熊鋼簡(jiǎn)介

湖南大學(xué)工學(xué)學(xué)士，美國Kansas State University 物理化學(xué)碩士。2003年創(chuàng )辦澳銀資本。

在熊鋼的名片上，澳銀資本被定義為“頂尖私人風(fēng)險投資銀行”。但他的投資風(fēng)格可以用更簡(jiǎn)潔的幾個(gè)字來(lái)形容——“頭啖湯”。

在經(jīng)濟生態(tài)圈中，總能第一個(gè)嘗到美味絕非易事。

與那些在IPO成功的新聞里才出現的風(fēng)險資本不同，澳銀及其旗下的資金更傾向于中前段項目。成長(cháng)階段的企業(yè)面臨的機遇與風(fēng)險都在最大值，急需的不僅僅是錢(qián)，更是前瞻的視野和實(shí)際經(jīng)驗。而這些，正是熊鋼在踏進(jìn)這個(gè)圈子之前所一一歷練積累的。他干過(guò)科研、當過(guò)高管、做過(guò)實(shí)業(yè)、搞過(guò)金融。而他也始終認為，投資人的“夢(mèng)之隊”應該綜合這些素質(zhì)：金融家的視野、企業(yè)家的精明、創(chuàng )業(yè)家的激情。

風(fēng)投退出可以多元化

僑報：對風(fēng)險投資來(lái)說(shuō)，何時(shí)離開(kāi)比何時(shí)進(jìn)入更見(jiàn)水平高低，特別是對于新技術(shù)項目。你如何確定離開(kāi)的時(shí)機?

熊鋼：相對來(lái)講，離開(kāi)比進(jìn)入的時(shí)機更難把握。涉及新技術(shù)的項目，退出時(shí)機的選擇尤為重要。我2009年就投資了用于導航、定位的一款手機應用，當時(shí)甚至3G技術(shù)還沒(méi)有在中國商用。那時(shí)我每次出行都會(huì )使用這個(gè)軟件，也不斷比較同類(lèi)軟件，一直密切關(guān)注它在同類(lèi)中的技術(shù)優(yōu)勢和使用感受如何。差不多兩年，當其他風(fēng)投還在尋找類(lèi)似項目時(shí)，我果斷決定退出。當時(shí)不光是談判對手，我們團隊里也有人猶豫，因為當時(shí)對類(lèi)似技術(shù)在應用和前景上還看得不是太清，但我很堅定。當然定價(jià)也是一門(mén)藝術(shù)，最后我們以2億多元的價(jià)格退出，兩年五倍的投資回報率。

新技術(shù)類(lèi)項目，只有在大家都對這個(gè)技術(shù)看不清前路、猶豫不決的時(shí)候，才有機會(huì )退出，一旦大家都明白了，你就出不來(lái)了。比如現在熱炒的3D打印，現在進(jìn)去很可能連魚(yú)尾巴都吃不到。

僑報：目前IPO之路擁堵，并購退出回報率低，風(fēng)險投資資本還有其他出路嗎?

熊鋼：作為早期或者中早期的投資，退出方式應該是多元的。在美國納斯達克[微博]上市，是我們很多早期創(chuàng )業(yè)企業(yè)比較重要的選擇方向。但其實(shí)從概率角度講，10個(gè)項目有2個(gè)項目能上市就已經(jīng)不錯了，那還有8家企業(yè)怎么退出，怎么獲得收益?現在PE、VC談最多的是并購，通過(guò)并購退出。根據我們投資的經(jīng)驗，其實(shí)還有一個(gè)比較重要的渠道，就是再回到投資的本原——分紅。分紅其實(shí)在成熟市場(chǎng)應該是很正常普遍的一種投資退出方式，但是現在大家很少談起，因為投資者的價(jià)格偏高，PE值偏高，如果價(jià)格足夠的低，就有可能。

我們現在有一個(gè)軟件公司，投了十年到現在沒(méi)有退出。我們十年投了200萬(wàn)元，很少的一筆錢(qián)，但不斷分紅回來(lái)的錢(qián)已經(jīng)到了3600萬(wàn)元。我們是怎么挖掘、判斷這家企業(yè)的?它規模并不大，每年就是三四千萬(wàn)元的收入，這個(gè)規模也上不了市，但公司業(yè)務(wù)穩健，客戶(hù)數量不多，非常穩定，公司有很好的現金流，每年將近1000萬(wàn)元的利潤。我們十年都沒(méi)有退，每年都分紅。分紅是可以考慮的手段，在某些特定的行業(yè)或企業(yè)存在這樣的機會(huì )。這是我們多元退出的一個(gè)重要考量。

“天使”應是創(chuàng )業(yè)者

僑報：與國外風(fēng)投關(guān)注的方向相比，國內哪些行業(yè)出現“中國好項目”的幾率更大?

熊鋼：在我們看來(lái)，至少在中國產(chǎn)業(yè)升級或者消費升級以及前沿的技術(shù)接軌上面，還是有很多機會(huì )的。另外，其實(shí)中國市場(chǎng)也孕育了一些獨特的商業(yè)模式。比如框架傳媒，2004年我們投資它的時(shí)候，這種聚焦的傳媒方式在國外還沒(méi)有，我們給國外LP講解的時(shí)候，他們都覺(jué)得很新奇，美國人也沒(méi)見(jiàn)過(guò)，他覺(jué)得這種廣告方式很有意思。這種商業(yè)模式是國際領(lǐng)先的，是中國市場(chǎng)原創(chuàng )的模式，后來(lái)還引申出了分眾、聚眾。所以我認為，可以關(guān)注符合中國消費習慣或者中國產(chǎn)業(yè)結構特點(diǎn)的模式項目，還是有新的機會(huì )的。

另外，我想強調，我們投的項目數量相對不多，所以我們的選擇面也相對有一個(gè)明確的范圍。我們基本不投入有個(gè)人的天使投資人投資的項目。這種項目通常股權架構和發(fā)展節奏混亂，沒(méi)辦法做。一般來(lái)講創(chuàng )始人必須自己拿出一筆錢(qián)先干起來(lái)，他自己拿100萬(wàn)元投了三年，做到什么樣子，我們再接著(zhù)進(jìn)，至少估值也有一定依據了。所以我們基本不和個(gè)人的天使合作。“天使”本人必須是創(chuàng )業(yè)者。

風(fēng)投進(jìn)入優(yōu)選時(shí)代

僑報：近幾年，中國PE/VC行業(yè)經(jīng)歷了一個(gè)從搶項目投資到投融資兩難的過(guò)程，對于市場(chǎng)的瘋狂，你怎樣堅守自己的投資紅線(xiàn)?

熊鋼：2011年以前，股權投資(PE/VC)確實(shí)很瘋狂，大量游散資金涌入，以二級市場(chǎng)的操作手法大批買(mǎi)進(jìn)，這是嚴重違背客觀(guān)規律的。第一，很多投資機構經(jīng)驗不足，風(fēng)險意識淡薄，投資研究、決策、管理能力弱;第二，股權投資市場(chǎng)基本上是封閉的市場(chǎng)，根本不具備二級市場(chǎng)的流動(dòng)性，投錯了，斬倉出逃的機會(huì )都沒(méi)有。

2010、2011年股權投資火熱的時(shí)候，各路PE投資機構層出不窮，IPO項目滿(mǎn)天飛。我們一直非常冷靜，抵御住了誘惑，不湊這個(gè)熱鬧。我們追求的是均衡、持續較高的投資收益，而不是出高價(jià)追IPO項目帶來(lái)的明星效應。

任何資產(chǎn)都有其內在價(jià)值，違背了這個(gè)原則，以高價(jià)買(mǎi)入并指望以更高價(jià)格賣(mài)出的行為都是投機。風(fēng)險投資是一種非常理性的行為，核心就是對企業(yè)進(jìn)行合理地評估。任何非理性的行為都不能持續，長(cháng)期注定會(huì )失敗。一個(gè)再優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，投資價(jià)格高于其內在價(jià)值，都是一筆失敗投資的開(kāi)始。

僑報：目前市場(chǎng)上5000家PE/VC機構，最終能留下的有多少?

熊鋼：檢驗創(chuàng )投機構是否優(yōu)秀，“十年、二十年后是否還存在”是個(gè)重要標準，分野在于是否具備投資干預力，這是檢驗創(chuàng )投機構的試金石，決定其成敗。

風(fēng)險資本應該具有判斷力、規劃力和影響力。準確研判行業(yè)趨勢和企業(yè)本身，合理規劃企業(yè)發(fā)展路徑，指引企業(yè)決策。投資后服務(wù)更多，幫助改進(jìn)管理、推薦資源，提供彈性周轉資金等運營(yíng)支持。

所以風(fēng)險投資家應該有金融家的視野、企業(yè)家的精明、創(chuàng )業(yè)家的激情，才能作為企業(yè)家的導航員。

我做一個(gè)簡(jiǎn)單的預判，現在5000家PE/VC機構，80%以上可能都不具備投資干預能力，甚至沒(méi)有投資干預意識。三五年后，前幾年發(fā)的股權投資基金陸續到期，局面可能沒(méi)有預期的樂(lè )觀(guān)，能剩下來(lái)的創(chuàng )投機構可能不會(huì )太多。中國風(fēng)險資本將進(jìn)入優(yōu)選時(shí)代。這也符合客觀(guān)經(jīng)濟規律，任何行業(yè)都有從萌芽成長(cháng)、蓬勃發(fā)展，到優(yōu)勝劣態(tài)，最終到比較均衡、穩定的發(fā)展過(guò)程。

態(tài)度在方法之上

僑報：你如何評價(jià)中國現在的投資人群體?

熊鋼：中國風(fēng)投的歷史還太短，還難以孕育出稱(chēng)之為“投資人”的投資者。

風(fēng)險投資很難說(shuō)有什么像制勝絕招一樣的方法。所謂方法，其實(shí)就是長(cháng)期習慣形成的本能。我非常重視培養團隊平時(shí)的投資習慣，我們的每一個(gè)項目評估都有一套完整的評估機制和流程，我們也開(kāi)發(fā)自己的風(fēng)險投資模型，保證人腦和科技的結合。而且我始終認為在方法之上的，首先是態(tài)度，投資者要有一個(gè)正確的態(tài)度，不貪婪、講紀律;然后是經(jīng)驗，經(jīng)驗不是經(jīng)歷，是有用的積累;最后才是方法。沒(méi)有態(tài)度和經(jīng)驗，就不會(huì )有制勝的方法。

僑報：在私募股權機構“募、投、管、退”的流程里，極少有投資人談到“募”，你對此有何經(jīng)驗?

熊鋼：有一次，有個(gè)山西煤老板聽(tīng)我講課，一下課馬上就跑來(lái)說(shuō)，“我出兩個(gè)億給你投資，我相信你。”我說(shuō)，“我們素不相識，你對我不了解，我也不了解你，你為什么就把這么大筆資金交給我呢?” 對于這樣的投資者，我通常建議他們跟著(zhù)我們做一段時(shí)間試試，看到我們是怎么投資的，明白投資需要一段時(shí)間，你覺(jué)得你能承受期間的波動(dòng)，再決定投入進(jìn)來(lái)。

我們對LP是有選擇的，有些LP把錢(qián)投進(jìn)基金后，市場(chǎng)出現一點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)就擔心得要命，考慮要不要退出，這是不成熟的。我總是和他們說(shuō)，你一旦投進(jìn)來(lái)就要做好長(cháng)線(xiàn)持有的準備。

在募資上，我們一直很穩健，恪守自己的募資原則，尋求頂尖的風(fēng)險資本，也就是可持續的風(fēng)險投資資本。并不是所有的資本都適合進(jìn)入風(fēng)險投資領(lǐng)域，最適合風(fēng)險投資的資本應是長(cháng)期資本與中短期資本的組合、風(fēng)險資本與保守資本的組合。資本結構的失衡，是投資紊亂的源頭。LP的持續投資動(dòng)力、風(fēng)險意識都是資本均衡的表現。

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