聊起風(fēng)投和對賭，很少有人比毛區健麗更有發(fā)言權。這位從華爾街一路走來(lái)的香港女人，上世紀90年代來(lái)到中國內地尋找商機，如橡果國際和雷士照明這樣膾炙人口的品牌背后都有她的名字。

“對賭不是說(shuō)一定是我贏(yíng)他輸，只有雙贏(yíng)，你才能賺錢(qián)。”毛區健麗認為，業(yè)績(jì)達到了預期目標，企業(yè)獲得了更高的估值，投資方才能從中獲利。反之，如果企業(yè)輸了對賭，賠股權給投資方，投資方并不會(huì )因獲得了一個(gè)“爛攤子”的控股權而感到高興。投資都是快進(jìn)快出的，他們不想要一個(gè)實(shí)體。

“對風(fēng)投來(lái)說(shuō)，對賭協(xié)議賠你的股份越多，你的責任就越大。企業(yè)家輸了對賭拍屁股走人了，你(風(fēng)投)有能力去接管這個(gè)企業(yè)嗎?沒(méi)有。所以，股份越大，不等于你的權利越多，而是你的風(fēng)險也越來(lái)越大，因為你不是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者。”毛區健麗指出。

因此，許多時(shí)候表面看是投資方“贏(yíng)”了對賭，最后獲得了企業(yè)的控股權，但其實(shí)是把企業(yè)砸在了手里。這個(gè)時(shí)候，投資方，例如投行的投資委員或者投資人都會(huì )有意見(jiàn)，因為大家希望看到的是現錢(qián)，不是股份。

“你從投資方變成股東了，你去運營(yíng)一個(gè)公司了，這個(gè)時(shí)候投資委員會(huì )會(huì )非常生氣，因為經(jīng)營(yíng)公司有風(fēng)險。所以，你別以為你從小股東變成大股東的時(shí)候，基金就會(huì )高興。”毛區健麗說(shuō)。

風(fēng)投泡沫

“風(fēng)投這些年真的瘋了。”毛區健麗說(shuō)，因為大家錢(qián)太多，好的項目少，所以就比，你出15倍，我出20倍，如果明年能上市，30倍也給。

風(fēng)投們瘋狂地搶項目，源自自身的壓力。當基金管理者融了上百億卻捂在手里沒(méi)有投出去，他的投資者會(huì )有意見(jiàn)，因為當他融這筆錢(qián)的時(shí)候，往往吹得天花亂墜，表示手里有很好的項目，要做很大的買(mǎi)賣(mài)。

讓風(fēng)投最抬不起頭的，就是眼看好項目被別人搶走。如果因為不夠快、出價(jià)不夠好，結果被人家搶走了項目，他會(huì )遭來(lái)無(wú)數譴責。因此這兩年來(lái)，風(fēng)投什么條件都能夠接受，什么價(jià)錢(qián)都能夠出，如今的風(fēng)投市場(chǎng)可以用“泡沫”來(lái)形容。

那些最后出了問(wèn)題的項目，一開(kāi)始真的是投資方缺乏判斷力嗎?其實(shí)也不然。毛區健麗指出，其實(shí)很多風(fēng)投也看到了問(wèn)題，但他們不能說(shuō)，因為一旦說(shuō)了，就失去了一個(gè)項目，少了一塊業(yè)績(jì)。

中國企業(yè)家有“三拍”

風(fēng)投“搶著(zhù)送錢(qián)”縱容了企業(yè)家們的貪婪。誰(shuí)給的錢(qián)多跟誰(shuí)合作，看到大投行更是獅子大開(kāi)口。然而，風(fēng)險和回報總是成正比的，風(fēng)投此時(shí)就會(huì )要求更高的利潤回報。

“我們回頭去看，是不是‘輸掉’的企業(yè)家要求的估值很高?例如向基金開(kāi)價(jià)30倍PE，基金肯定會(huì )想，30倍太高了，我可能IPO的時(shí)候也賺不回來(lái)。所以，我可以買(mǎi)30倍的PE，可是你必須要50倍去增長(cháng)。”毛區健麗表示。

面對“天價(jià)”的協(xié)議，企業(yè)家們卻沒(méi)有意識到面前的懸崖，而總是想當然地認為只要有了錢(qián)什么都能搞定。結果簽了對賭協(xié)議卻發(fā)現自己供應鏈不足，產(chǎn)能跟不上，完全無(wú)法完成合約上的目標，于是有的賴(lài)賬，有的閃人。

“中國的企業(yè)家有‘三拍’，第一是拍腦袋，沒(méi)經(jīng)過(guò)思考就什么都答應;第二是拍胸脯，覺(jué)得什么條件都能做到，沒(méi)問(wèn)題;第三是拍屁股，出現問(wèn)題不承擔后果，拍拍屁股走人。”毛區健麗調侃道。

回歸初衷：為什么引進(jìn)投資者

“我和企業(yè)簽對賭協(xié)議時(shí)，我必須確保這個(gè)企業(yè)能夠做到。如果我覺(jué)得他做不到，我就寧愿接受一個(gè)低的估值。我就說(shuō)服雙方，不要賭。”毛區健麗表示。

毛區健麗認為，中國企業(yè)需要更加謙遜。隨著(zhù)中國在國際市場(chǎng)的地位越來(lái)越高，很多中國企業(yè)認為全世界沒(méi)有我活不了。但其實(shí)現在需要的不是自滿(mǎn)，而是怎么抓住這個(gè)機會(huì )令企業(yè)更壯大。

“當外面的風(fēng)投紛紛叫出高價(jià)時(shí)，企業(yè)要思考，你引進(jìn)投資者的目的是什么，這個(gè)投資者能否帶給我們先進(jìn)的管理，或者廣闊的市場(chǎng)?而不是一味地競價(jià)，價(jià)高者得，而忽略了引入PE的初衷。”毛區健麗表示。