全國股轉公司黨委委員、副總經(jīng)理隋強近日出席“2015金融街論壇”表示，新三板分層制度年內必將推出，新三板還將從優(yōu)化協(xié)議轉讓制度、大力發(fā)展做市業(yè)務(wù)、引導做市商加大投入、提高做市能力和水平、擴大市場(chǎng)長(cháng)期資金供給等多方面改善市場(chǎng)流動(dòng)性。

洗牌：新三板分層年內推出

從蹣跚學(xué)步到一路狂飆，新三板發(fā)展的規模和速度，超出了大多人的預期。最新數據顯示，截止到上周五，新三板掛牌公司新增至3896家。其中做市轉讓公司數量達917家，協(xié)議轉讓公司數量達2979家。新三板掛牌企業(yè)規模早已遠遠超過(guò)主板、創(chuàng )業(yè)板和中小板。

但是大規模“擴容”的背后，是掛牌企業(yè)發(fā)展良莠不齊、境況喜憂(yōu)參半。據2015年中報數據披露，今年上半年新三板掛牌企業(yè)中，出現虧損的企業(yè)有906家；而截至到9月份，掛牌的新三板企業(yè)里只有30%曾經(jīng)有過(guò)交易，每天的交易企業(yè)數量不超過(guò)300家。

不足0.8%的企業(yè)占據超過(guò)50%的成交額，3.6%的企業(yè)占據近80%的成交總量，剩余95%以上的企業(yè)基本沒(méi)有成交量。這種發(fā)展的不均衡，很大程度上影響了掛牌企業(yè)的正常融資，也使做市商和投資者利益受損，正是在這種背景下，“分層”的呼聲越來(lái)越高。而隋強“年內必將推出”的表態(tài)無(wú)疑是對這種呼聲的默契迎合。

“無(wú)論是為了提高市場(chǎng)交易活躍度、還是滿(mǎn)足優(yōu)質(zhì)企業(yè)在流動(dòng)性方面的需求，分層機制的推出勢在必行。”河北湯鴻匯泰投資管理有限公司總裁史陽(yáng)表示，新三板分層推出宜早不宜遲，“相對來(lái)說(shuō)，分層制度的‘時(shí)間表’比‘落實(shí)清單’更重要，因為對于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，制度設計得再詳實(shí)周密，最終也依然需要通過(guò)市場(chǎng)來(lái)檢驗、一步步完善，在這一點(diǎn)上來(lái)說(shuō)，‘早’比‘全’更迫切。”

而對于分層為企業(yè)帶來(lái)的利好，石家莊某光電類(lèi)新三板企業(yè)市場(chǎng)部負責人則回答得更加明確，“一方面，分層將更有利篩選優(yōu)質(zhì)企業(yè)，幫助其得到市場(chǎng)充分定價(jià)和融資；另一方面，分層歸類(lèi)還有助于降低信息的不對稱(chēng)性，提升市場(chǎng)流動(dòng)性，規避投資風(fēng)險。”

細則待定：最高層級或將參照創(chuàng )業(yè)板

不過(guò)對于如何分層，業(yè)內人士觀(guān)點(diǎn)卻并不一致。此前有消息稱(chēng)，新三板分層制度可能采取“創(chuàng )新層、培育層和基礎層”的“三分法”，或者“創(chuàng )新層、基礎層兩個(gè)層級”的“兩分法”， 分層的標準涉及凈利潤、資產(chǎn)收益率、做市商數量等，但目前尚無(wú)明確消息證實(shí)這一說(shuō)法。

有券商行業(yè)內部人員表示，定位于服務(wù)高成長(cháng)性企業(yè)的新三板有望借鑒納斯達克分層法，可能被納入的指標則有：行業(yè)、成長(cháng)性、業(yè)務(wù)增量、盈利能力等指標；另有分析認為，新三板分層標準可能不會(huì )一次性推出，極有可能是第一步推出最高層級的標準，讓滿(mǎn)足最高層級的掛牌企業(yè)進(jìn)入該層級，其余企業(yè)則逐步制訂出相關(guān)標準來(lái)進(jìn)行分層。“一定會(huì )有一個(gè)標準和參照，目前如何雖沒(méi)有說(shuō)法，但業(yè)內對頂級層面上的流動(dòng)性都有一個(gè)很樂(lè )觀(guān)的預期。”史陽(yáng)表示，“目前新三板里很多企業(yè)的市值、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、盈利水平等，包括增長(cháng)率都已經(jīng)超過(guò)了現在創(chuàng )業(yè)板很多企業(yè)，因此從這一層面上來(lái)說(shuō)，一旦分層，其最高層級應該差不多可以達到(創(chuàng )業(yè)板)高度，參考創(chuàng )業(yè)板上市門(mén)檻。”

而針對分層之后推出的新三板向創(chuàng )業(yè)板“轉板試點(diǎn)”，史陽(yáng)持保留態(tài)度，“目前新三板營(yíng)業(yè)額、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，最高可達上百億，市值最高可達千億，這遠不是創(chuàng )業(yè)板能達到的高度，其定位繼上海證券交易所、深圳證券交易所之后第三家全國性證券交易場(chǎng)所，都是多層次資本市場(chǎng)體系的重要組成部分。”

史陽(yáng)認為，新三板的發(fā)展意義在于對國內技型企業(yè)的發(fā)掘和扶持，而“轉板”不一定對此有大的裨益，“如果說(shuō)低科技含量、高勞動(dòng)密集型的傳統加工產(chǎn)業(yè)推動(dòng)了中國過(guò)去高速發(fā)展的20年，那么推動(dòng)中國下一個(gè)20年的產(chǎn)業(yè)基本會(huì )集中在新三板，而相較于上交所、深交所，新三板的產(chǎn)業(yè)布局板塊最有可能成長(cháng)為中國的納斯達克，成為推動(dòng)行業(yè)發(fā)展、社會(huì )進(jìn)步的成熟版塊。”

優(yōu)勝劣汰：新三板將推出摘牌制度

在持續推進(jìn)“優(yōu)勝”分層的同時(shí)，“劣汰”的摘牌也將納入日程。在10月28日的“金融街論壇”上，隋強指出，為了進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰功能，在分層機制出爐的同時(shí)，推出和完善新三板的摘牌制度。

所謂的摘牌，是指上市證券期屆滿(mǎn)或依法不再具備上市條件的，證券交易所依法要終止其上市交易。簡(jiǎn)而言之，摘牌即股票終止上市。

2014年，極品無(wú)限主導申請終止在新三板掛牌，為新三板首例主動(dòng)摘牌企業(yè)。“其實(shí)在此之前，摘牌制度也一直是有的只不過(guò)在新三板擴容的大背景下，沒(méi)有嚴格的按照標準執行。這次的摘牌制度，更多是在執行層面上進(jìn)行完善，而在我個(gè)人看來(lái)，新三板的摘牌‘底線(xiàn)’某種程度上甚至可以作為企業(yè)掛牌的先決條件。”史陽(yáng)解釋說(shuō)，目前新三板掛牌門(mén)檻較低，但門(mén)檻低不代表沒(méi)有標準，這個(gè)標準就是“摘牌”———“在上新三板前，首先你比照下，自己的企業(yè)掛牌后運營(yíng)中，是否能保證不觸到摘牌制度的紅線(xiàn)，如果可以，那么你就具備了一個(gè)基本的、上新三板的條件。”

“摘牌”制度，意味這新三板新一輪優(yōu)勝劣汰的開(kāi)始，與此同時(shí)，在政策監管方面，組合拳也開(kāi)始輪番出擊。

10月30日，全國中小企業(yè)股份轉讓系統就掛牌公司連續發(fā)行股票間歇期出現的股東無(wú)法行使股東權利的情況做出具體解釋?zhuān)髷M連續發(fā)行股票的掛牌公司，應當在前一次股票發(fā)行的新增股份登記手續完成后，才能召開(kāi)董事會(huì )審議下一次股票發(fā)行方案。

這也就是說(shuō)掛牌公司前一次股票發(fā)行新增股份沒(méi)有登記完成前，不得啟動(dòng)下一次股票發(fā)行的董事會(huì )決策程序。史陽(yáng)認為，這意味著(zhù)新三板掛牌公司定增儲價(jià)發(fā)行不合規的情況將得以規制，“政策套利空間也將進(jìn)一步收縮。”