賣(mài)公司無(wú)非兩類(lèi)原因驅動(dòng)：商業(yè)模式觸頂、行業(yè)大魚(yú)吃小魚(yú)的慣性并購。當并購案發(fā)生時(shí)，其實(shí)也并不意味著(zhù)原有團隊能馬上套現，新東家為保護自己利益，通常會(huì )要求和新團隊留任一到三年，且會(huì )簽署比例價(jià)金協(xié)議，按目標達成情況予以?xún)冬F。所以，多數情況，賣(mài)公司很危險!

近幾年，新創(chuàng )網(wǎng)絡(luò )公司成功出售給大企業(yè)的新聞陸續在全球傳出，甚至有日益加溫的趨勢。

在美國，著(zhù)名的例子包括行動(dòng)照片分享社群 Instagram 以 10 億美金高價(jià)出售給 Facebook，網(wǎng)志平臺 Tumblr 以 9.9 億賣(mài)給 Yahoo，而行動(dòng)導航服務(wù) Waze 下嫁 Google 的金額則達到 9.7 億。

在中國，App 商店 91 無(wú)線(xiàn)以 19 億美金，網(wǎng)絡(luò )電視 PPS 以 3.7 億美金，兩者的收購主都是百度，PPS 的同業(yè) PPTV 則是以 4.2 億下嫁蘇寧云商。

在臺灣，Momo 購物以臺幣 163 億出售給臺灣大哥大，阿碼科技以 2,500 萬(wàn)美元被 ProofPoint 收購，WhosCall 開(kāi)發(fā)商 Gogolook 傳說(shuō)以 6 億臺幣下嫁 NHN，而時(shí)間軸科技則以臺幣 1.3 億讓遠傳入股。

每當這類(lèi)新聞出現，媒體總會(huì )以「創(chuàng )業(yè)者一夕致富」大肆渲染一番。但在你滿(mǎn)懷美夢(mèng)加入他們的行列前，我想我們有義務(wù)陪你討論一下背后的種種注意事項。

為什么要賣(mài)公司?

首先，創(chuàng )業(yè)者不會(huì )沒(méi)事想要賣(mài)他從零開(kāi)始辛苦一路帶大的公司，尤其當這有機會(huì )成為像 Google、Amazon 一般偉大的事業(yè)。創(chuàng )業(yè)者之所以會(huì )想要賣(mài)公司，往往是出自一些不得已的因素。

最常發(fā)生的情況就是「天險」，也就是商業(yè)模式碰到了上限。舉例個(gè)簡(jiǎn)化的例子，假設你的生意是印度料理餐廳連鎖，花了近 10 年的時(shí)間在全臺灣所有可能的地點(diǎn)都展店后，卻發(fā)現這樣的營(yíng)業(yè)規模仍然無(wú)法達到 IPO 上市的門(mén)坎，并且這樣的菜色也很難拓展到對岸或東南亞。這時(shí)你的選擇是再花 10 年的時(shí)間展開(kāi)另一種菜色的連鎖，看看加起來(lái)是否能突破 IPO 門(mén)坎，或者，你也可以考慮把公司賣(mài)給已經(jīng)上市的連鎖餐飲集團。

而如果你的股東中有創(chuàng )投，則他們會(huì )更希望你選擇后者。創(chuàng )投基金往往有 7 到 10 年的年限，也就是時(shí)間到了他們必須要把股票想辦法賣(mài)出，并且把取得的利潤與本金退還給基金的股東。創(chuàng )投如果想要以好價(jià)錢(qián)一口氣就出售手中的大量持股，在并購中賣(mài)給新東家往往是除了 IPO 之外最好的選項。

此外，有時(shí)候你的產(chǎn)業(yè)龍頭也可能出自于防御，逼迫你出售給他們。再以上述的印度料理連鎖為例，假設你開(kāi)出新的中東料理連鎖，市場(chǎng)反應非常好，很有可能在幾年內上市。這時(shí)已經(jīng)上市的連鎖餐飲集團可能會(huì )害怕你未來(lái)將造成的威脅，出手迫使你臣服。

常見(jiàn)的方法就是掀起價(jià)格戰，他們可以利用上市公司的資金優(yōu)勢，推出用料更高檔，但價(jià)格更便宜印度料理餐廳，直接打擊你的營(yíng)業(yè)額與獲利，阻撓你的 IPO 之路，最后迫使你屈服。幾年錢(qián) Amazon 買(mǎi)下 Diapers.com 的背后故事，就是一個(gè)「以戰逼合」的經(jīng)典案例。

最后是創(chuàng )辦人自己的心態(tài)與能力。雖然 Google、Amazon、Facebook 等最偉大的公司都是由創(chuàng )辦人擔任 CEO，但事實(shí)是多數創(chuàng )業(yè)者對于當一個(gè) CEO 沒(méi)有太大興趣，他們喜歡創(chuàng )造多過(guò)于管理，因此當公司的規模到了某個(gè)程度，他們寧可為這個(gè)小孩找一個(gè)好歸宿，解放自己再去創(chuàng )造另一番新事業(yè)。

并購與致富

另一方面，并購的價(jià)碼或許有高有低，但并不是每個(gè)案子創(chuàng )業(yè)者都能真的賺大錢(qián)。一般來(lái)說(shuō)，當創(chuàng )投投資新創(chuàng )團隊，通常會(huì )要求在并購案發(fā)生時(shí)可以「優(yōu)先拿回本金」，所謂的「Liquidation Preference」。假設并購的價(jià)碼與新創(chuàng )公司先前的總募資金額相差不大，則留下給創(chuàng )業(yè)者的數字就會(huì )比并購金額少上許多。

此外，當并購案發(fā)生時(shí)，新東家當然也需要保護自己的投資利益。他們通常會(huì )要求核心團隊留任一至三年，也會(huì )要求你保證未來(lái)的營(yíng)業(yè)額與利潤的成長(cháng)。為了激勵你達到這些目標，他們會(huì )保留一定比例價(jià)金，達到后才能領(lǐng)取。

最后是并購使用的籌碼，在多數的情況下，上市公司會(huì )用股票與現金的組合作為并購的籌碼，而一個(gè)并購案從談妥到真正完成交易則通常要 3 到 12 個(gè)月的時(shí)間。在這個(gè)過(guò)程中，上市公司的股價(jià)一定會(huì )有波動(dòng)，甚至有可能會(huì )因為經(jīng)濟狀況或產(chǎn)業(yè)變動(dòng)而腰斬、躺平。如果這種事情發(fā)生，創(chuàng )業(yè)者實(shí)際得到的價(jià)金會(huì )遠少于當初的估計。

所以，因為上述種種的現實(shí)考慮，在多數情況下把賣(mài)公司作為創(chuàng )業(yè)目標是相當危險的，也不一定就能達到所謂「一夕致富」的目的。但如果你能真正理解企業(yè)并購的背后邏輯，健康的運用這樣的退場(chǎng)機制，則它的確是創(chuàng )業(yè)者成功路上一個(gè)重要的跳板。