人們發(fā)現，沒(méi)有幾個(gè)國家的政府能與私募資本相抗衡，更遑論其它機構了?；ㄆ煦y行在今年甚至說(shuō)，未來(lái)5年內，私募資本總額將達到5萬(wàn)億美元的規模，相當于日本2011年的國民生產(chǎn)總值——一個(gè)以私募形式建立起的資本王朝，已經(jīng)屹立。

　　資本市場(chǎng)的發(fā)展與私募王朝的建立

　　私募資本起源于19世紀末美國，富有的私人銀行家借助律師、會(huì )計師等專(zhuān)業(yè)人員，將其自有資金投資到在當時(shí)風(fēng)險較大的石油、鋼鐵、鐵路等新興產(chǎn)業(yè)的實(shí)體經(jīng)濟體中去——這類(lèi)完全由投資者個(gè)人決策投資——因此受監管程度也較少的投資形式，形成了私募股權管理基金的雛形。這時(shí)私募資本的投資回收期往往較長(cháng)，獲利也主要靠企業(yè)的利潤分紅，對資本市場(chǎng)依賴(lài)較少。

　　但隨著(zhù)西方資本市場(chǎng)的發(fā)展，私募基金也產(chǎn)生了分化。眼下，如果不考慮花樣繁多的分類(lèi)名稱(chēng)，我們大致可以根據私募基金投身的“戰場(chǎng)”，為以下三類(lèi)：

　　以推動(dòng)企業(yè)上市為主要“退出”手段的PE(私募股權基金)和VC(風(fēng)險投資)，也被統稱(chēng)為風(fēng)險私募基金，其基本運作方式是以投資換取股權回報;

　　產(chǎn)業(yè)私募基金。這部分基金的管理者往往是某些行業(yè)的專(zhuān)業(yè)人才或者具有廣泛的人脈，從而利用有限合伙制形式募集資金，投資某一特定產(chǎn)業(yè)。因投資成功與否的因素主要取決于管理者的“眼光”，因此承擔較大責任(無(wú)限責任)。這類(lèi)基金一般有一定時(shí)間的封閉期，期滿(mǎn)時(shí)一次性結算——其“退出”機制也比較多樣化，可能是實(shí)體的股權，也可能是現金利潤，但目前從資本市場(chǎng)上獲取利潤是“退出”的主要形式。

　　以投資證券及其他金融衍生工具為主的基金，量子基金、老虎基金、美洲豹基金等對沖基金即為典型代表。由于多采用開(kāi)放式的資金募集方式，因此其“退出”方式主要以投資者按基金凈值贖回的方式進(jìn)行。

　　從以上內容看出，私募基金的“退出”，也就如何獲利這一關(guān)鍵環(huán)節，對資本市場(chǎng)的依賴(lài)非常大。事實(shí)上，私募資金的發(fā)展史，也可以說(shuō)是資本市場(chǎng)的發(fā)展史：

　　第一階段，從美國大蕭條時(shí)期到上世紀70年代末，由于美國對資本市場(chǎng)的監管力度比較大——其中最主要的是儲蓄行和投行業(yè)務(wù)必須分開(kāi)——以防范金融風(fēng)險波及儲蓄行，間接導致私募資本一直規模比較小，形式也主要以風(fēng)險私募基金為主。

　　從上世紀80年代初開(kāi)始，私募進(jìn)入第二個(gè)發(fā)展階段，主要可分為三個(gè)層面。

　　一個(gè)層面是以索羅斯的量子基金為代表的，以投資證券及其他金融衍生工具為主的基金開(kāi)始嶄露頭角，而且一些權力精英也加入進(jìn)來(lái)，例如老布什加入凱雷，索羅斯與一些美國政界要人，如前國務(wù)卿布熱津斯基、馬德.奧布賴(lài)特等人一起創(chuàng )辦了“國家民主捐助基金”——有一些研究者稱(chēng)，后者在蘇聯(lián)解體前后，都發(fā)揮了重要的作用，甚至對當時(shí)的中國也有滲透。

　　另一個(gè)層面是，PE和VC也得到了充分的發(fā)展，微軟、谷歌等一大批后來(lái)為人耳熟能詳的信息技術(shù)企業(yè)，大都在那個(gè)時(shí)間段得到了他們的資金支持，并獲得成功。

　　最后一個(gè)層面是，人們發(fā)現，債券在資本市場(chǎng)的融資速度越來(lái)越快，因此很快出現了“以債易債”的杠桿收購狂潮，而基金管理者主體也逐漸由個(gè)體變成了私募基金公司或者大企業(yè)、投行類(lèi)似私募基金公司的附屬機構。其中以KKR的歷史最具代表性：

　　KKR的三位創(chuàng )始人原本都是貝爾斯登企業(yè)金融部員工。在實(shí)際工作中他們發(fā)現，通過(guò)在資本市場(chǎng)上的股權收購，可以控制投資者想控制的公司——從而可在資本市場(chǎng)上為其投資人獲取更大的利益。于是他們創(chuàng )辦了KKR這一私募基金公司，并后來(lái)導演了被稱(chēng)“世紀之戰”的、收購雷諾-納斯貝克公司的案例。

　　但，發(fā)展并非一帆風(fēng)順，隨著(zhù)這些私募基金的胃口越來(lái)越大，其瞄準的收購對象也越來(lái)越大——收購資金的募集因此就很成問(wèn)題——但隨著(zhù)債券這一本身就是抵押品東西，可通過(guò)支付巨額交易成本，實(shí)現再次甚至三次抵押以獲得資金這一天才“創(chuàng )意”的提出，一切問(wèn)題迎刃而解。