歲末之際，創(chuàng )業(yè)板已提前掀起一波保殼潮。

“創(chuàng )業(yè)板主要是以民營(yíng)老板為主，他們更關(guān)心身家性命。” 一位創(chuàng )業(yè)板公司證券部人士說(shuō)，雖然連續三年虧損才暫停上市，但一些業(yè)績(jì)不振的創(chuàng )業(yè)板公司在今年下半年就為保殼四處奔走了。

Wind資訊顯示，由于宏觀(guān)經(jīng)濟低迷，創(chuàng )業(yè)板虧損面正逐年擴大：2011年只有當升科技(10.970, -0.08, -0.72%)(300073.SZ)一家出現虧損，2012年虧損的公司增加至13家，其中有5家2013年三季報再度虧損，它們分別是萬(wàn)福生科(5.650, 0.00, 0.00%)(300268.SZ)、天龍光電(8.470, 0.02, 0.24%)(300029.SZ)、寶德股份(10.480, 0.10, 0.96%)(300023.SZ)、金通靈(13.430, 0.03, 0.22%)(300091.SZ)、堅瑞消防(5.990, 0.00, 0.00%)(300116.SZ)。

“未來(lái)兩三年應該會(huì )出現創(chuàng )業(yè)板的退市公司。”一位創(chuàng )業(yè)板公司證券部人士說(shuō)，上市公司有財務(wù)調整的手法，地方政府也會(huì )出手相助，但對持續虧損的創(chuàng )業(yè)板公司而言，如何恢復自身造血能力是關(guān)鍵。

而在監管部門(mén)不允許借殼創(chuàng )業(yè)板公司的背景下，創(chuàng )業(yè)板公司的保殼沖動(dòng)已催生了并購這種“曲線(xiàn)救國”的方式。

募投成雙刃劍

21世紀經(jīng)濟報道記者調查發(fā)現，持續虧損的創(chuàng )業(yè)板公司伴有募投項目不達預期的情況，而這也是公司虧損失血之因。

“募投項目相當于是一柄雙刃劍。”一位創(chuàng )業(yè)板公司董秘表示，做好募投項目，公司可以轉型升級，但伴隨著(zhù)募投項目逐漸完工，公司賬上的募集資金會(huì )越來(lái)越少，這使得公司的利息收入減少，一旦募投項目完工，在建工程會(huì )轉入固定資產(chǎn)即會(huì )產(chǎn)生折舊，一旦募投項目的盈利不能覆蓋折舊的話(huà)，虧損隨之而來(lái)。

21世紀經(jīng)濟報道記者統計，萬(wàn)福生科IPO時(shí)4個(gè)募投項目均未達到預計效益;天龍光電的4個(gè)募投項目及1個(gè)超募資金項目均未達到預計效益;寶德股份的1個(gè)募投項目和3個(gè)超募資金項目，只有“實(shí)施ERP信息化管理項目”達到了預計效益，而金靈通的4個(gè)募投項目當中有3個(gè)未達到預計效益。

唯一的例外是堅瑞消防，它的2個(gè)募投項目分別在2013年12月31日和2014年12月31日完工，目前尚不能判斷是否可以達到預計效益。

寶德股份亦出現募投項目未產(chǎn)生收益，反而拖累上市公司的情況——寶德股份2009年10月30日上市，募集到2.65億元，其中投入1.6億元至“石油鉆采一體化電控設備生產(chǎn)基地”，但該項目數度延期，遲遲不能產(chǎn)生最初預計的每年1.26億元利潤總額， 與之相對應的是，超募資金投入的“設立西安寶德電氣有限公司”項目2012年以來(lái)累計虧損接近2000萬(wàn)元。

催生并購動(dòng)力

“如果僅是通過(guò)財務(wù)手法或政府補貼實(shí)現保殼的話(huà)，只是治標不治本。”一位創(chuàng )業(yè)板公司董秘說(shuō)，如果主業(yè)實(shí)在無(wú)法提振的話(huà)，可以通過(guò)并購方式來(lái)恢復上市公司的造血能力。

天龍光電即深處低迷的光伏行業(yè)，主業(yè)一直扭虧艱難。

2010年12月25日，天龍光電上市募集到8.78億元現金，但2012年巨虧5.11億元，2013年前三季度虧損3452萬(wàn)元，這使得其賬上現金幾近干枯。財報顯示，天龍光電2013年9月末的貨幣資金僅為8695萬(wàn)元，較年初的1.64億元驟降47.56%。

“公司現在的資金情況確實(shí)不是很理想。”天龍光電董秘呂松坦承。

在一些資本界人士看來(lái)，做并購可以讓被收購方承諾業(yè)績(jì)，這意味著(zhù)并購成功的話(huà)，上市公司的盈利壓力就會(huì )減輕很多，兩三年內基本無(wú)保殼之虞。

在5家連續虧損的創(chuàng )業(yè)板公司當中，堅瑞消防即在11月4日停牌謀利重大資產(chǎn)重組。

21世紀經(jīng)濟報道記者掌握的情況是，堅瑞消防擬做同業(yè)并購，這一方面能增厚公司業(yè)績(jì)，另一方面能讓自己盡快在消防領(lǐng)域的群雄混戰中脫穎而出。

“創(chuàng )業(yè)板上市公司的市盈率比較高，并購一些低市盈率的資產(chǎn)，有時(shí)候實(shí)質(zhì)就是花錢(qián)買(mǎi)利潤。”上述上市公司董秘說(shuō)，雖然監管部門(mén)不允許借殼創(chuàng )業(yè)板公司，但如果通過(guò)并購，可以讓被收購方成為第二大股東，此時(shí)若大股東減持，被收購方從理論上是有機會(huì )成為上市公司新主人的。