——訪(fǎng)我國著(zhù)名會(huì )計與財務(wù)學(xué)家、

　　北京工商大學(xué)副校長(cháng)謝志華教授

　　本刊編輯部

　　《中國總會(huì )計師》：北京工商大學(xué)組織開(kāi)展“會(huì )計與投資者保護”項目研究的背景和意義是什么？

　　謝志華：隨著(zhù)資本市場(chǎng)在經(jīng)濟發(fā)展中扮演著(zhù)越來(lái)越重要的角色，投資者保護也成為影響和促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展最為重要的因素之一。北京工商大學(xué)投資者保護研究中心就是在這一背景下成立的。

　　關(guān)于投資者保護的研究，我們從北京商學(xué)院時(shí)期就開(kāi)始了，那時(shí)我提出一個(gè)概念叫“出資者財務(wù)”，就是站在出資者的角度，怎么來(lái)保護所有者。后來(lái)又從審計的角度提出“所有權監督”，還是以投資者保護為基點(diǎn)。但是，如何找一個(gè)更簡(jiǎn)單、更明確的切入點(diǎn)？我們用“指數”來(lái)描述某個(gè)企業(yè)在投資者保護方面做的到底好還是不好，以利于投資者選擇投資對象，以提高投資效益。尤其是在證券市場(chǎng)出現以后，眾多自然人都成為上市公司股東，對企業(yè)投資價(jià)值的關(guān)注度大大增加。當然，我不能說(shuō)，指數評分高就一定能保證這個(gè)公司投資效益高。但是，保護得好的企業(yè)，效益可能差一點(diǎn)，可他沒(méi)有損壞過(guò)投資者的利益，長(cháng)期來(lái)看，也會(huì )保證投資者的利益。

　　對投資者保護作為一個(gè)正式的課題研究，是從四年前開(kāi)始的，那時(shí)主要是研究會(huì )計信息的投資者保護機制及功能。當時(shí)大的背景是國內外出現了諸如安然、世通，國內的藍田等信息欺詐行為，以及資產(chǎn)轉移、操縱的現象非常多，國際上也開(kāi)始關(guān)注這方面的研究。當時(shí)，更多的是基于公司治理研究投資者保護，但相對比較窄，只是投資者保護的一部分。

　　同時(shí)，政府監管機構也需要了解企業(yè)，比如國資委需要監管企業(yè)的運行狀態(tài)，財政部、銀監會(huì )對國有企業(yè)也有監管職責。再有母公司下面有很多子公司、孫公司，從而也有這方面的需求。此外就是基金公司，特別是個(gè)人投資者的需求就更為強烈。這么多社會(huì )需要，導致了我們確實(shí)要做更深入的研究。還有一個(gè)背景是，財政部王軍副部長(cháng)強調，要加大會(huì )計的作用，要求把核算上升到管理的高度。

　　《中國總會(huì )計師》：從今年1月下旬發(fā)布的“2010中國上市公司會(huì )計投資者保護指數”前100名及后100名上市公司名單看，在行業(yè)特點(diǎn)和區域分布等方面有哪些特點(diǎn)？

　　謝志華：對于這個(gè)問(wèn)題，可以從以下五個(gè)方面來(lái)分析。

　　一是行業(yè)特征分析。中國上市公司會(huì )計投資者保護100強公司中，木材家具業(yè)、其他制造業(yè)與電子業(yè)在同業(yè)所有公司中所占比例最高，分別為33.33%、27.27%和24.59%，說(shuō)明這些行業(yè)的投資者保護程度較高。而采掘業(yè)、傳播與文化業(yè)沒(méi)有一家100強公司，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與經(jīng)營(yíng)業(yè)所有67家公司中，僅有一家進(jìn)入100強，說(shuō)明這些行業(yè)的投資者保護程度較低。

　　從投資者保護最差的100家公司來(lái)看，批發(fā)與零售業(yè)公司上榜企業(yè)數量相對最多，在所有86家公司中有11家上榜，占12.79%，其次為金屬非金屬業(yè)(11.30%)，再次為醫藥生物制品業(yè)(10.47%)。木材家具業(yè)、社會(huì )服務(wù)業(yè)及傳播與文化業(yè)都沒(méi)有100差公司。

　　二是地區分析。100強公司主要集中在浙江、廣東和北京，這些省份的100強公司不但絕對數量多(分別為26家、27家和10家)，而且相對比例大(分別占本省〈市〉上市公司的25.74%、16.88%和11.24%)，甘肅、海南、吉林、江西、內蒙、寧夏、青海、山西、西藏與新疆都沒(méi)有一家上市公司進(jìn)入100強，這些省份大部分位于西部地區。另外值得一提的是，上海本地股124家中，僅有3家進(jìn)入前100強公司，其相對比例(2.42%)遠低于平均比例(7.42%)。

　　從100差公司來(lái)看，比例最高的三個(gè)省份依然在西部，青海占本地上市公司的40%，西藏占28.57%，重慶占17.39%。

　　三是控股股東類(lèi)型分析。100強公司中，國有控股公司與民營(yíng)控股公司由于基數較大，因而公司數量較多，分別為53家和41家，而集體控股與社會(huì )團體控股所占比例最高，分別為36.36%和22.22%。

　　100差公司中國有控股和民營(yíng)控股各49家，分別占同類(lèi)型公司的5.74%和10.70%，外資控股表現較差，5家公司有1家進(jìn)入100差，占20%。集體控股公司沒(méi)有一家進(jìn)入100差名單之中。

　　四是第一大股東持股比例分析。100強公司中，持股比例在40%-60%之間的公司數量最多，為44家，占同類(lèi)公司的比例為10.68%，而持股比例在60%以上的100強公司占同類(lèi)公司的比例僅為2.8%。

　　100差公司中，數量最多的是持股比例在20%至40%之間的公司數量最多(46家)，但所占同類(lèi)公司的比例僅在平均水平，比例最高的是持股比例在20%以下的公司，占同類(lèi)公司的比例為13.4%。這說(shuō)明，第一大股東持股比例在50%左右時(shí)最有利于投資者保護，而較低的持股比例表示較低的保護水平。另外，高持股比例無(wú)論是100強還是100差公司比例都是最低的。

　　五是績(jì)效分析。綜合來(lái)看，所有樣本公司在2009年的總資產(chǎn)凈收益率(ROA)為3.44%，100強公司平均獲得了6.86%的收益，而100差公司卻產(chǎn)生3.06%的損失。說(shuō)明100強公司較好的保護了投資者的收益權益，獲得了3.42%的超額資產(chǎn)收益。

　　《中國總會(huì )計師》：該研究體系在指數的構造和設計有哪些突出特點(diǎn)？

　　謝志華：發(fā)達國家資本市場(chǎng)的經(jīng)驗也表明，會(huì )計在投資者保護中發(fā)揮著(zhù)極為重要的作用。這種作用主要表現在定價(jià)和治理方面。會(huì )計通過(guò)定價(jià)功能可以幫助投資者做出正確的投資決策；通過(guò)治理功能保障利益相關(guān)者的利益不受侵犯?；谀壳拔覈顿Y者保護的現狀，我認為，會(huì )計在投資者保護中的作用還有有待開(kāi)發(fā)。

　　本指數在國內首次從會(huì )計信息質(zhì)量(包括會(huì )計信息的可靠性、相關(guān)性與信息披露質(zhì)量)、內部控制(包括公司人文環(huán)境、治理結構、內控信息披露、業(yè)務(wù)控制與外部監督)、外部審計(包括審計師獨立性、審計質(zhì)量與審計師保障性)與財務(wù)運行(包括投資質(zhì)量、籌資質(zhì)量、資金運營(yíng)質(zhì)量和股利分配狀況)四個(gè)維度、16個(gè)具體指指標、120多個(gè)具體項目對2009年度中國上市公司的會(huì )計投資者保護狀況進(jìn)行了評價(jià)。除了經(jīng)過(guò)詳細調查和訪(fǎng)問(wèn)以外，還通過(guò)了理論推導與數字模型的檢驗。最近，我參加了中國會(huì )計學(xué)會(huì )所開(kāi)展的會(huì )計宏觀(guān)指數研究，該指數也和投資者保護指數比較一致。

　　從已經(jīng)發(fā)布的成果和社會(huì )反響來(lái)看，該指數基本符合國際慣例和歷史事實(shí)，也符合企業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)際?？梢哉f(shuō)，評價(jià)效果是完全經(jīng)得起考驗的。

　　《中國總會(huì )計師》：中國資本市場(chǎng)已經(jīng)走過(guò)了二十年的歷程。目前，我國上市公司在投資者保護方面取得了哪些進(jìn)步？還存在哪些需要改進(jìn)的地方？

　　謝志華：經(jīng)過(guò)二十年的發(fā)展，我國投資者保護從制度建設、運行模式、整體框架等方面已經(jīng)形成?，F在最重要的是要保證制度的有效執行，監管機構要加強監管、切實(shí)服務(wù)，上市公司也要嚴格按照要求去做。

　　首先，公司的外部治理比內部治理更重要。在我國，往往較多地注重監督，反觀(guān)歐美等西方發(fā)達國家，則更多地是強調制衡，即在事件的發(fā)生過(guò)程中實(shí)現相互牽制。而內部控制的核心就是“制衡”：不能只由大股東說(shuō)了算，還要有董事會(huì )說(shuō)了算；不能只由內部董事說(shuō)了算，還要有外部董事說(shuō)了算；不能只由利益相關(guān)董事說(shuō)了算，還要有獨立董事說(shuō)了算。這樣，就形成有效的制衡體系。整體而言，針對我國上市公司的制度比較完備，但執行比較差。

　　其次，制度完備方面，體現在四個(gè)方面：對投資者保護的內部治理很好，但外部治理很弱；對錯弊治理很好，但對決策治理比差；對投資者保護的條款很多，但對經(jīng)營(yíng)者激勵和約束相對還弱；對監督強調得多，但制衡不足。

　　再次，中國上市公司會(huì )計投資者保護程度有很大提升空間。比如，制造業(yè)投資者保護平均分較高，但其行業(yè)內企業(yè)間差距較大；經(jīng)濟越發(fā)達地區投資者保護程度越高；民營(yíng)企業(yè)投資者保護程度高于國有企業(yè)投資者保護程度。這就要求真正實(shí)現國民經(jīng)濟全面、協(xié)調、可持續地發(fā)展。

　　最后，對企業(yè)經(jīng)營(yíng)者特別是高級經(jīng)營(yíng)管理者激勵政策的不到位，也是迫切需要解決的問(wèn)題。

　　《中國總會(huì )計師》：能否簡(jiǎn)要地介紹一下投資者保護指數的應用前景？

　　謝志華：作為投資者保護的第一層防線(xiàn)與底層支持，會(huì )計在公司投資者保護中發(fā)揮了極其重要的作用。會(huì )計信息不透明、內部控制薄弱、財務(wù)運行低效都是影響投資者保護的主要原因。而被譽(yù)為“基于會(huì )計的投資者保護指示器”的國內首個(gè)投資者保護指數的發(fā)布，為會(huì )計投資者保護功能研究與實(shí)踐發(fā)展提供了經(jīng)驗數據，為市場(chǎng)投資者、政府監管部門(mén)、上市公司以及其他利益相關(guān)者評估公司價(jià)值、保護投資者利益提供了評價(jià)依據。該指數的發(fā)布及其推廣應用，必將對中國資本市場(chǎng)的健康發(fā)展產(chǎn)生積極影響。