在經(jīng)歷了2011年的躁動(dòng)和瘋狂后，中國互聯(lián)網(wǎng)投資市場(chǎng)陷入兩年以來(lái)的最低谷——在剛剛結束的第三季度，國內互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)披露的投資案例只有22起，相比今年第二季度下降26.7%，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的IPO則交出了白卷，在遭遇到誠信危機和做空機構狙擊之后，國外資本市場(chǎng)的大門(mén)似乎離中概股越來(lái)越遠。如今互聯(lián)網(wǎng)投資市場(chǎng)的低迷到底是泡沫破滅，還是戰略收縮?市場(chǎng)處于低谷時(shí)，參與各方都在想些什么，做些什么?

　　困境

　　電商投資潮

　　套牢投資方

　　2011年的中國互聯(lián)網(wǎng)投資市場(chǎng)著(zhù)實(shí)火了一把，統計顯示，2011年中國創(chuàng )投市場(chǎng)行業(yè)投資共涉及18個(gè)行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)、制造業(yè)、IT是融資最為活躍的三個(gè)行業(yè)。

　　去年中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)披露的融資案例達到236起，占整個(gè)創(chuàng )投市場(chǎng)的24.2%，融資金額38.92億美元，占比達到43.5%。在互聯(lián)網(wǎng)細分行業(yè)中，電子商務(wù)成為投資主流，全年披露案例109起、投資總額19.83億美元，分別占互聯(lián)網(wǎng)投資規模的46.2%和51.0%。

　　■“大家都在投電商，我們也要投”

　　2011年的電商熱讓創(chuàng )投行業(yè)人士印象深刻。曾李青是騰訊聯(lián)合創(chuàng )始人之一，他2007年從騰訊退休后創(chuàng )立德訊投資，逐漸成為國內較為活躍的天使投資人，去年他領(lǐng)導的德訊投資也投了不少電商企業(yè)，“當時(shí)的想法很簡(jiǎn)單，就是覺(jué)得大家都在投電商，所以我們也要投。”

　　蜂擁而入的資本在電子商務(wù)領(lǐng)域吹起了一個(gè)又一個(gè)美麗的泡沫，團購網(wǎng)站、電商導購、垂直電商等等，似乎只要能想出一個(gè)還說(shuō)得過(guò)去的模式，就會(huì )有人拿著(zhù)支票簿找上門(mén)來(lái)，公司盈利與否不重要，公司業(yè)務(wù)模式不清晰也沒(méi)關(guān)系，“去年融資如果不到千萬(wàn)美元級別，大家都覺(jué)得只是個(gè)小case，根本就不值得報道，”一位長(cháng)期跟蹤電子商務(wù)領(lǐng)域的行業(yè)記者表示。

　　2010年的下半年到2011年上半年，美國資本市場(chǎng)對中概股還是笑臉相迎的，多家中國互聯(lián)網(wǎng)公司都成功IPO，這讓早期進(jìn)入的投資方賺了個(gè)盤(pán)滿(mǎn)缽滿(mǎn)。正是這樣的賺錢(qián)效應，吸引更多的資金和機構跟隨而來(lái)。

　　一家天使基金的合作人告訴記者，2011年有不少?lài)鴥鹊拿耖g資本和產(chǎn)業(yè)資本都在找機會(huì )進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng )投領(lǐng)域，“很多人連天使、VC和PE的區別都搞不清楚，上來(lái)就問(wèn)我們手里有沒(méi)有1-2年內能上市的項目，讓我們很無(wú)語(yǔ)。”

　　■“兩年內不會(huì )考慮賺錢(qián)的問(wèn)題”

　　2011年4月，團購網(wǎng)站拉手網(wǎng)宣布完成1.11億美元融資，拉手網(wǎng)CEO吳波當時(shí)表示中國團購市場(chǎng)擁有非常健康的商業(yè)模式，因此吸引了眾多國際國內知名投資機構的關(guān)注，他還放出豪言：“兩年時(shí)間內都不會(huì )考慮賺錢(qián)的問(wèn)題”。

　　在拉手網(wǎng)管理層看來(lái)，當時(shí)最重要的問(wèn)題不是盈利、不是效率，而是規模，規模上去了才能獲得美國資本市場(chǎng)的認可，這與拉手網(wǎng)的投資方想法是一致的。在融資大約半年后，拉手網(wǎng)在2011年10月初向美國證券委員會(huì )提交IPO申請書(shū)，計劃于11月14日在納斯達克上市。

　　■去年無(wú)新電商企業(yè)成功上市

　　不過(guò)，就在拉手網(wǎng)上市前幾天，卻意外傳來(lái)取消IPO的消息。業(yè)內有種說(shuō)法是拉手網(wǎng)財務(wù)數據有問(wèn)題，主動(dòng)暫停IPO;另外一種說(shuō)法則是其競爭對手向美國監管部門(mén)檢舉其財務(wù)造假，導致IPO不得不中止。雖然拉手網(wǎng)不愿回應IPO中止一事，但經(jīng)此一役后拉手網(wǎng)陷入低迷，裁員撤站、高管流失等不利消息相繼傳來(lái)。

　　對于拉手網(wǎng)的投資方來(lái)說(shuō)，無(wú)法赴美IPO意味著(zhù)退出渠道被堵死，投資無(wú)法收回，而公司遲遲無(wú)法盈利只能坐吃山空，投資方就像買(mǎi)到了一只無(wú)法賣(mài)出且不斷縮水的股票。整個(gè)2011年沒(méi)有一家新電商企業(yè)成功上市，由此可見(jiàn)被套牢的投資方不在少數。

　　矛盾

　　投資方和創(chuàng )始人

　　“大難臨頭各自飛”

　　公司短期內上市無(wú)望，虧損局面無(wú)法改觀(guān)，這讓一些投資方漸漸失去耐心，與公司創(chuàng )始人或創(chuàng )始團隊之間的矛盾逐漸激化并浮出水面。

　　投資方傾向于認為，公司在無(wú)法上市的情況下，應該砍掉不必要的支出，采取收縮戰略以熬過(guò)“寒冬”;一些公司創(chuàng )始人卻總愿意相信，困難只是暫時(shí)的，越是大家都收縮的時(shí)候，越是要維持甚至擴張規模。其實(shí)雙方的觀(guān)點(diǎn)聽(tīng)起來(lái)均有道理，只是“屁股決定腦袋”：投資方不愿意真金白銀打了水漂，當然希望公司一分錢(qián)掰成兩半花;公司創(chuàng )始人燒的不是自己的錢(qián)，當然不會(huì )像投資方那樣考慮問(wèn)題，他們對公司的未來(lái)發(fā)展有著(zhù)既定規劃，缺錢(qián)大不了再去找新的投資方。

　　于是，不少陷入困境的公司管理層和投資方開(kāi)始“大難臨頭各自飛”，而在分手的過(guò)程中，各種指責自然是免不了的。今年初，傳出“卷款跑路”消息的團寶網(wǎng)創(chuàng )始人任春雷在反思公司淪落時(shí)就認為，正是投資方的貪婪造成團寶網(wǎng)陷入絕境，“上半年拿錢(qián)去催動(dòng)你加速擴張，下半年拿錢(qián)去要挾你，不裁員就不給錢(qián)。”

　　不過(guò)他承認，2011年電商熱潮中他的確有些頭腦發(fā)熱，因為看到優(yōu)酷和土豆兩家視頻網(wǎng)站由于上市時(shí)間一前一后，市值差異如此巨大，導致他一心想爭取盡快上市，而忽略了對資金鏈風(fēng)險的控制。