VC們的最終目的是先上市，后套現退出。他們邀來(lái)孫振耀就任，甚至被認為是為了海輝軟件的海外上市?，F在，海輝上市的階段性任務(wù)已經(jīng)完成，業(yè)界開(kāi)始擔心起它之后的命運

　　惠普大中華區前總裁、現海輝軟件執行董事長(cháng)孫振耀，總算把海輝軟件拉扯上市了。

　　6月30日晚上10時(shí)，孫振耀向好友們發(fā)出短信：“感謝，海輝今天在美國正式上市，希望大家分享我們的喜悅。”這被視為當天海輝對外發(fā)出的唯一官方聲音。當天，海輝在美國納斯達克上市，首日收盤(pán)價(jià)為10.40美元，比發(fā)行價(jià)小漲4%。海輝軟件最終籌集到7400萬(wàn)美元。

　　在大連，海輝是一家家喻戶(hù)曉的企業(yè)，它與東軟、華信既是大連本地最大的三家外包企業(yè)，也是僅次于東軟和華信的第3大國內軟件出口企業(yè)。

　　海輝軟件的業(yè)務(wù)是出售外包IT服務(wù)，客戶(hù)主要來(lái)自美國和日本，以技術(shù)和金融服務(wù)公司為主要目標。2009年，海輝軟件的最大客戶(hù)包括通用電氣旗下子公司、微軟、野村綜合研究所和瑞士銀行等。

　　此前，海輝軟件預期的發(fā)行價(jià)格區間為11-13美元，但受股票市場(chǎng)的不穩定性和全球經(jīng)濟的整體不確定性等因素影響，海輝軟件最終以低于預期的價(jià)格發(fā)行。

　　一再推遲的上市

　　據統計，近期在美國IPO市場(chǎng)，多家公司削減了其IPO規?；虬l(fā)行價(jià)格。海輝軟件是6月在美上市的第11家公司，也是第8家發(fā)行價(jià)低于預期的公司。與此同時(shí)，已有6家公司取消或推遲了原定于6月在美股市場(chǎng)上市的計劃。

　　相比之下，海輝的表現還算不錯。但因為之前的金融危機，全球資本市場(chǎng)陰晴不定，海輝上市過(guò)程真可謂一波三折。

　　早在2008年6月，孫振耀就曾表示，海輝已經(jīng)做好上市的準備，“只欠東風(fēng)”。

　　此時(shí)，金融危機因美國的“兩房危機”正愈演愈烈，海輝被迫推遲了上市計劃。大連市副市長(cháng)戴玉林曾透露，孫振耀曾與他長(cháng)談，坦承危機中上市必定流血，喪失企業(yè)價(jià)值，不如靜待回暖，再爭取一個(gè)好的發(fā)行價(jià)格。這一決定取得了大連政府的支持。

　　按兵不動(dòng)的海輝開(kāi)始不斷補充加入高管，不斷細化管理細節。此間，海輝分別在北京、無(wú)錫增設了運營(yíng)中心、交付中心。

　　相關(guān)數據顯示，2009年海輝軟件盈利740萬(wàn)美元，今年第一季度，海輝軟件凈利潤達到了300萬(wàn)美元，收入增至3050萬(wàn)美元，走上了增長(cháng)的快車(chē)道。

　　2010年，海輝再度重啟上市進(jìn)程。原定計劃上市時(shí)間在6月之前，此后數度調整，一度暫定在6月28日前后，此后又被調整到了7月7日前后。

　　事實(shí)上，2005-2008年，海輝軟件的財務(wù)數據對資本市場(chǎng)而言，稱(chēng)得上亮點(diǎn)不足。在這4年間，海輝的凈營(yíng)收持續增長(cháng)，分別約為1748萬(wàn)美元、3369萬(wàn)美元、6305萬(wàn)美元和1億美元，但凈利潤方面，按照美國會(huì )計準則，海輝連續4年虧損，尤其是2006和2008年，虧損額均逾1000萬(wàn)美元。

　　對此，海輝軟件給出的主要原因是，并購導致的資產(chǎn)減值計提。2006年4月，海輝軟件又因與科森公司合并而失去一個(gè)主要客戶(hù)，致使海輝遭受250萬(wàn)美元的資產(chǎn)減值。2008年也因不良資產(chǎn)和幾個(gè)項目的銷(xiāo)售利潤不及預期而遭遇減值。

　　創(chuàng )始人離開(kāi)

　　一個(gè)不為人所知的背景是，在海輝軟件進(jìn)入上市沖刺的關(guān)鍵時(shí)刻，52歲的創(chuàng )始人卻離開(kāi)了這個(gè)他苦心經(jīng)營(yíng)12年的企業(yè)。

　　李遠明畢業(yè)于大連海事大學(xué)計算機專(zhuān)業(yè)，畢業(yè)后留校任教。1996年11月，李遠明在大連海事大學(xué)內創(chuàng )建海輝軟件公司，包括他在內的7個(gè)最初員工全部是海事大學(xué)的職工。

　　本刊記者了解到，海輝初期的投資為20萬(wàn)元，主要來(lái)自于香港的一個(gè)投資人，最初的股份比例如下：海事大學(xué)20%，李遠明個(gè)人25%，投資方是55%。但是李很快把自己25%的股份全部無(wú)償贈予海事大學(xué)，使得海輝的股權結構變成海事大學(xué)占45%，投資方占55%。

　　1998年，在海事大學(xué)的支持下，李遠明和他的團隊投入資金，這才開(kāi)始真正持有公司的股份，總的持股比例在20%~30%之間。此后海輝分別在2004年和2006年獲得過(guò)兩輪投資，李遠明及其創(chuàng )業(yè)團隊的股份逐步稀釋。

　　2007年，在李淡出海輝的同時(shí)，最初追隨李的6名創(chuàng )業(yè)元老也全部離開(kāi)了海輝。

　　對于李的離開(kāi)，外界有各種猜測。其中一個(gè)版本是，其與投資方在戰略決策上出現分歧。

　　受過(guò)日本企業(yè)文化熏陶的李遠明，一直愿意做中日之間的業(yè)務(wù)，而目前海輝的格局卻是將日本市場(chǎng)放到了次要地位，轉而大力發(fā)展歐美和中國市場(chǎng)。

　　這個(gè)說(shuō)法至今未得到李遠明的認同。他表示，引入外來(lái)股東，當然會(huì )在理念上產(chǎn)生分歧，“但不是因為理念分歧，又沒(méi)有了控制權，股東把我排擠出去了”，“而是自己不具備操作一個(gè)國際級大公司的能力”，主動(dòng)讓賢。

　　2008年3月，卸任中國惠普公司總裁后賦閑的孫振耀接任海輝集團董事長(cháng)，后又任執行董事長(cháng)。孫振耀就任時(shí)曾表示，選擇海輝“非常重要的條件就是企業(yè)的創(chuàng )辦人不在，因為創(chuàng )辦人不在，我不是職業(yè)經(jīng)理人，我是出題人”。

　　截至目前，海輝的CEO、CFO等要職均由后來(lái)加入的職業(yè)經(jīng)理人擔任。

　　不斷稀釋的股權

　　隨著(zhù)幾輪投資人進(jìn)入，海輝軟件管理層的股權不斷稀釋。

　　截至上市，投資人共持有海輝逾70%的股份，其中GGV和IFC位居前二大股東，分別持有22.6%和11.9%；集富亞洲（JAFCO）和DFJ各持有8.2%；英特爾資本和GECapital分別持有7.8%和7.2%。而公司管理層只持有5.5%。余下24.5%的股份為大連海事大學(xué)所有。

　　就在此次IPO之際，IFC、集富亞洲、英特爾資本、GECapital和三菱等投資公司均有不同程度的套現。本次發(fā)行后，9家投資機構仍持股61%。

　　海輝也曾在內部出臺股權激勵政策。2010年2月，向董事會(huì )主席孫振耀發(fā)行80萬(wàn)股普通股，并向其親屬發(fā)行120萬(wàn)股普通股，價(jià)格為0.30美元/股，但孫的這部分股票占比還不足1%。

　　在業(yè)界看來(lái)，海輝已經(jīng)成為一個(gè)被眾多投資人聯(lián)合持股的公司，業(yè)界人士認為，VC們的最終目的是套現退出。甚至在孫振耀就任時(shí)，就被認為是為了海輝的海外上市而來(lái)的。

　　所以，當海輝軟件的上市宏愿終于被達成之時(shí)，許多軟件業(yè)人士紛紛表示，完成歷史任務(wù)的VC和高管們將逐一退場(chǎng)。“最在乎公司發(fā)展的創(chuàng )始人都離開(kāi)了，資金落袋的職業(yè)經(jīng)理人有什么理由留下來(lái)呢？”

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