融資租賃集融資與融物于一體，在發(fā)達國家是僅次于銀行信貸的融資手段，占固定資產(chǎn)投資總額的15%~30%之間。以美國為例，2015年融資租賃額超過(guò)5000億美元，在2.29萬(wàn)億美元固定投資中的滲透率為21.8%。由于種種原因，融資租賃在中國發(fā)展了30多年，滲透率還不到5%。

由于市場(chǎng)空間巨大，A股上市公司對設立或參股融資租賃公司的興趣不小。例如，8月13日中海海盛宣布出資2.5億在上海自貿區設立“海盛融資租賃公司”；8月22日東莞控股宣布定增15億、全部投入“方東融資融資租賃公司”。但是，這些開(kāi)展租賃業(yè)務(wù)的上市公司不會(huì )披露相關(guān)細節（因為不是主營(yíng)業(yè)務(wù)）。

好在新三板掛牌交易的金融租賃公司已有八家之多，雖然規模尚小但披露的數據足以揭開(kāi)這個(gè)行業(yè)的一些深層問(wèn)題。這八家金租公司是弘陸股份、紫竹樁基、融信租賃、宇宏新科、福能租賃、通莞股份、中國康富和利馳租賃。

因為跟錯師傅，30多歲仍是“嬰兒”

20世紀80年代初，對于國外先進(jìn)技術(shù)、設備和資金的饑渴催生了中國現代租賃業(yè),并使其成為最早對外資開(kāi)放的領(lǐng)域。早在1981年2月,中外合資的中國東方租賃有限公司就成立了，這標志著(zhù)現代租賃在中國的登陸。東方租賃是中國最早的合資企業(yè)之一，且屬于至今還被嚴格管制的金融服務(wù)領(lǐng)域。

截至2000年,合資租賃公司累計引進(jìn)外資近80億美金，其中10%已形成壞賬。從1996年，大批合資租賃公司停止開(kāi)展業(yè)務(wù)，進(jìn)而清盤(pán)倒閉。由于絕大多數承租項目由各級政府擔保，朱總理不得不安排央行和外經(jīng)貿部收拾殘局，維護國家信譽(yù)。

30多年前，現代融資租賃在中國就有了一個(gè)難能可貴的開(kāi)頭，具備極大的先發(fā)優(yōu)勢。但30多年過(guò)去了，TA仍然是襁褓中的嬰兒，直到2014年融資租賃在固定資產(chǎn)投資中的滲透率還不到5%。

我國金融租賃行業(yè)長(cháng)期徘徊不前，最重要的原因是金融業(yè)“生態(tài)”的不完善。正象德國德累斯頓銀行北京分行行長(cháng)葛思盟反省的那樣：“租賃業(yè)在中國的起步就像在荒地上建廠(chǎng)。”

還有一個(gè)極為重要原因是跟錯了師傅!

由于2000年之前成立的外資租賃公司80%屬于“日系”。

日本金租公司多有銀行背景，它們按客戶(hù)需求購買(mǎi)、出租設備。這類(lèi)公司外表是物品龐雜的“百貨公司”，本質(zhì)上則是提供中長(cháng)期信貸的商業(yè)銀行。

“美系”租賃公司則不同，它們更傾向于一個(gè)行業(yè)一個(gè)行業(yè)地“深耕”。例如,美國GATX專(zhuān)注于鐵路運輸領(lǐng)域超過(guò)100年,積累了極為豐富的經(jīng)驗,擁有龐大穩定的客戶(hù)資源和多達16.4萬(wàn)節的鐵路運輸車(chē)皮,后來(lái)又涉足航空領(lǐng)域,擁有300架飛機組成的機隊，是世界第三大航空租賃商；GE金融則設立若干獨立的子公司，每個(gè)公司只專(zhuān)注于一個(gè)領(lǐng)域:GECAS專(zhuān)營(yíng)飛機租賃，擁有1300架飛機，是世界第一航空租賃商，GECFS專(zhuān)注于汽車(chē)的租賃……卡特彼勒、惠普、戴爾、IBM干脆只出租自己的產(chǎn)品。

租賃公司的核心競爭力是什么？

通過(guò)分析，可以發(fā)現美國金融租賃模式更加科學(xué)。

首先是風(fēng)控。例如卡特彼勒是世界工程設備領(lǐng)域的老大。它開(kāi)辦的租賃公司對行業(yè)動(dòng)態(tài)、企業(yè)優(yōu)劣的了解和風(fēng)險控制能力是傳統金融機構無(wú)法比擬的。假設卡特彼勒向1萬(wàn)個(gè)施工單位出租了5萬(wàn)臺挖土機。當某家不能按時(shí)交納租金時(shí)，卡特比勒租賃公司可在第一時(shí)間將設備收回、交給下一個(gè)承租人使用，并“順便”進(jìn)行維修、保養甚至翻新。金融租賃服務(wù)早已成為卡特比勒的核心競爭力之一。而銀行式的“萬(wàn)能租賃公司”，出租飛機、CT機、印刷機、挖土機……如果承租人違約，收回五臺挖土機，不要說(shuō)維修、另找客戶(hù)，怎么弄回來(lái)、停哪兒都是天大的麻煩！

其次是資金成本。租賃公司無(wú)一例外地會(huì )使用杠桿，這意味著(zhù)資金成本相對高。對目標行業(yè)及行業(yè)公司的深度了解，是租賃公司的核心競爭對。美式租賃公司對行業(yè)的專(zhuān)注使其在客戶(hù)識別、服務(wù)、風(fēng)險控制方面體現出自己不可替代的價(jià)值。否則，一個(gè)優(yōu)質(zhì)客戶(hù)為什么不向銀行直接申請貸款？銀行為什么不直接向優(yōu)質(zhì)項目放貸？假如從銀行獲得資本的成本為8%，希望從客戶(hù)獲得12%的收益，銀行與客戶(hù)憑什么讓金融租賃公司賺到這4%？

于是，金融租賃公司的路越走越窄，有“路子”的從行業(yè)巨頭、央企拿到大型設備、飛機船舶、建筑機械的租賃業(yè)務(wù)。由于是稅收及會(huì )計準則方面的配套法則不建全，企業(yè)租賃設備與貸款購買(mǎi)設備相比沒(méi)有什么“實(shí)惠”。優(yōu)秀企業(yè)的優(yōu)質(zhì)項目其實(shí)更希望從銀行直接拿到錢(qián)，想買(mǎi)什么買(mǎi)什么，不需要租賃公司介入。

某些研究者將金融租賃的“行業(yè)傾向”視為提高滲透率提高的障礙是錯誤的。假如某租賃公司專(zhuān)注于飛機租賃而且活得不錯，那是因為它有這方面的“人脈資源”。做久了自然會(huì )積累行業(yè)經(jīng)驗、樹(shù)立口碑，形成自己的核心競爭力。

如果這家公司改變戰略，用戶(hù)需要什么就去買(mǎi)什么、出租什么，那是找死。

新三板八家租賃公司業(yè)績(jì)掃描

1.資產(chǎn)規模

八家租賃公司的資產(chǎn)規模差距驚人。截至2014年底，規模最小的弘陸股份總資產(chǎn)為1900萬(wàn)，規模最大的中國康富總資產(chǎn)超過(guò)60億元，相差310多倍。

資產(chǎn)規模相對可觀(guān)的還有融信租賃和福能租賃兩家，2014年底分別為12億和16億。

八家公司總資產(chǎn)合計達到151億，市場(chǎng)占有率不到1%，總體來(lái)講規模偏小。

2.資產(chǎn)負債率

截至2014年未，八家租賃公司的資產(chǎn)負債率在69%到85%之間。資產(chǎn)規模最大的中國康富，負債凈近51億，資產(chǎn)負債率高達85%。

3．總/凈資產(chǎn)收益率

八家租賃公司的總資產(chǎn)收益率都比較低。資產(chǎn)規模最大的康富中國，2014財年總資產(chǎn)收益率只有1.3%。

說(shuō)到這八家金租公司的凈資產(chǎn)收益率，利馳租賃、福能租賃分別達到16%和18%，資產(chǎn)運用效率尚可。宇宏、弘陸都不高。財務(wù)杠桿最高的中國康富，2014財的的凈資收益率只有8%。

規模小、利潤薄，更不妙的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流非常弱。資產(chǎn)規模最大的中國康福，每1塊錢(qián)產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)現金流為1分錢(qián)，其它公司也都是幾分錢(qián)的水平，唯有通莞股份達到0.3元以上。#效率之低令人汗顏#

中國租賃業(yè)前途

8月26日，國務(wù)院常務(wù)會(huì )議確定加快融資租賃發(fā)展的措施，以促進(jìn)租賃業(yè)更地好服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟。措施包括：對融資租賃公司設立子公司不設最低注冊資本限制；支持設立面向小微企業(yè)、“三農”領(lǐng)域的租賃公司；建立租賃物與二手設備流通市場(chǎng)，發(fā)展售后回租業(yè)務(wù)；鼓勵各地通過(guò)獎勵、風(fēng)險補償等方式，引導融資租賃和金融租賃更好服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟等。此外，8月25日央行降準時(shí)，額外下調金融租賃公司準備金率3個(gè)百分點(diǎn)。

與其跟日本師傅學(xué)做“百貨公司”，不如學(xué)習美國辦好專(zhuān)注于行業(yè)的金租公司，鼎提高競爭力的同時(shí)，為貸款無(wú)門(mén)的中小企業(yè)提供設備融通、發(fā)展壯大的機會(huì )。

新三板上市的八家金租公司中，有些已采取專(zhuān)攻某個(gè)行業(yè)的策略。

例如2014年1月掛牌的弘陸股份，是登上新三板的第一家金融租賃公司。主營(yíng)業(yè)務(wù)是物流設備及相關(guān)配件的租賃。針對應用最為廣泛的叉車(chē)，弘陸股份研發(fā)了叉車(chē) ERP 智能軟件系統，不僅實(shí)現管理自動(dòng)化，更重要的是利用大數據來(lái)提高管理水平、以降低風(fēng)險。為今后向其實(shí)品類(lèi)擴張，建立了可復制可控制的管理模式。

再比如，宇宏新能源的租賃業(yè)務(wù)只向中國石油、中國石化、中國電建等大型施工企業(yè)提供l履帶式起重機的租賃服務(wù)；紫竹樁機只提供建筑工地用鋼板服務(wù)。

而融信租賃等金租公司仍是“超市”。

雖然新三板租賃公司的規模偏小，盈利能力一般，但專(zhuān)注行業(yè)這個(gè)策略是正確的。如果它們獲得成功，發(fā)展狀大，對整個(gè)行業(yè)將產(chǎn)生深遠的影響。但至少還要等五年。

（虎嗅編輯王立嫻協(xié)助收集資料）