(yè)收入和凈利潤的規模上較創(chuàng )業(yè)板企業(yè)仍有差距。在絕對收入上，新三板約15%的公司上半年收入超過(guò)1億元，而創(chuàng )業(yè)板公司有89%達到這一水平。同樣，在凈利潤指標上，上半年凈利潤能夠超過(guò)1千萬(wàn)的新三板公司有504家，占比約22%，而創(chuàng )業(yè)板則有387家，占比約87%。

國睿光華基金經(jīng)理兼風(fēng)控總監張瑞睿指出，盡管絕對金額較小，但是利潤增長(cháng)水平普遍優(yōu)于創(chuàng )業(yè)板。2015 年上半年，新三板(整體)除公用事業(yè)和能源以外，其他行業(yè)凈利潤增速都領(lǐng)先于創(chuàng )業(yè)板同行業(yè)公司；新三板的做市企業(yè)則在所有可比行業(yè)的表現均優(yōu)于創(chuàng )業(yè)板公司的凈利潤增速。

轉板細則或陸續出臺

2016年隨著(zhù)新三板制度的完善，其成交量和掛牌公司數量還將達到一個(gè)新的高度，張瑞睿認為，新三板身上已經(jīng)有了納斯達克的一些雛形。相比納斯達克，新三板同樣擁有做市商制度、開(kāi)放的掛牌條件、以及信息技術(shù)為主力的行業(yè)結構。“可能我們僅僅缺少相關(guān)制度的進(jìn)一步完善落實(shí)；對于流動(dòng)性的擔憂(yōu)、對于新三板發(fā)展的種種擔憂(yōu)，在政策正穩步推進(jìn)的當下，可能只是時(shí)間問(wèn)題。”張瑞睿說(shuō)。

2016年，新三板有三大政策可以預期。一個(gè)是分層政策，2015年11月20日證監會(huì )發(fā)布的《進(jìn)一步推進(jìn)全國中小企業(yè)股份轉讓系統發(fā)展的若干意見(jiàn)》明確了“針對掛牌公司差異化特征和多元化需求，實(shí)施市場(chǎng)內部分層，提高風(fēng)險管理和差異化服務(wù)能力，降低投資人信息收集成本?，F階段先分為基礎層和創(chuàng )新層，逐步完善市場(chǎng)層次結構。”11月24日股轉系統發(fā)布的《分層方案征求意見(jiàn)稿》標志分層制度細則終于出臺，新三板將于2016年5月正式進(jìn)行內部分層。

在張瑞?？磥?lái)，基礎政策落地，后續政策可期：“新三板市場(chǎng)分層標準征求意見(jiàn)稿發(fā)布標志著(zhù)新三板市場(chǎng)最重要的基礎性政策即將落地，將促進(jìn)優(yōu)秀的公司脫穎而出形成市場(chǎng)估值體系，為公募基金入市、轉板試點(diǎn)、交易制度改進(jìn)等后續政策出臺鋪平道路，意義深遠。”

引入公募基金，豐富新三板的投資隊伍，解決流動(dòng)性問(wèn)題，是市場(chǎng)一直期盼的?！兑庖?jiàn)》提出，支持機構投資者為主，主要還是為了防范系統性風(fēng)險的發(fā)生；支持封閉式公募基金以及混合型公墓基金投資全國股轉系統掛牌證券，投資產(chǎn)品的多元化可以給新三板市場(chǎng)帶來(lái)更多增量資金。張瑞睿分析：“未來(lái)公募的封閉式基金可能會(huì )成為先行者，更多機構投資者的加入對于市場(chǎng)整體的活躍和流動(dòng)性將會(huì )帶來(lái)重大利好。”

對于許多掛牌新三板的企業(yè)來(lái)說(shuō)，可能最終瞄準的目標是主板，而轉板試點(diǎn)政策推出，將吸引更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)掛牌新三板。2015年11 月，證監會(huì )發(fā)布的《意見(jiàn)》提出，“著(zhù)眼建立多層次資本市場(chǎng)的有機聯(lián)系，研究推出全國股轉系統掛牌公司向創(chuàng )業(yè)板轉板的試點(diǎn)”。

一直以來(lái)，由于受到創(chuàng )業(yè)板和新三板相差極大的上市掛牌條件所限，新三板向創(chuàng )業(yè)板轉板難以通暢；新三板掛牌企業(yè)轉板創(chuàng )業(yè)板或其他主板市場(chǎng)通常采用的是“先退市，后轉板”、或上市借殼、尋求并購等方式。從過(guò)往轉板數據來(lái)看，2007 年以來(lái)，新三板轉板僅發(fā)生11 起，轉板實(shí)施率極低。而新三板轉板創(chuàng )業(yè)板試點(diǎn)機制建成，新三板作為承接創(chuàng )業(yè)板與區域市場(chǎng)的橋梁；通過(guò)打通創(chuàng )業(yè)板與新三板之間的森嚴壁壘，間接實(shí)現部分資金的跨市場(chǎng)流通，其意義毋庸置疑。

2016年，注冊制推出預期強烈，同時(shí)，上交所表態(tài)預計戰略新興板將在上半年落地、深交所表態(tài)創(chuàng )業(yè)板正研究設立單獨層次。在種種利好下，張瑞睿認為，隨著(zhù)制度障礙的逐漸降低，新三板轉板創(chuàng )業(yè)板試點(diǎn)不排除將2016 年出臺相關(guān)細則。