“其實(shí)，公司早就感受到了新三板監管趨嚴，也感覺(jué)到了行業(yè)風(fēng)險，目前已經(jīng)籌劃轉型了。”一家新三板掛牌的擔保類(lèi)公司的董秘張陸告訴經(jīng)濟觀(guān)察報。

但是這家公司還是深深地感覺(jué)到了危機，因為監管層的動(dòng)作比他們的轉型來(lái)得更快更猛，也更加干脆。1月19日，股轉系統向券商發(fā)出非正式窗口指導，暫停了所有類(lèi)金融企業(yè)在新三板的掛牌業(yè)務(wù)。

股轉公司此舉引發(fā)了不少類(lèi)金融企業(yè)的擔憂(yōu)，在暫停類(lèi)金融掛牌之后，監管動(dòng)作會(huì )不會(huì )向已掛牌的企業(yè)延伸？未來(lái)，在新三板的融資和交易會(huì )不會(huì )受到影響？對于日常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，相關(guān)的規則和主管單位何時(shí)能夠明確？

在這些問(wèn)題尚未有明細答案的現在，已掛牌新三板的類(lèi)金融企業(yè)到了一個(gè)進(jìn)退兩難的階段。

從PE開(kāi)始，這把火還是燒過(guò)來(lái)了

“所有類(lèi)金融企業(yè)全部暫停辦理掛牌手續，無(wú)論項目處于何種狀態(tài)，無(wú)論項目處于何種狀態(tài)，請一定注意！”

1月9日，在股轉系統與主辦券商聯(lián)系人業(yè)務(wù)溝通群（準官方群）里，股轉系統向各家主板券商發(fā)出非正式窗口指導，暫停了類(lèi)金融企業(yè)的新三板掛牌進(jìn)程。

霎時(shí)間，本就被資本市場(chǎng)議論已久的類(lèi)金融企業(yè)再次被置于聚光燈下。

目前，在監管層出具的相關(guān)規則中，其實(shí)并沒(méi)有對于“類(lèi)金融企業(yè)”的明確定義，最接近的相關(guān)材料為廣州市金融局在《2015年廣州金融創(chuàng )新發(fā)展重點(diǎn)工作實(shí)施方案》中的描述：類(lèi)金融機構，包括設立融資租賃公司、商業(yè)保理公司、股權投資機構、小額貸款公司、融資性擔保公司、各類(lèi)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)等。

而在新三板市場(chǎng)，業(yè)內人士普遍認為，類(lèi)金融企業(yè)為經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)具有金融活動(dòng)屬性，但是并未獲得相關(guān)金融許可證，也沒(méi)有接受一行三會(huì )監管的企業(yè)，主要包括融資租賃、小額貸款、財務(wù)公司、擔保公司、典當行、PE/VC等股權投資基金或創(chuàng )業(yè)投資基金等形式。

目前，掛牌新三板的金融類(lèi)公司多達上百家，其中以PE、小貸、典當、資產(chǎn)管理等“類(lèi)金融企業(yè)”為主，受一行三會(huì )監管的券商、保險、銀行等數目相對較小。

從2015年年末開(kāi)始，在新三板市場(chǎng)，股轉系統對于類(lèi)金融企業(yè)開(kāi)展了一系列的監管層措施，類(lèi)金融企業(yè)的掛牌與融資受到了嚴格限制。

在12月22日，一則股轉系統叫停私募股權投資機構掛牌新三板的消息在新三板炸開(kāi)了鍋，消息稱(chēng)，“對于已經(jīng)審核通過(guò)但未掛牌項目，股轉公司將請示證監會(huì )處理意見(jiàn)，其余在審項目，不論處在什么階段一律暫停”，隨后不久，證監會(huì )副主席方星海12月25日確認了暫停私募基金管理機構的掛牌和融資的消息，并且表示對前期融資的使用情況開(kāi)展調研。

張陸表示，當時(shí)聽(tīng)到這個(gè)消息之后，業(yè)內不少企業(yè)感到意外，畢竟，在新三板的成立和發(fā)展壯大過(guò)程中，股轉系統曾經(jīng)多次強調，股轉公司不設置人為障礙，以信息披露為目的，不做取舍判斷，完全市場(chǎng)化選擇。

但是，股轉系統現在卻以行政的方式暫停一個(gè)行業(yè)企業(yè)的掛牌，讓他十分不解，為什么在這么短的時(shí)間內，監管層會(huì )發(fā)生如此大的態(tài)度變化？

邏輯——防風(fēng)險與新三板定位

其實(shí)，股轉系統的態(tài)度是與類(lèi)金融公司屬性和高層對行業(yè)風(fēng)險的判斷有關(guān)。

2015年是類(lèi)金融企業(yè)掛牌的一個(gè)大年。相關(guān)數據統計顯示，目前在新三板掛牌的121家金融企業(yè)中，P2P公司數量最為眾多，數量達到45家，占比超過(guò)三分之一，例如PP-money、金蛋理財、安心貸等P2P企業(yè)，目前通過(guò)各種方式登陸了新三板；此外，在掛牌的類(lèi)金融公司中，還有8家融資擔保公司。

與此同時(shí)，2015年也是類(lèi)金融企業(yè)尤其是P2P企業(yè)集中爆發(fā)風(fēng)險的一年。據網(wǎng)貸之家數據顯示，2015年全年問(wèn)題平臺達到896家，是2014年的3.26倍，截至2015年12月底，網(wǎng)貸行業(yè)總體貸款余額已經(jīng)達到了4394.61億元，即行業(yè)壞賬在570億元至746億元之間；而據陸金所數據顯示，目前，整個(gè)P2P行業(yè)里的壞賬率高達13%~17%。

在這種風(fēng)險之下，監管層對于類(lèi)金融企業(yè)掛牌的態(tài)度越來(lái)越謹慎。

12月25日，證監會(huì )副主席方星海曾公開(kāi)表示：“凡是某一個(gè)產(chǎn)品、某一個(gè)服務(wù)，短期內大幅增長(cháng)的話(huà)，就要靜下來(lái)看一看，要小心一點(diǎn)。里頭可能就隱含著(zhù)某種風(fēng)險。”言語(yǔ)之間，表示了對證券市場(chǎng)上某些短期大規模爆發(fā)行業(yè)進(jìn)行風(fēng)險把控的意思。

而在涉及類(lèi)金融企業(yè)更多的銀監會(huì )方面，12月28日，銀監會(huì )會(huì )同工信部、公安部、國家網(wǎng)信辦等部門(mén)研究起草的《網(wǎng)絡(luò )借貸信息中介機構業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》，界定了網(wǎng)貸機構信息中介的本質(zhì)，并明確了網(wǎng)貸機構不得吸收公眾存款、不得設立資金池、不得提供擔?；虺兄Z保本保息等十二項禁止行為，進(jìn)一步加大對以P2P為代表的類(lèi)金融行業(yè)規范。

同時(shí)，央行也公開(kāi)表態(tài)，將牽頭會(huì )同其他金融監管部門(mén)加快轉變監管理念，抓緊開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域專(zhuān)項整治，對于互聯(lián)網(wǎng)金融的監管態(tài)度已從之前地“促進(jìn)”轉為“規范”。

1月16日，肖鋼在2016年全國證券期貨監管工作會(huì )議上表示，“對私募基金等‘類(lèi)金融機構’在‘新三板’掛牌和融資活動(dòng)，要深入研究并加強監管”。

同時(shí)，目前的國內經(jīng)濟大環(huán)境和新三板的融資小環(huán)境也成為了監管層對新三板“類(lèi)融資”“動(dòng)刀”的重要原因。

2015年，是中國經(jīng)濟發(fā)展的寒冬，發(fā)展速度放緩，投資項目萎縮，全國國內生產(chǎn)總值為676708億元，比上年增長(cháng)6.9%，創(chuàng )近25年新低；但是在目標服務(wù)中小企業(yè)的新三板中，金融企業(yè)尤其是類(lèi)金融企業(yè)卻大行其道，募集了巨額資金。

據股轉公司月報數據，截至2015年12月，新三板掛牌公司通過(guò)3018次定向增發(fā)累計募集金額1432.17億元，其中，僅九鼎投資、中科招商、硅谷天堂、達仁資管等類(lèi)金融大佬，募集金額就已經(jīng)超過(guò)350億元，占新三板總融資規模的24.7%，從新三板中分流出了大量的資金，具體投向則多是在一二級市場(chǎng)的投資。

肖鋼在1月6日的全國證券期貨監管工作會(huì )議上還提到，“加快完善“新三板”制度規則體系，優(yōu)化小額、快速、靈活、多元的投融資機制，更好發(fā)揮對創(chuàng )新型、創(chuàng )業(yè)型、成長(cháng)型中小微企業(yè)的支持作用”，也表達了新三板主要支持中小微企業(yè)的立場(chǎng)。

國都證券分析師李保倩在研報中表示，總市值3040億的金融類(lèi)公司，對于2萬(wàn)億市值的新三板來(lái)說(shuō)，已經(jīng)是已經(jīng)非常龐大的板塊，“股轉此次政策的出發(fā)點(diǎn)可能是認為新三板應服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟”。

類(lèi)金融的尷尬：監管無(wú)規則

為了防范行業(yè)風(fēng)險，其實(shí)，在股轉系統開(kāi)始進(jìn)行限制類(lèi)金融公司之前，張陸所在的企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始了籌劃轉型。

張陸告訴經(jīng)濟觀(guān)察報，目前，公司正在籌劃提升公司的信用評級，擺脫風(fēng)險易發(fā)生的銀保業(yè)務(wù)，轉向風(fēng)險相對較小的發(fā)債企業(yè)的增信擔保，這樣情況下，能夠一定程度規避風(fēng)險的發(fā)生。

不過(guò)，即便如此，公司的風(fēng)險還是存在，張陸稱(chēng)，雖然公司已經(jīng)成功掛牌和融資，但是還不清楚股轉系統未來(lái)會(huì )不會(huì )對公司的融資進(jìn)行調查，也不清楚未來(lái)會(huì )不會(huì )對融資進(jìn)行限制，在經(jīng)過(guò)了一個(gè)飛速的發(fā)展過(guò)程之后，業(yè)務(wù)做得越大，也就因為沒(méi)有全面的監管規則而越擔心，這成為公司轉型和前行路上最大的隱患。

同樣，對于類(lèi)金融的企業(yè)而言，張陸公司的問(wèn)題普遍存在，尤其是在P2P行業(yè)，在《網(wǎng)絡(luò )借貸信息中介機構業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》之后，一些已經(jīng)發(fā)展成一定規模的P2P公司發(fā)現并不符合意見(jiàn)對于業(yè)務(wù)的規定，轉而開(kāi)始更名或者改變業(yè)務(wù)，造成了不少資金和時(shí)間的浪費。

北京的一位券商人士稱(chēng)，雖然監管層對于類(lèi)金融掛牌進(jìn)行暫停有其考慮和把控，出發(fā)點(diǎn)是為了市場(chǎng)的健康發(fā)展，但是“一刀切式”的操作手法也會(huì )有一些負面影響，或許會(huì )影響正常運轉、規范運作的企業(yè)，對于金融創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)企業(yè)也有一定的負面影響，同時(shí)也會(huì )破壞股轉系統在市場(chǎng)上形成的“不過(guò)多干預”和“市場(chǎng)化操作”的形象，希望股轉系統能夠早日明確標準，讓市場(chǎng)回歸正軌。