“一方面，要控制流動(dòng)性，防止投機，防止過(guò)多過(guò)大的資產(chǎn)價(jià)格增長(cháng)，另一方面，要應用金融工具，比如發(fā)債、發(fā)展PE。”國家開(kāi)發(fā)銀行業(yè)務(wù)發(fā)展局局長(cháng)劉勇日前在“復旦興業(yè)問(wèn)學(xué)講堂”接受《第一財經(jīng)日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，在流動(dòng)性過(guò)剩的情況下如何調整經(jīng)濟結構，發(fā)展私募股權投資基金（PE），將流動(dòng)性引向實(shí)體經(jīng)濟，是一個(gè)重要的方向。

　　調節經(jīng)濟結構的工具

　　“在中國應該推動(dòng)PE的發(fā)展，使其作為調節經(jīng)濟結構的一個(gè)而不是唯一工具。”劉勇指出。

　　PE對產(chǎn)業(yè)結構會(huì )產(chǎn)生哪些影響？

　　劉勇分析，其一，一般合伙人（GP）投資企業(yè)后，加上創(chuàng )業(yè)者，都成為企業(yè)的股東，完善了企業(yè)的治理結構；

　　其二，PE的目標是借助企業(yè)增值實(shí)現利益最大化，其路徑就是與企業(yè)一起形成利益共同體和風(fēng)險共同體，將企業(yè)做強做大。在這個(gè)過(guò)程中，PE也會(huì )促成企業(yè)的治理結構調整。

　　其三，PE能夠實(shí)現企業(yè)的并購和戰略重組。PE提供資金實(shí)現并購，進(jìn)行戰略重組，最終提升產(chǎn)業(yè)結構。

　　在劉勇看來(lái)，委托代理的過(guò)程中，信任仍然是最大的問(wèn)題，只有解決了信任問(wèn)題，才能解決資金來(lái)源的問(wèn)題，將資金集中起來(lái)，進(jìn)行一個(gè)基于全社會(huì )資源的分配。

　　他特別指出，國家在PE發(fā)展的過(guò)程中，應該起到“官助民辦”的作用。具體而言，國家引導基金只起到引導作用，不參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)；其二，國家引導基金應起到增信作用，代表國家促進(jìn)某個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

　　別把股市變賭場(chǎng)

　　劉勇?lián)?，估值偏高，將促使人們追求投機。他分析說(shuō)，類(lèi)似海普瑞這樣的高IPO估值，將來(lái)會(huì )回歸理性。

　　由于VC（風(fēng)險投資）本身存在投資的“二八定律”或者“三七定律”，即投資100個(gè)項目，只有20~30個(gè)項目的收益，但這些收益完全可以覆蓋其他70~80個(gè)項目的投入。

　　因此，在投資創(chuàng )業(yè)板企業(yè)的時(shí)候，VC也必須要承擔潛在的風(fēng)險，這使得創(chuàng )業(yè)企業(yè)本身的估值會(huì )較之主板市場(chǎng)企業(yè)高一些。

　　此外，創(chuàng )業(yè)企業(yè)本身處于種子期，是高科技企業(yè)，可預期的是，其創(chuàng )造的價(jià)值會(huì )快速增長(cháng)，因此，其估值也會(huì )較主板市場(chǎng)企業(yè)高。

　　“行業(yè)不同、項目不同、市盈率應該是不一樣的。”劉勇分析，20多倍的估值是較為合理的。原因在于，這樣的估值既能防止企業(yè)過(guò)度炒作，又能幫助其回歸理性狀態(tài)。

　　在規范市場(chǎng)上，劉勇強調，必須要做到正確地估值，否則中小板市場(chǎng)和創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)都會(huì )出現大量問(wèn)題。“防止過(guò)度投機，不能把股市變成一個(gè)賭場(chǎng)。”

　　合理評估“快進(jìn)快出”

　　創(chuàng )業(yè)板的推出，使得PE有了一個(gè)良好的退出通道，不同的資本在產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展過(guò)程中必然扮演不同的角色。

　　凱雷、KKR在海外的投資，從投入到退出，平均年限為5~7年，而在國內，很多PE從投入到退出，不過(guò)2~3年。

　　“PE做的是財務(wù)投資者，而非產(chǎn)業(yè)投資者。”劉勇建議創(chuàng )業(yè)者正視這一現象，同時(shí)，他指出，PE將投資退出后，能夠選擇更好的企業(yè)，將資金繼續流動(dòng)下去，對整個(gè)產(chǎn)業(yè)的長(cháng)遠發(fā)展會(huì )起到積極作用。

　　而由于整個(gè)PE行業(yè)處于蓬勃發(fā)展階段，國內不少實(shí)業(yè)家開(kāi)始將多元化的投資目標轉移到PE上。劉勇認為，人人都有利益驅動(dòng)，資本是逐利的，即使出現短視行為，也屬正常。

　　“我相信事實(shí)會(huì )告訴企業(yè)家，過(guò)度的投機對企業(yè)發(fā)展是不利的。”劉勇說(shuō)，若企業(yè)希望建成百年老店，那么企業(yè)家就一定會(huì )關(guān)注自己的主業(yè)，做精自己的主業(yè)。“企業(yè)家應該有一個(gè)合理的評估。”