在線(xiàn)旅游投資高燒不止。據環(huán)球旅訊統計，截至2014年9月30日，國內在線(xiàn)旅游行業(yè)共發(fā)生投資事件85起，融資額超過(guò)100億。而在2006年，僅去哪兒網(wǎng)一個(gè)項目獲得數百萬(wàn)美元的融資。在當前這股在線(xiàn)旅游投資熱潮中，不僅有BAT(百度、騰訊、阿里巴巴)三巨頭的身影，亦有眾多知名創(chuàng )投機構如元禾控股、弘毅投資、博裕資本等參與。

值得注意的是，盡管各路資本爭先恐后進(jìn)入在線(xiàn)旅游行業(yè)，但在線(xiàn)旅游公司普遍出現燒錢(qián)速度加快、虧損金額擴大的情況。公開(kāi)資料顯示，四大上市在線(xiàn)旅游公司(攜程、途牛、去哪兒和藝龍)已進(jìn)入利潤全面虧損時(shí)代。為何投資機構仍對在線(xiàn)旅游行業(yè)充滿(mǎn)熱情?記者多方采訪(fǎng)了解到，現階段的行業(yè)“價(jià)格戰”成為虧損的主要原因，但在線(xiàn)旅游的市場(chǎng)極其廣闊，投資機構普遍認為暫時(shí)犧牲利潤甚至毛利去搶奪市場(chǎng)是可行的，公司的業(yè)務(wù)擴張數據和市場(chǎng)份額才是資本真正看重的指標。

在線(xiàn)旅游進(jìn)入燒錢(qián)競賽

日前，去哪兒網(wǎng)發(fā)布2014年全年業(yè)績(jì)報表：2014年全年總營(yíng)收為17.57億元，同比增長(cháng)106.5%，凈虧損18.47億元，而2013年公司凈虧損為1.87億元，虧損金額同比擴大近9倍。途牛網(wǎng)近日公布的財報也顯示，2014年公司的凈收入為35億元，同比增長(cháng)81.3%，但凈虧損達到4.479億元。藝龍2014全年同樣凈虧損2.69億元，而2013年虧損額為1.68億元。業(yè)界龍頭攜程去年三季度時(shí)曾發(fā)出預警，稱(chēng)四季度將現虧損，虧損金額將高達4億~5億元之間。

“目前在線(xiàn)旅游市場(chǎng)的滲透率僅10%左右，還有廣闊的市場(chǎng)發(fā)展空間。為了搶占市場(chǎng)份額，在線(xiàn)旅游企業(yè)間的競爭也愈發(fā)激烈，各家都在研發(fā)、市場(chǎng)、產(chǎn)品線(xiàn)擴張、價(jià)格競爭等方面持續投入，以犧牲利潤換取市場(chǎng)，謀求更大的發(fā)展。” 同程旅游市場(chǎng)總監馬和平告訴記者，上述因素是目前在線(xiàn)旅游行業(yè)全面虧損的主要原因。

據途牛網(wǎng)公布的2014年年報，去年途牛運營(yíng)費用為6.992億元，較2013年增長(cháng)超過(guò)2倍。研究與產(chǎn)品開(kāi)發(fā)費用為1.049億元，較2013年增長(cháng)169%。管理費用為1.67億元，較2013年增長(cháng)139.7%。在所有費用中，銷(xiāo)售與市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)費用為4.342億元，比2013年該項目的支出增加了近3倍。另?yè)Y料顯示，去年四季度途牛網(wǎng)僅為冠名《非誠勿擾》、《喜從天降》等節目，廣告支出就高達1.3億元。途牛相關(guān)負責人告訴記者，今年一季度，途牛贊助了熱門(mén)電視節目《最強大腦》和《我是歌手》，但未透露具體開(kāi)支。

除此之外，價(jià)格戰的火藥味也越來(lái)越濃。“1999元泰國7天游，包五星酒店和來(lái)回機票”的套餐在這場(chǎng)爭奪戰中已不算低價(jià)。同程網(wǎng)、途牛網(wǎng)和攜程網(wǎng)去年先后開(kāi)始“一元”門(mén)票活動(dòng)。一位傳統旅行社的負責人表示，“一元”活動(dòng)的價(jià)值在于較短時(shí)間內擴大市場(chǎng)份額，而且成效顯著(zhù)。不過(guò)，他表示市場(chǎng)份額占有的越大，公司的虧損也越多。

“今年在線(xiàn)旅游的競爭依然會(huì )十分激烈，在線(xiàn)旅游需要通過(guò)加強線(xiàn)下服務(wù)能力全面打造O2O(線(xiàn)上到線(xiàn)下)閉環(huán)。”馬和平表示，線(xiàn)下服務(wù)能力是在線(xiàn)旅游公司的 “基因短板”，要打造全面的O2O模式，公司不僅要有強大的線(xiàn)上攬客能力，還必須注重線(xiàn)下服務(wù)能力。為此，同程旅游從2013年開(kāi)始先后在蘇州、上海、南京、北京等城市設立了十余個(gè)線(xiàn)下體驗店。

元禾控股相關(guān)投資人士表示，與電子商務(wù)不同，在線(xiàn)旅游公司提供的是非標準化、服務(wù)屬性強的產(chǎn)品，為滿(mǎn)足客戶(hù)的各種定制和服務(wù)的需求，在線(xiàn)旅游公司也需要線(xiàn)下資源。此外，對于部分三四線(xiàn)或者鄉鎮城市，在線(xiàn)旅游的消費習慣還未養成，線(xiàn)下店可以為他們提供緩沖的時(shí)間。

十天前，途牛旅游網(wǎng)宣布并購兩家旅行社絕大部分股權，其首席財務(wù)官楊嘉宏表示，收購中山國旅和經(jīng)典假日兩家線(xiàn)下旅行社的一個(gè)目的在于進(jìn)一步加強線(xiàn)上線(xiàn)下資源的融合，借此提升途牛產(chǎn)品品類(lèi)豐富度及體驗度。楊嘉宏稱(chēng)，選擇并購的原因之一也是看中二者從事出境游和臺灣游業(yè)務(wù)，出境游也是在線(xiàn)旅游公司看好的業(yè)務(wù)增長(cháng)點(diǎn)。

“近年來(lái)在線(xiàn)旅游公司的平臺化趨勢明顯，對接入的供應商、批發(fā)商的資源和品質(zhì)把控能力成為決定公司服務(wù)和盈利能力的重要一環(huán)。”馬和平說(shuō)。

創(chuàng )投機構看重市場(chǎng)份額

“盡管當前在線(xiàn)旅游公司多數盈利情況不佳，但良好的行業(yè)預期和資本市場(chǎng)的高估值支撐創(chuàng )投機構未來(lái)退出時(shí)獲得高額回報。相比之下，利潤或者毛利不是投資機構看重的核心因素，企業(yè)的業(yè)務(wù)擴張數據和市場(chǎng)份額才是重中之重。”元禾控股相關(guān)投資人士表示，在線(xiàn)旅游發(fā)展的本質(zhì)是利用互聯(lián)網(wǎng)將中間環(huán)節省略，在這一過(guò)程中，為了市場(chǎng)份額，暫時(shí)犧牲部分盈利，利用客戶(hù)較高的復購行為減少后期獲客成本是可行的。上述投資人士表示未來(lái)燒錢(qián)的局面還會(huì )持續，低價(jià)攬客在相當長(cháng)的時(shí)間內仍會(huì )是公司之間搶占市場(chǎng)份額的重要手段。

一位創(chuàng )投機構人士向記者表示，在線(xiàn)旅游公司的低價(jià)策略實(shí)際上有利于提升在線(xiàn)旅游的滲透率，擴大市場(chǎng)份額，促使客戶(hù)消費升級。不過(guò)，他擔心在線(xiàn)旅游行業(yè)目前太過(guò)火爆，估值炒得過(guò)高，但實(shí)際上市時(shí)又被“打回原形”，那么背后投資機構的收益不一定很樂(lè )觀(guān)。

上述元禾控股的相關(guān)投資人士則表示，從目前的虧損金額來(lái)看，在線(xiàn)旅游公司的虧損金額“確實(shí)有些過(guò)”，如果資本市場(chǎng)不再看好行業(yè)發(fā)展，相關(guān)公司股價(jià)下跌，這幾年燒錢(qián)的局面可能會(huì )停止，市場(chǎng)會(huì )逐步回歸理性。