近期包括朱雀、天星在內的多家知名私募機構紛紛申請掛牌新三板，私募基金搶灘新三板漸成加速之勢。據業(yè)內不完全統計，已經(jīng)掛牌、即將掛牌、已經(jīng)申請掛牌以及計劃申請的股權私募基金和證券私募基金已接近百家。

私募登陸新三板成風(fēng)潮

9月底10月初以來(lái)，合晟資產(chǎn)、美世創(chuàng )投等多家私募機構先后掛牌新三板，信中利、菁英時(shí)代掛牌在即，天星資本、朱雀投資等也公布了公開(kāi)轉讓說(shuō)明書(shū)，私募基金搶灘新三板漸成加速之勢。

挖貝小編按:PrivateEquity（簡(jiǎn)稱(chēng)“PE”）在中國通常稱(chēng)為私募股權投資，從投資方式角度看，依國外相關(guān)研究機構定義，是指通過(guò)私募形式對私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進(jìn)行的權益性投資，在交易實(shí)施過(guò)程中附帶考慮了將來(lái)的退出機制，即通過(guò)上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。

目前已經(jīng)掛牌新三板的私募股權和私募證券機構已近10家，包括九鼎投資、達仁資管、思考投資、中科招商、同創(chuàng )偉業(yè)、明石創(chuàng )新、硅谷天堂、架橋資本、合晟資產(chǎn)等。除了上述已經(jīng)掛牌的私募之外，還有信中利、菁英時(shí)代等多家私募已經(jīng)獲準掛牌，同時(shí)有約20家私募機構出現在股轉系統披露的公開(kāi)審查信息里。最新信息顯示，浙商創(chuàng )投、朱雀投資、久銀投資、清源投資、天星資本、江蘇高科等一批股權或證券私募機構都在名單之中，而東方港灣等私募也在一些場(chǎng)合表達了申請掛牌的計劃。

對于這些私募基金而言，雖然掛牌新三板的主要目的都是通過(guò)融資增強公司實(shí)力，實(shí)現更為快速的發(fā)展，但不同私募之間的訴求也存在細微差別。有些私募更看重由此帶來(lái)的品牌知名度和客戶(hù)信任度。比如剛剛于10月9日掛牌的合晟資產(chǎn)就認為，在新三板掛牌后，將以更加公開(kāi)、透明的形象面對委托人和投資者。另一些私募則意在較為徹底的實(shí)施員工股權激勵，因為估值的清晰和信息披露的透明，新三板將賦予一個(gè)相對公允的股權激勵環(huán)境。無(wú)論是實(shí)施了員工持股之后通過(guò)公司掛牌實(shí)現了股權的可流動(dòng)可交易，還是掛牌之后通過(guò)定增等方式實(shí)施股權激勵，一家公眾公司的股權激勵方案都更具市場(chǎng)價(jià)值，對員工而言更有吸引力。

不過(guò)，更為市場(chǎng)關(guān)注的是，借助于新三板相對高效便捷的融資能力，一些私募機構正在轉換傳統的經(jīng)營(yíng)和盈利模式，而蛻變?yōu)樾屡d的金融力量。中科招商、九鼎投資無(wú)疑是其中的代表，而這兩家機構的“玩法”一定程度上成為了一些私募基金希望效仿的對象，刺激和帶動(dòng)了諸多私募機構紛紛登陸新三板。天星資本更是被稱(chēng)為新三板投資的野蠻人，有消息稱(chēng)年底估值將超過(guò)800億。

國資系PE加入大規模搶灘還需觀(guān)察

山東昌潤創(chuàng )業(yè)投資股份有限公司（昌潤創(chuàng )投）近期公告了最終版本的股份轉讓說(shuō)明書(shū)。資料顯示，昌潤創(chuàng )投的實(shí)際控制人是聊城市國資委，這意味著(zhù)新三板將迎來(lái)首家國資控股PE機構。

記者查閱資料發(fā)現，另一家有國資背景的浙商創(chuàng )投也已提交招股說(shuō)明書(shū)，并獲得第一輪反饋意見(jiàn)。華曄宇在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，雖然股東背景顯示有浙江省國資委參股，但國資委進(jìn)入時(shí)間不長(cháng)，今年才增資進(jìn)來(lái)。此外，國資委并未將浙商創(chuàng )投列入旗下管理公司，因此，浙商創(chuàng )投本質(zhì)上是一家民營(yíng)的創(chuàng )投機構。在前期謀劃掛牌過(guò)程中，除了增加一些流程上的程序外，并無(wú)和民營(yíng)PE/VC機構掛牌有任何不同。

作為國資系控股中規模最大的PE/VC機構之一，深創(chuàng )投前董事長(cháng)靳海濤和總裁孫東升此前在接受記者采訪(fǎng)時(shí)均表示，深創(chuàng )投并不排除掛牌新三板的可能，具體的股權方案還需要上報協(xié)調。不論是國資系還是民營(yíng)系，最主要的目的是募集資金，掛牌的同時(shí)啟動(dòng)定增基本是PE/VC機構的常用方法。去年掛牌的九鼎投資先后完成百億定增，市值更是一度超過(guò)千億元。中科招商上月計劃融資300億元，如果獲證監會(huì )批準，中科招商將再破新三板最大定增紀錄。除去中科九鼎這些“大胃王”，9月28日，剛剛掛牌的VC機構聯(lián)創(chuàng )永宣公布了以每股350元的價(jià)格募集不超過(guò)14億元的發(fā)行方案。

重塑私募圈模式和生態(tài)

不少私募基金人士都表示，掛牌新三板之后，一方面可以以股權為紐帶吸引優(yōu)質(zhì)投研人才加盟、鞏固與合作伙伴的關(guān)系；另一方面，融資無(wú)疑可以助力公司業(yè)務(wù)快速拓展，在大資管時(shí)代完全可以延伸至此前沒(méi)有涉足的領(lǐng)域?？梢哉f(shuō)，新的商業(yè)模式和生態(tài)環(huán)境正在挑戰私募機構傳統的增長(cháng)模式。

從已經(jīng)登陸新三板的幾家私募機構來(lái)看，基本上都在借助其高效的融資環(huán)境，推動(dòng)自身業(yè)務(wù)的快速擴張。九鼎投資在大金控版圖的布局已經(jīng)越發(fā)清晰，中科招商舉牌多家上市公司一直是資本市場(chǎng)熱點(diǎn)，其余幾家私募機構也紛紛展現出借助融資長(cháng)袖善舞的特點(diǎn)。以達仁資管為例，其剛剛實(shí)施完成新一輪定增，募集資金將主要用于在公司發(fā)起設立新基金，收購上市公司作為產(chǎn)業(yè)整合的平臺、在香港設立分支機構、發(fā)起新業(yè)務(wù)、補充公司流動(dòng)資金等用途。據其此前對外界的介紹，其中包括參股或構建新的資產(chǎn)管理來(lái)源，如持有公開(kāi)金融牌照的公募基金公司或保險公司等，設立創(chuàng )業(yè)園基金、PE基金等，參股互聯(lián)網(wǎng)金融公司等。

正是這種快速打通上下游的擴張模式，吸引了諸多私募機構試圖探求這一路徑。不過(guò)，也有一些人士表示，隨著(zhù)越來(lái)越多私募機構登陸新三板，標的稀缺性不復存在，在資源有限的情況下，這條路徑的可復制性也正在被削弱。

分層制度不能直接解決流動(dòng)性問(wèn)題

談及分層制度對PE/VC機構影響時(shí)，多名PE/VC機構人士表示，分層制度是好事。但就解決流動(dòng)性的效果而言，業(yè)內人士表示，效果可能并不十分顯著(zhù)。

全國中小企業(yè)股轉系統綜合部總監賈忠磊接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，建立分層制度主要是出于兩方面的考慮。一是掛牌企業(yè)數量眾多。截至10月13日，三板共掛牌公司3640家，遠超滬深交易所上市公司總量。二是企業(yè)之間差異性太大。在盈利能力、股東數量、規模制度、股本等多方面存在差異性。

“考慮設立分層制度的初衷：一是為了方便我們管理，二是為了讓投資者更方便篩選。”賈忠磊表示，分層一定程度上可以幫助投資者精準的找到投資標的。有些投資者偏愛(ài)初創(chuàng )型企業(yè)，有些會(huì )選擇成熟性企業(yè)。

對于市場(chǎng)此前解讀分層制度可解決三板流動(dòng)性問(wèn)題，賈忠磊表示，這一作用可能并不直接。他認為，三板是提供融資的平臺，企業(yè)能否獲得融資本身是市場(chǎng)行為。分層制度在一定程度上會(huì )幫助投資者更精準的選擇投資標的，對促進(jìn)交投有一定積極意義，但并不能完全解決流動(dòng)性問(wèn)題。

從監管層的角度看，賈忠磊表示，PE/VC掛牌新三板至少有四個(gè)方面的好處。一是融資層面上更加活躍。二是機構知名度提升。同時(shí)，股權激勵方案對于人才穩定也有很大的積極作用。最后，私募機構長(cháng)期以來(lái)有陽(yáng)光化、規范化的需求。A股市場(chǎng)出于種種原因不對PE/VC機構開(kāi)放，新三板為機構敞開(kāi)了口。這讓私募資本們看到了機遇。

挖貝小編點(diǎn)評：對于目前流通性問(wèn)題，雖然一直飽受質(zhì)疑，但是絲毫沒(méi)有影響VC/PE們勇敢布局。相信幾年后，市場(chǎng)回頭看今天發(fā)生過(guò)的一切，有些人苦嘆這個(gè)時(shí)候為什么沒(méi)有參與進(jìn)來(lái)，有些人吹牛感嘆自己差點(diǎn)成為富翁。投資的核心就是找價(jià)值洼地，在低迷中看到機會(huì )，做好趨勢判斷，剩下的，就耐心等待收獲。

（原文：中國證券報、證券時(shí)報 有改動(dòng)）