▲通過(guò)市場(chǎng)運營(yíng)管理機構間的業(yè)務(wù)合作，來(lái)實(shí)現不同層次市場(chǎng)間的互聯(lián)互通，更能促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)體系建設

▲建立不同層次市場(chǎng)間的有機聯(lián)系，就是要使得交易所市場(chǎng)、新三板和區域性股權市場(chǎng)之間形成上下貫通、有機聯(lián)系的統一整體

在12月3日召開(kāi)的“首屆中國生物產(chǎn)業(yè)新三板高峰論壇暨企業(yè)定向路演會(huì )”上，全國股轉系統公司副總經(jīng)理隋強表示，將開(kāi)展區域性股權運轉機構向新三板推薦業(yè)務(wù)試點(diǎn)，方便不同企業(yè)滿(mǎn)足各自的資本運作需求。

中國證監會(huì )11月20日在《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國中小企業(yè)股份轉讓系統發(fā)展的若干意見(jiàn)》中也明確提出，要著(zhù)眼建立多層次資本市場(chǎng)的有機聯(lián)系，建立全國股轉系統與區域性股權市場(chǎng)的合作對接機制。業(yè)內人士認為，未來(lái)區域性股權市場(chǎng)（即“四板”）掛牌企業(yè)轉板至全國中小企業(yè)股份轉讓系統（即“新三板”）將更加規范化、常態(tài)化。

二者差異明顯

2008年以來(lái)，為破解中小微企業(yè)融資難題，各地陸續設立了一批區域性股權市場(chǎng)。2014年出臺的“新國九條”明確提出，在清理整頓的基礎上，將區域性股權市場(chǎng)納入多層次資本市場(chǎng)體系。今年《政府工作報告》也提出，要發(fā)展服務(wù)于中小企業(yè)的區域性股權市場(chǎng)。據證監會(huì )披露的數據，截至今年4月底，全國已設立33家區域性股權市場(chǎng)，各市場(chǎng)共有掛牌股份公司2597家，展示企業(yè)2.65萬(wàn)家，累計為企業(yè)實(shí)現融資2435億元。

大成律師事務(wù)所高級合伙人游弋表示，“目前相關(guān)法律法規明確，區域性股權市場(chǎng)是為其運營(yíng)機構所在地省級行政區劃內中小微企業(yè)私募證券的發(fā)行、轉讓及相關(guān)活動(dòng)提供設施與服務(wù)的場(chǎng)所，是私募證券市場(chǎng)的一種形式”。

從新三板來(lái)看，2013年全國股轉系統公司正式揭牌，并發(fā)布了首批規則及相關(guān)配套文件。新三板已成為繼上海證券交易所、深圳證券交易所之后的第三家全國性證券交易場(chǎng)所。

游弋表示，從法律基礎來(lái)看，新三板由國務(wù)院批準設立，由證監會(huì )統一監管，在《證券法》《非上市公眾公司監督管理辦法》和《全國中小企業(yè)股份轉讓系統有限責任公司管理暫行辦法》等規定的框架內運行發(fā)展。而根據國務(wù)院相關(guān)規定，區域性股權市場(chǎng)的主管部門(mén)為省級人民政府，并接受省級人民政府及金融主管部門(mén)的監督管理。

此外，新三板為非上市公眾公司提供服務(wù)，服務(wù)范圍已拓展至全國，而區域性股權交易市場(chǎng)主要是為本省級行政區域內的企業(yè)提供股權、債券的轉讓和融資服務(wù)的私募市場(chǎng)，服務(wù)對象為非上市非公眾公司。

“將區域性股權市場(chǎng)定位為私募證券市場(chǎng)，有利于將其與滬深證券交易所、新三板等公開(kāi)市場(chǎng)區分開(kāi)來(lái)，實(shí)現功能互補和錯位發(fā)展。”游弋說(shuō)。

從交易規則來(lái)看，新三板掛牌公司股票可以實(shí)行標準化連續交易，實(shí)行“T+1”規則；新三板還將提供競價(jià)轉讓、做市轉讓等交易服務(wù)。而區域性股權市場(chǎng)不能將任何權益拆分成均等份額及按照標準化交易單位交易，且買(mǎi)賣(mài)同一交易品種間隔不得少于5個(gè)交易日，交易規則具有“非標準、非連續”的特點(diǎn)。

“轉板”更加常態(tài)化

整體來(lái)看，交易所市場(chǎng)、新三板和區域性股權市場(chǎng)都是我國多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分。2013年底發(fā)布的《國務(wù)院關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉讓系統有關(guān)問(wèn)題的決定》要求，建立不同層次市場(chǎng)間的有機聯(lián)系，就是要使得交易所市場(chǎng)、新三板和區域性股權市場(chǎng)之間形成上下貫通、有機聯(lián)系的統一整體。

由于新三板掛牌門(mén)檻相對較低，相比新三板掛牌公司轉至創(chuàng )業(yè)板而言，區域性股權市場(chǎng)掛牌公司轉至新三板更為暢通。以齊魯股權交易中心為例——“我們與新三板已建立了批量轉移對接機制，有效降低了企業(yè)‘轉板’的時(shí)間和費用成本。截至目前，齊魯股權交易中心已推動(dòng)24家企業(yè)掛牌新三板，包括今年新增的11家。此外，還有32家企業(yè)已啟動(dòng)了新三板掛牌程序。”齊魯股權交易中心研發(fā)負責人高鵬飛說(shuō)。

全國股轉公司近期明確，區域性股權市場(chǎng)運營(yíng)管理機構可開(kāi)展推薦公司掛牌新三板的業(yè)務(wù)試點(diǎn)。“這對區域性股權市場(chǎng)而言，是一個(gè)重大利好。通過(guò)市場(chǎng)運營(yíng)管理機構間的業(yè)務(wù)合作，來(lái)實(shí)現不同層次市場(chǎng)間的互聯(lián)互通，更能促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)體系建設。”高鵬飛表示，未來(lái)齊魯股權交易中心將完善相關(guān)制度，積極探索創(chuàng )新，讓企業(yè)能根據自身發(fā)展階段、股份轉讓和融資等方面的不同需求，自由選擇適合的市場(chǎng)。

根據相關(guān)規定，開(kāi)展推薦業(yè)務(wù)試點(diǎn)的區域性股權市場(chǎng)需滿(mǎn)足的條件包括：符合《國務(wù)院關(guān)于清理整頓各類(lèi)交易場(chǎng)所切實(shí)防范金融風(fēng)險的決定》的要求，所在地區各類(lèi)交易場(chǎng)所清理整頓工作通過(guò)部際聯(lián)席會(huì )議驗收；區域性股權市場(chǎng)運營(yíng)管理機構的控股股東須已獲得新三板推薦業(yè)務(wù)備案；在資本、人員、制度等方面準備充分，具備從事推薦業(yè)務(wù)所需的專(zhuān)業(yè)能力和風(fēng)險管理水平等。

“未來(lái)隨著(zhù)區域性股權市場(chǎng)運營(yíng)管理機構開(kāi)展推薦業(yè)務(wù)的管理規則的出臺，區域性股權市場(chǎng)掛牌企業(yè)轉板至新三板將更加規范。”游弋說(shuō)。