9月28日，專(zhuān)注于新三板的PE機構天星資本正式宣告亮相新三板，向全國中小企業(yè)股份轉讓系統(以下稱(chēng)“股轉系統”)提交掛牌申請材料。

今年隨著(zhù)新三板市場(chǎng)的知名度大漲，瘋狂投資新三板的天星資本也因此名聲大噪，市場(chǎng)上流傳著(zhù)不少關(guān)于天星資本的傳言。如今，天星資本將自己的底牌公之于眾。

值得注意的是，天星資本承諾今年凈利潤不低于3億元，但中期凈利潤尚不到1000萬(wàn)元，僅完成今年業(yè)績(jì)承諾的3%。

不過(guò)，通過(guò)登陸新三板，天星資本正穩步地向“金控平臺”的方向邁進(jìn)。9月28日天星資本總裁王駿接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪(fǎng)時(shí)表示，近期啟動(dòng)的第二輪定增的資金有特定的用途——用于收購一家壽險公司及一家證券公司。

業(yè)績(jì)承諾僅完成3%

在向股轉系統提交掛牌材料之前，天星資本就因為其300億的估值以及2015年3億凈利潤的業(yè)績(jì)承諾在市場(chǎng)上備受關(guān)注。

2015年8月，天星資本完成了一輪對外融資，正是在這一輪融資當中，天星資本股東劉研和王駿與投資機構簽訂了對賭協(xié)議。

其向投資機構承諾2015 年度保證凈利潤不低于3億元；2016 年度保證凈利潤不低于30 億元(年度保證凈利潤指合并報表中歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤)。

因為這一業(yè)績(jì)承諾，天星資本也對自己的估值進(jìn)行了相應的修改。根據公開(kāi)轉讓說(shuō)明書(shū)顯示，天星資本的投前估值為301.3億，而這一估值正是根據3億一百倍市盈率或是30億10倍市盈率來(lái)計算的。

“天星的估值按照這樣的算法可能會(huì )有點(diǎn)水分，以承諾能夠完成的凈利潤來(lái)估值有一點(diǎn)畫(huà)餅的味道。”華東地區一家私募機構的人士表示。

根據對賭協(xié)議，天星資本承諾2015年凈利潤不低于3億元，但其中期凈利潤尚不到1000萬(wàn)元，僅為業(yè)績(jì)承諾的3%。根據天星資本的公開(kāi)轉讓說(shuō)明顯示，截至2015年6月30日，天星資本的凈利潤僅為911萬(wàn)元。

另外，公開(kāi)轉讓說(shuō)明書(shū)中還披露了天星資本2014年和2013年的財務(wù)情況，2013年和2014年天星資本均為虧損狀態(tài)，虧損額為116萬(wàn)元和209.5萬(wàn)元。

實(shí)際上，天星資本的業(yè)務(wù)在2014年才開(kāi)始有大動(dòng)作，而這一年也正是新三板開(kāi)始高速發(fā)展的時(shí)點(diǎn)。

根據天星資本2014、2015、2016這三年完成或是承諾的業(yè)績(jì)來(lái)看，天星資本的凈利潤需要以每年10倍的速度增長(cháng)。

除了業(yè)績(jì)承諾距離完成尚有差距之外，天星資本在申請材料中披露首輪定增的情況也與此前傳聞的版本有些出入。

此前，有媒體報道稱(chēng)，天星資本首輪定增有190家金融機構簽署了意向認購書(shū)，意向資金達到350億元。定增方案顯示，天星資本將以115元/股的價(jià)格，發(fā)行不超過(guò)3000萬(wàn)股股份，募集資金不超過(guò)34.5億元。

根據公開(kāi)轉讓說(shuō)明書(shū)，8月天星資本完成的這一輪定增實(shí)際上募集的資金為13億，參與此次認購的機構為11家，其中東海瑞京資產(chǎn)管理(上海)有限公司旗下有3只產(chǎn)品認購了此次定增，認購總金額達3.3億元，此外，新三板掛牌公司麟龍股份的子公司也參與了天星資本的認購。

盡管第一輪實(shí)際募資為13億，然而天星資本在近期迅速開(kāi)啟了第二輪融資，天星資本總裁王駿在此前接受21世紀經(jīng)濟報道記者的采訪(fǎng)時(shí)表示，“這一輪的估值相比第一輪漲了90億元，也就是390億元。但具體融資規模尚不方便透露。”

規模效應

“盡管天星資本目前成立的時(shí)間不長(cháng)，但就以目前披露的資產(chǎn)管理規模以及投資項目的數量來(lái)看，天星資本已經(jīng)形成規模了。”北京一家大型私募機構人士認為。

實(shí)際上，目前天星資本管理的資產(chǎn)規模與九鼎投資、中科招商這些新三板上的風(fēng)云機構相比，也不落下風(fēng)。

根據公開(kāi)轉讓說(shuō)明書(shū)顯示，截至 2015年8月31日，公司及下屬子公司管理的基金認繳金額、天星資本與機構合作發(fā)布的產(chǎn)品以及公司與機構簽訂的新三板戰略框架協(xié)議合作規模合計約 314億元。

其中公司及下屬子公司作為管理人管理的基金共計91只，認繳金額1，198，968.72萬(wàn)元，實(shí)繳金額205，313.88萬(wàn)元，其中在管基金中已完成或正在募集的基金51只，認繳金額為315，198.72萬(wàn)元，實(shí)繳金額為 205，313.88萬(wàn)元；

這一管理規模已經(jīng)能與九鼎投資旗下的私募股權投資業(yè)務(wù)相媲美，根據昆吾九鼎最新披露的數據顯示，截至2015年5月31日，昆吾九鼎管理的基金總規模(以認繳金額計算)為332億元，其中股權基金共318億元，債權基金14億元。

值得注意的是，天星資本這接近三百億的管理規模幾乎全部的投向都是新三板。

21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，公司在管的196個(gè)基金投資項目和直接投資項目中，已有147個(gè)項目在新三板掛牌，未掛牌企業(yè)共計49家；已經(jīng)掛牌的147家企業(yè)中，采取做市轉讓方式的企業(yè)為87家，采取協(xié)議轉讓方式的企業(yè)為60家。

初具規模之后的天星資本實(shí)際上與九鼎投資等機構打著(zhù)相同的算盤(pán)，這便是通過(guò)登陸新三板融資隨后向“金控平臺”的方向邁進(jìn)。

王駿透露，第二輪定增的資金有特定的用途，即用于收購一家壽險公司及一家證券公司。

收購壽險公司及證券公司，實(shí)際上正是與天星資本“大金控”平臺發(fā)展的戰略目標有關(guān)。“主流的六七類(lèi)金融牌照，天星資本都要拿到，包括公募基金、信托等等，每一種都要有一個(gè)。”王駿進(jìn)一步表示。