虎嗅注：11月19日，國務(wù)院常務(wù)會(huì )議提出要“開(kāi)展股權眾籌融資試點(diǎn)”。消息一出，有業(yè)內人士認為，發(fā)展緩慢的眾籌行業(yè)將迎來(lái)成長(cháng)機遇期。不過(guò)，“錢(qián)景”可期的同時(shí)，眾籌平臺面臨的優(yōu)質(zhì)項目難尋、投資人退出機制尚不健全等系列問(wèn)題也亟待解決。一句話(huà)，“天使”不好當，也不是人人可以當的!(源自《每日經(jīng)濟新聞(博客,微博)》)

隨著(zhù)互聯(lián)網(wǎng)金融的興起及未來(lái)國內消費升級，由此帶來(lái)的消費金融市場(chǎng)蘊藏著(zhù)萬(wàn)億級“金礦”。目前，電商企業(yè)、在線(xiàn)支付企業(yè)等紛紛涉足該領(lǐng)域，P2P企業(yè)也在蜂擁而入，其中不少有實(shí)力的平臺正努力拓展這一新的細分領(lǐng)域。

今年以來(lái)，由于監管層屢次提及，股權眾籌一時(shí)間再成熱點(diǎn)，依托互聯(lián)網(wǎng)而起的股權眾籌平臺也引起業(yè)界關(guān)注。

近日，據《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，股權眾籌平臺在國內出現的時(shí)間并不早，業(yè)界比較公認的眾籌平臺于2011年開(kāi)始出現。不過(guò)，相較于近兩年P(guān)2P網(wǎng)貸的熱度，同樣屬于互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的眾籌顯然低調很多。

在業(yè)內人士看來(lái)，上述現狀與眾籌本身的屬性有極大關(guān)系，與P2P網(wǎng)貸不同，股權眾籌并不適合普通投資者參與，其模式和屬性也決定了這類(lèi)平臺發(fā)展速度并不會(huì )特別快。有眾籌平臺創(chuàng )始人也認為，平臺不應該追求具體的發(fā)展速度，而是希望能夠緩慢地增長(cháng)。

此外，股權眾籌難尋優(yōu)質(zhì)項目，且需要投資人具備一種專(zhuān)業(yè)能力。國內首家股權眾籌平臺大家投CEO李群林表示，在他們平臺上申請的項目，可以通過(guò)審核的不超過(guò)10%，而通過(guò)的項目中，也只有30%能夠成功融資。

以前期項目為主

最近一段時(shí)間，李群林非常忙，頻繁參加各種各樣論壇，跑項目。尤其是在國務(wù)院常務(wù)會(huì )議提出要 “開(kāi)展股權眾籌融資試點(diǎn)”以后，他覺(jué)得這個(gè)行業(yè)將迎來(lái)發(fā)展的機遇期。

其實(shí)，剛進(jìn)入這個(gè)行業(yè)時(shí)，李群林對股權眾籌的理解并不深，“當時(shí)在網(wǎng)上對另外一個(gè)項目進(jìn)行融資時(shí)，發(fā)現很多人想投，但是資金有限，希望能夠有個(gè)眾籌平臺進(jìn)行合投，后來(lái)覺(jué)得這個(gè)很有意思，應該換個(gè)思路做，所以做了這樣一個(gè)平臺。”

據《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，在眾籌網(wǎng)站上進(jìn)行融資的項目，大多都是前期項目，一般會(huì )要求其融資項目處在較早的融資階段，且融資金額并不高。

比如大家投的要求是，項目尚未引入A輪VC投資，融資金額在20萬(wàn)~1000萬(wàn)元。深圳另一家股權眾籌平臺天使客的融資要求也類(lèi)似，按照其官網(wǎng)介紹，天使客目前把眾籌的階段定位在TMT領(lǐng)域天使階段和TMT領(lǐng)域Pre-A階段。在天使階段的項目，估值不能高于1500萬(wàn)元，以500萬(wàn)~1000萬(wàn)元為主，出讓股份集中在20%左右。Pre-A階段的項目估值不得超過(guò)4000萬(wàn)元，出讓股份在5%~10%。

“很多中小企業(yè)早期很難融到資。”李群林表示，目前的早期天使投資和VC投資顯然是跟不上的，所以這個(gè)行業(yè)仍有很大空間，尤其是近期國務(wù)院會(huì )議提出要 “開(kāi)展股權眾籌融資試點(diǎn)”之后，這個(gè)行業(yè)應該還會(huì )有更多的進(jìn)入者。

公開(kāi)資料顯示，大家投于2012年12月份上線(xiàn)，目前成功融資項目為31個(gè)，融資金額近3000萬(wàn)元。2014年5月份上線(xiàn)的天使客至今總共做了7個(gè)項目，其中有一個(gè)項目在平臺上融資之后，已經(jīng)拿到了該企業(yè)的A輪融資。

李群林表示，大家投這個(gè)股權眾籌平臺也通過(guò)網(wǎng)上眾籌完成了兩輪融資，分別在去年3月和12月，融資金額分別在100萬(wàn)元和300萬(wàn)元。首輪投資完成后，投資者已經(jīng)以11倍的價(jià)格退出了部分股權。“這是一個(gè)很有意思的事情。”李群林認為，作為眾籌平臺通過(guò)眾籌融資，具有一定的代表意義。

平臺多采用“領(lǐng)投+跟投”方式

由于股權問(wèn)題，國內大部分股權眾籌的股東都是通過(guò)成立有限合伙企業(yè)來(lái)完成對創(chuàng )業(yè)公司的投資，有限合伙企業(yè)作為被投創(chuàng )業(yè)企業(yè)的一個(gè)股東出現在股權結構中。由于有限合伙企業(yè)的人數限制，目前一個(gè)項目的投資者人數大部分控制在50人以?xún)取?/p>

多數股權眾籌平臺的操作模式比較類(lèi)似，先是融資者通過(guò)線(xiàn)上注冊提交詳細的商業(yè)計劃書(shū)，眾籌平臺對項目進(jìn)行初審，如果通過(guò)了審核，該項目才發(fā)到網(wǎng)上;隨后投資者會(huì )和創(chuàng )業(yè)者有一定交流，進(jìn)行合投，確認領(lǐng)投人和跟投人;接著(zhù)待所有的意向都達成后，投資人將款項打入第三方賬戶(hù);最后成立有限合伙基金，將資金打給融資方。

不過(guò)，在具體操作過(guò)程中，很多眾籌平臺在確定投資人的時(shí)候都采用“領(lǐng)投+跟投”的方式，領(lǐng)投人在里面承擔較多的職責，因此對領(lǐng)投人的行業(yè)身份有一定要求。

大家投要求領(lǐng)投人要負責項目分析、盡職調查、項目估值議價(jià)、投后管理以及維護后期關(guān)系等事宜。企業(yè)對領(lǐng)投人都有一定的資質(zhì)要求，比如須有創(chuàng )業(yè)經(jīng)歷或投資經(jīng)歷，或者在企業(yè)任職達到一定職級和年限。同時(shí)，領(lǐng)投人的投資必須在融資額的5%以上。

李群林對 《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，領(lǐng)投人要多做很多事情，在有限合伙企業(yè)里面擔任普通合伙人，相應的也有一定額外收益，但是不同平臺的額外收益會(huì )有所不同。比如，天使客就規定，領(lǐng)投人在退出的時(shí)候可以獲得5%~15%的利益分成。

優(yōu)質(zhì)項目普遍難尋

對于股權眾籌平臺來(lái)說(shuō)，提供優(yōu)質(zhì)的項目顯得非常重要。

李群林表示，在他們平臺上申請的項目，可以通過(guò)審核的不超過(guò)10%，而在通過(guò)的項目中，也只有30%能夠成功融資。一般來(lái)說(shuō)，要求項目是比較創(chuàng )新的，而且創(chuàng )業(yè)團隊已經(jīng)為這個(gè)項目有所付出，做出了一些可以看到的成績(jì)。若只是一個(gè)概念或想法的項目，基本上不能通過(guò)審核，更不可能成功融資。

天使客CEO石俊也認為，越深入了解這個(gè)行業(yè)越覺(jué)得難做，要找到一個(gè)優(yōu)質(zhì)項目非常不容易，而且很多優(yōu)質(zhì)項目都會(huì )優(yōu)先選擇和機構談，然后才和眾籌平臺談，因此要在這中間找到優(yōu)質(zhì)項目需要專(zhuān)業(yè)能力。

除了選擇項目之外，眾籌行業(yè)還對投資人專(zhuān)業(yè)能力有一定要求。此前就有業(yè)內人士對 《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，不看好眾籌，因為這個(gè)行業(yè)專(zhuān)業(yè)性要求太高，普通投資者很難真正的了解和看懂這個(gè)行業(yè)。

李群林表示，眾籌并不像債權投資或P2P網(wǎng)貸，會(huì )有一些行業(yè)擔保，能夠保證收回本金和利息。其實(shí)，眾籌平臺上最后能夠成功的項目非常少，眾籌行業(yè)具有一定專(zhuān)業(yè)性，要求絕大部分投資人能夠看懂項目，了解項目的規劃等內容。

事實(shí)上，眾籌行業(yè)的風(fēng)險并不小。石俊也坦言，股權眾籌其實(shí)是一個(gè)風(fēng)險非常高的行業(yè)，最后真正能夠成功的項目非常少，因此投資者必須有比較清晰的認識。如果對項目不了解，即使投資者愿意投，我們也不敢要這些錢(qián)，擔心后端出現問(wèn)題。

不過(guò)，在李群林看來(lái)，目前國內已經(jīng)聚集了一大批產(chǎn)業(yè)投資者，每個(gè)行業(yè)都有很多高凈值人群，因此眾籌的投資人主要面向各行業(yè)的職業(yè)經(jīng)理人和企業(yè)主。若能把他們發(fā)動(dòng)起來(lái)做投資，這個(gè)數量非常大。

投資人退出難題待解

盡管?chē)鴥鹊墓蓹啾娀I平臺已發(fā)展了2~3年，但整體發(fā)展速度并不快。

李群林表示，國內的眾籌平臺起步較晚，而且它面向不特定人群募集，很多人擔心風(fēng)險。

據《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，此前股權眾籌面臨最多的問(wèn)題是法律風(fēng)險，股權眾籌面向不特定公眾，因此很容易涉嫌非法集資。

不過(guò)，李群林認為，隨著(zhù)近期監管政策的逐漸明朗，很多人在這方面的擔憂(yōu)應該會(huì )慢慢弱化。

他對自身平臺過(guò)去兩年的發(fā)展評價(jià)是“穩”。與很多眾籌平臺類(lèi)似，大家投對融資項目最后收取5%的服務(wù)費，但是目前的收入并不能支撐平臺發(fā)展。

盡管盈利還未達到預期，但李群林表示，平臺短期內不會(huì )靠盈利發(fā)展，剛開(kāi)始是賺不了多少錢(qián)，重要的是將平臺做踏實(shí)，把每個(gè)環(huán)節都做好。

業(yè)界關(guān)注的另一個(gè)焦點(diǎn)，是眾籌投資人怎樣退出。目前大家投在這方面的設計有兩種方式：一種是投資人單筆投資在有限合伙企業(yè)的份額轉讓?zhuān)ㄟ^(guò)在大家投平臺股權轉讓模塊中進(jìn)行，但是轉讓手續與資金交割統一由平臺負責，這一交易平臺可能在12月上線(xiàn);另一種是有限合伙企業(yè)集體轉讓。

一位業(yè)內人士表示，從最早開(kāi)始做股權眾籌的項目來(lái)看，目前國內的眾籌發(fā)展最早的也就2年多，但很少聽(tīng)說(shuō)有拿到下一輪風(fēng)投的項目。

石俊對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，“對于眾籌平臺而言，將規模做到多大并不是最重要的，有多少項目能夠拿到下一輪資金，并讓投資人能夠賺錢(qián)退出才是更應該關(guān)注的問(wèn)題。他們在一定程度上控制我們的項目上線(xiàn)速度，以保證投資人對項目有一定了解。”

但李群林認為，目前很少有企業(yè)拿到下一輪風(fēng)投，主要是在國內發(fā)展時(shí)間還不長(cháng)，未來(lái)肯定會(huì )有很多機構能夠拿到風(fēng)投，形成較好的投資。

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