在2014年飛速發(fā)展的基礎上，VC/PE市場(chǎng)的熱潮仍在持續。各項數據顯示，私募股權投資市場(chǎng)繼續處于活躍區間。事實(shí)上，IPO、新三板、國企改革、VIE、產(chǎn)業(yè)基金，一系列市場(chǎng)與政策層面的利好相互激蕩與共振，使得上半年的私募股權市場(chǎng)煥發(fā)著(zhù)強勁的生機與活力。

投資、募資與牛市IPO

數據顯示，2015年上半年中國私募股權投資市場(chǎng)共計完成2525起投資案例，投資交易共涉及金額253.96億美元。從趨勢上看，上半年私募股權市場(chǎng)投資案例數仍呈上升趨勢，但投資總金額增幅并不明顯，單筆投資金額下降，VC/PE機構投資階段更加趨于早期。

整體來(lái)看，在‘大眾創(chuàng )業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng )新’的大背景下，經(jīng)過(guò)2014年的投資‘狂熱期’，2015年上半年投資市場(chǎng)依然火熱，而且針對企業(yè)天使輪的投資增多。

投資市場(chǎng)的持續火熱與新因素的加入不無(wú)關(guān)系。“A股牛市的到來(lái)，新三板交易所的快速發(fā)展，國企改革，大眾創(chuàng )業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng )新，VIE回歸，這些都是中國私募股權投資市場(chǎng)快速發(fā)展的動(dòng)因。”他表示。

而募資市場(chǎng)繼續平穩發(fā)展。數據顯示，2015年上半年VC/PE機構共新募集541只可投資于中國內地的基金，是2014年全年新募基金數的72.6%;已知募資規模的468只基金，新增可投資于中國內地的資本量為335.07億美元，已披露金額的基金平均募集規模為7159.62萬(wàn)美元。

退出方面則明顯受益于牛市下的IPO。上半年中國股權投資市場(chǎng)共發(fā)生退出案例759筆，接近2014年全年的退出總量。業(yè)內人士稱(chēng)，隨著(zhù)2015年上半年股市牛市的到來(lái)，IPO為VC/PE退出市場(chǎng)貢獻最多，同時(shí)為機構帶來(lái)了豐厚的投資收益。

此外，值得關(guān)注的還有新三板。不僅其完全市場(chǎng)化、公開(kāi)化的運作模式深受投資機構青睞，九鼎投資等VC/PE機構的掛牌，也拓展了機構的融資途徑。截至目前，新三板掛牌企業(yè)已經(jīng)達到2700多家。業(yè)內人士稱(chēng)，伴隨著(zhù)中國政府為維護資本市場(chǎng)穩定暫停IPO，新三板有望成為資本市場(chǎng)一個(gè)新的“掘金地”。

新三板、國企改革與VIE

自2014年8月開(kāi)啟做市轉讓制度，新三板的成交量開(kāi)始明顯上升，新三板也由此成為了中國多層次資本市場(chǎng)中重要的證券交易市場(chǎng)。而伴隨著(zhù)新三板的快速發(fā)展，投資新三板的機構也在加緊設立新三板基金。

業(yè)內人士向記者表示，目前各大機構在新三板的布局主要可以分為三類(lèi)。一類(lèi)是以投資擬掛牌企業(yè)為主的VC/PE，被稱(chēng)為“傳統派”;一類(lèi)是以參與新三板定增為主的陽(yáng)光私募，被稱(chēng)為“跨界派”;還有一類(lèi)則是背靠集團豐富資源的券商和公募基金，被稱(chēng)為“搶籌派”。這三類(lèi)機構都在爭相設立新三板基金。在這樣的背景下，新三板既擴展了創(chuàng )投企業(yè)的退出方式，也豐富了創(chuàng )投企業(yè)的投資選擇，增加了創(chuàng )投企業(yè)的融資渠道。

事實(shí)上，新三板還會(huì )產(chǎn)生共振。隨著(zhù)地方國資改革方案的不斷深入，全國陸續已有19個(gè)地區發(fā)布了全面深化國資改革的方案，這些方案有一個(gè)共同點(diǎn)，都包含有利用多層次資本市場(chǎng)提高地方國資的資產(chǎn)證券率。

在政策的刺激下，國有企業(yè)陸續掛牌新三板。截至2015年3月，全國共有65家國資下屬企業(yè)在新三板掛牌。其中，歸屬央企或省部級以上單位的下屬公司12家，地方國企或省部級以下單位的下屬公司53家。

國企發(fā)展模式將從增量發(fā)展變?yōu)榇媪拷M合。“未來(lái)隨著(zhù)國資國企改革進(jìn)入到實(shí)質(zhì)性階段，新三板國企板塊將迅速崛起，同時(shí)借助新三板推進(jìn)國資國企改革，將成為央企控股掛牌國企和地方國企低成本實(shí)施改革的重要資本市場(chǎng)平臺。”業(yè)內人士稱(chēng)，下一步，建筑、電力、鐵路等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的眾多國企央企，還將面臨大規模的合并重組。

除了新三版，上半年VC/PE的另一個(gè)“風(fēng)口”是VIE(協(xié)議控制)。作為拆解VIE結構回國上市的前行者，暴風(fēng)科技豐厚的回報引起了同行競相效仿。受此影響，一批以“互聯(lián)網(wǎng)+”為代表的新型企業(yè)，各自調整上市計劃，希望解除VIE架構回歸境內上市。

而在這一波企業(yè)回歸大潮中，創(chuàng )投機構扮演了積極角色，人民幣基金則尤其活躍。目前市場(chǎng)上可以接盤(pán)VIE架構公司的內資機構，主要包括美元基金管理人所管理的內資屬性的人民幣基金、有內資屬性持股平臺的戰略投資人、境內金融機構背景的投資人、陽(yáng)光私募基金以及通常意義上的人民幣VC和PE基金等。業(yè)內人士表示，人民幣基金已然站在了時(shí)代的“風(fēng)口”，成為VIE架構企業(yè)的主力“接盤(pán)俠”。

“雙創(chuàng )”、天使投資與產(chǎn)業(yè)基金

2015年1月28日，國務(wù)院總理李克強主持召開(kāi)國務(wù)院常務(wù)會(huì )議，確定支持發(fā)展“眾創(chuàng )空間”的政策措施，為創(chuàng )業(yè)創(chuàng )新搭建新平臺。隨后，各類(lèi)新型創(chuàng )業(yè)孵化器在上半年創(chuàng )業(yè)服務(wù)市場(chǎng)中表現搶眼，并涌現了一大批以市場(chǎng)化為主導的新成立的創(chuàng )業(yè)孵化器。

值得注意的是，在此背景下，坐落于深圳的創(chuàng )業(yè)廣場(chǎng)全面開(kāi)放，形成與北京中關(guān)村、杭州夢(mèng)想小鎮相呼應的孵化器聚集地，為創(chuàng )業(yè)者提供了一個(gè)高效的資源對接平臺。3月11日及6月11日，國務(wù)院又分別出臺了《關(guān)于發(fā)展眾創(chuàng )空間推進(jìn)大眾創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)的指導意見(jiàn)》與《國務(wù)院關(guān)于大力推進(jìn)大眾創(chuàng )業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng )新若干政策措施的意見(jiàn)》，政策紅利持續推動(dòng)社會(huì )創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)。

這使精于此道的的天使投資在上半年顯得更加活躍。此外，國務(wù)院總理李克強于2015年1月14日主持召開(kāi)國務(wù)院常務(wù)會(huì )議，決定設立國家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng )業(yè)投資引導基金。會(huì )議強調基金要實(shí)行市場(chǎng)化運作、專(zhuān)業(yè)化管理，發(fā)揮政府資金杠桿作用，吸引有實(shí)力的企業(yè)、大型金融機構等社會(huì )、民間資本參與，形成總規模400億元的新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng )投引導基金。

私募通的數據顯示，2014年新設立的政府引導基金為41只，管理資本量共計1290.82億人民幣，分別是2013年引導基金數量和管理資本量的2.2倍和4.5倍。

分析人士稱(chēng)，2015年各個(gè)地方政府競相出臺相關(guān)政策并陸續成立引導基金，將掀起發(fā)展政府引導基金的新一輪浪潮。

而上半年各地產(chǎn)業(yè)基金與基礎設施基金的設立成為PE市場(chǎng)的突出亮點(diǎn)。隨著(zhù)各地政府對企業(yè)補貼模式的轉變，同時(shí)形成了自身財政資金的資金杠桿作用。為解決財政資金緊缺的困境，各級政府設立產(chǎn)業(yè)基金以及基礎設施基金的積極性高漲。尤其PPP模式的設計，加快了產(chǎn)業(yè)基金和基礎設施基金在全國落地開(kāi)花的步伐，支持區域內產(chǎn)業(yè)升級、基礎設施的建設等。

業(yè)內人士認為，養老產(chǎn)業(yè)基金的設立尤為突出。隨著(zhù)我國進(jìn)入老齡化階段，養老地產(chǎn)的市場(chǎng)缺口很大，而政府財政緊張，在PPP模式下，政府引導養老產(chǎn)業(yè)基金的設立成為市場(chǎng)又一亮點(diǎn)。