新三板掛牌企業(yè)超過(guò)3500家，但一直受估值低、流動(dòng)性不足等多重困擾，創(chuàng )業(yè)公司該不該上新三板？9月24日，在新京報“尋找中國創(chuàng )客”舉辦的“新三板機遇與未來(lái)”主題沙龍上，富鼎和股權投資基金總裁王啟富、洪泰新三板基金合伙人馮志、天星資本主管合伙人劉晨曦等投資人和創(chuàng )業(yè)者均表示，新三板是重大歷史機遇，創(chuàng )業(yè)公司應該抓住機會(huì )上新三板。

民生證券新三板研究中心的策略研究員伍艷艷則認為，企業(yè)應該上新三板，但要選好時(shí)機，最好是兩條腿走路，先融資再掛牌。

新三板是小企業(yè)彎道超車(chē)的好機會(huì )

對于創(chuàng )業(yè)企業(yè)要不要搶上新三板，王啟富和馮志表達了類(lèi)似的觀(guān)點(diǎn)，認為新三板是一個(gè)好機會(huì )。

萬(wàn)通六君子之一、富鼎和股權投資基金總裁王啟富說(shuō)，新三板是一個(gè)千載難逢的機遇，創(chuàng )業(yè)公司應該趕著(zhù)上新三板。和主板相比，新三板門(mén)檻低，每個(gè)人都可以分享新三板的紅利。“創(chuàng )業(yè)公司可以上新三板，投資機構可以參與股權投資，個(gè)人投資者也可以加入新三板投資基金。”

針對新三板流動(dòng)性差的問(wèn)題，王啟富表示，這是因為新三板剛剛出現，各項紅利還沒(méi)有推出。

作為投資人，王啟富表示，生物科技、大消費、文化娛樂(lè )、互聯(lián)網(wǎng)+項目是目前新三板四大投資機會(huì )。“生物科技市場(chǎng)巨大，2020年將有10萬(wàn)億的規模。”

洪泰新三板基金合伙人馮志認為，創(chuàng )業(yè)公司要趕著(zhù)上新三板，因為新三板更市場(chǎng)化，投資者更為專(zhuān)一。未來(lái)(新三板)將成為創(chuàng )新企業(yè)搖籃。

馮志認為，中小企業(yè)要創(chuàng )新，但是不要山寨。“創(chuàng )新是小企業(yè)彎道超車(chē)的不二機會(huì )，新三板創(chuàng )投就要解決這個(gè)問(wèn)題。馮志稱(chēng)，相比以往單一融資環(huán)境，新三板資本充裕，滿(mǎn)足中小微企業(yè)多樣化的需求，這樣才會(huì )有更多彎道超車(chē)的機會(huì )。

新三板目前存在三大問(wèn)題

相對于投資人的支持態(tài)度，民生證券認為，目前新三板存在三大問(wèn)題。

第一是浪太大，水太深。數據顯示，新三板目前掛牌企業(yè)數量已經(jīng)超過(guò)3500家，是上交所的3倍多，深交所的2倍，比美國納斯達克也多出30%以上。“今年能達到4000，明年可能就是10000家。”民生證券新三板研究中心策略研究員伍艷艷稱(chēng)。

其次是流動(dòng)性不足。年初以來(lái)新三板的日均成交金額只有7.48億元，股災后流動(dòng)性低迷始終未能好轉。成交金額千萬(wàn)級別的只有42家，占掛牌數1%多一點(diǎn)，其中非金融類(lèi)的日均成交金額千萬(wàn)級的只有35家。

第三是估值太低。目前創(chuàng )業(yè)板的市盈率是70倍，而新三板不到30倍，前者是后者的兩倍。

此前有媒體報道稱(chēng)，聚焦新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)和創(chuàng )新型企業(yè)的戰略新興板可能在2016年與注冊制同步推出。伍艷艷認為，戰略新興版推出后，創(chuàng )業(yè)板面臨被邊緣化的危險。“很多企業(yè)在糾結上新三板還是創(chuàng )新板，非常焦慮。”

建議掛牌前先融資

先上市還是先融資，是很多創(chuàng )業(yè)公司關(guān)心的問(wèn)題。對此，民生證券新三板研究中心建議，應該融資在前掛牌在后，“兩條腿走路”。

“如果現在提出來(lái)掛新三板的話(huà)，很可能是明年六七月份才能掛。”伍艷艷建議，在此之前，創(chuàng )業(yè)公司應盡可能爭取一些融資的機會(huì )。

“原來(lái)大家可能關(guān)注是掛牌以后或者做市之前、做市之后的融資，現在很多人會(huì )比較關(guān)注掛牌之前，基金投資的熱度更加前端化，從這個(gè)時(shí)點(diǎn)來(lái)看，我們的建議是融資在先掛牌在后，兩條腿走路。”

民生證券新三板研究中心提供的數據顯示，2015年4月1日至6月17日，共有1125家新三板公司披露了增發(fā)預案。其中，6月17日收盤(pán)仍處于破發(fā)的公司共有107家，單日破發(fā)率9.51%；其間出現過(guò)破發(fā)的公司共有197家，累計破發(fā)率17.51%。

伍艷艷稱(chēng)，在交易制度上，由于新三板目前不設漲跌幅限制，同時(shí)也沒(méi)有熔斷機制，異常交易也不需要披露具體原因，導致異常交易頻發(fā)。2015年1月—7月，共出現3858次異常交易，一分錢(qián)成交出現206次，而1元以?xún)?含1元)交易達到691次，占比達到17.92%。

聲音

上新三板要小心很多“坑”

互聯(lián)網(wǎng)法律電商平臺“法大大”首席法務(wù)官梅臻認為，創(chuàng )業(yè)公司上新三板要選好時(shí)間，和公司發(fā)展節奏匹配?？紤]上新三板的公司，要小心很多法律的“坑”。

“不光要看到新三板的優(yōu)點(diǎn)，同時(shí)要看到它的弊端，包括高昂的企業(yè)規范運作成本、昂貴的中介費用和只能定向發(fā)行等。”梅臻表示，上新三板前，初創(chuàng )公司需要注意很多法律問(wèn)題，也就是所謂的“坑”。“如果創(chuàng )業(yè)公司在發(fā)展前期注意到必要的法律問(wèn)題，在發(fā)展后期就會(huì )減少很多合規性成本。”

梅臻列舉了新三板可能面臨的陷阱，企業(yè)注冊階段不要有抽逃注冊資本的行為，另外，還應注意到無(wú)形資產(chǎn)出資、同業(yè)競爭與關(guān)聯(lián)交易處理方式、紅籌拆除、內部管理合規性等問(wèn)題。

梅臻還提示說(shuō)上新三板還要繳納更多的稅，創(chuàng )業(yè)公司在種子期和成長(cháng)期的資金投入很大，會(huì )給公司造成很大的資金壓力。相比較而言，在擴張期和獲利期上新三板，在資金方面就會(huì )比較從容，成功幾率也會(huì )更大。