一邊是積極東進(jìn)的海外機構，謀劃著(zhù)如何跨過(guò)外幣基金的界限，變成本土化的人民幣基金，而另一邊則是希望走向西方的本土投資機構，希望擴張海外市場(chǎng)，獲取擁有海外市場(chǎng)資源與技術(shù)優(yōu)勢，合作顯然是雙方共同利益的契合點(diǎn)。

　　2月24日，中國民營(yíng)企業(yè)復星集團與凱雷投資集團在上海聯(lián)合宣布，共同組建一只聯(lián)合品牌的人民幣基金，首期資金規模為1億美元，將投資于高成長(cháng)型企業(yè)。

　　復星與凱雷的合作只是一個(gè)序幕，更多本土投資機構正在尋求機會(huì )揚帆出海。

　　復星式國際化

　　實(shí)際上，在此次合作之前，雙方就因共同投資了廣東雅士利集團而備受關(guān)注。去年9月20日，雅士利宣布獲得凱雷和復星的注資，其中凱雷投資集團通過(guò)旗下的并購基金出資約1億美元購得17.3%股份，而復星集團則購得6%的股份。

　　雅士利方面表示，雙方并非同一時(shí)間來(lái)公司進(jìn)行考察，但最終都看中了其在嬰幼兒奶粉市場(chǎng)上的實(shí)力，分別決定出資。

　　不過(guò)，這次偶然的合作為早已有意尋求市場(chǎng)突破的雙方提供了交集。在2009年7月和9月，凱雷和復星分別派人作為董事和監事，更是為雅士利在戰略、管理、渠道支持等方面實(shí)現資源共享。

　　復星集團譜潤股權投資企業(yè)(下稱(chēng)復星譜潤)常務(wù)副總裁金重仁表示，投資雅士利之后雙方的順利合作，讓復星看到其國際化戰略的實(shí)現路徑，他認為這是一種“基于中國市場(chǎng)的國際化”。

　　“中國市場(chǎng)的發(fā)展引人矚目，在發(fā)展的同時(shí)也會(huì )有越來(lái)越多企業(yè)有向外擴張的需求，而凱雷對全球經(jīng)濟的理解有助于實(shí)現復星的國際化戰略。”金重仁稱(chēng)。

　　對于復星來(lái)說(shuō)，其對國際化已有一定摸索。

　　相關(guān)資料顯示，復星國際已成為中國最大的綜合類(lèi)民營(yíng)企業(yè)之一，連續四年名列中國民營(yíng)企業(yè)納稅總額首位。旗下?lián)碛嗅t藥、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、鋼鐵、礦業(yè)、零售及戰略投資等業(yè)務(wù)，而凱雷集團是全球最大的私募股權企業(yè)之一，旗下管理四大類(lèi)共60多只基金，資產(chǎn)規模超過(guò)879億美元。

　　復星產(chǎn)品銷(xiāo)售在醫藥和鋼鐵領(lǐng)域已經(jīng)進(jìn)入海外市場(chǎng)。下屬企業(yè)復地等通過(guò)香港和美國上市,復星國際本身也登陸了香港資本市場(chǎng)。之后復星開(kāi)始投資分眾、同濟堂這類(lèi)在海外上市的中國公司。

　　在這基礎上，純正的海外公司開(kāi)始進(jìn)入復星視野，而這類(lèi)投資相比以往挑戰性大為增加。因此，目前管理資產(chǎn)達到千億級別的復星集團豪言未來(lái)十年將管理“萬(wàn)億資產(chǎn)”，與凱雷合作的1億美元基金被視為這一宏偉計劃的開(kāi)端。

　　“預計1億美元基金完成投資后，復星凱雷會(huì )尋求募集更多資金。”已在中國投資了包括阿里巴巴、金風(fēng)科技、新浪等公司SBI日本控股株式會(huì )社北京處負責人李沛倫稱(chēng)。
[page]

　　本土PE出海

　　“其實(shí)深圳這邊早就有很多本土創(chuàng )投在謀劃國際化路線(xiàn)。”深圳創(chuàng )業(yè)投資公會(huì )會(huì )長(cháng)王守仁稱(chēng)。事實(shí)上，在創(chuàng )業(yè)投資最為發(fā)達的深圳，許多創(chuàng )投機構都在積極謀劃著(zhù)出海，無(wú)論大小，都懷揣著(zhù)國際化的理想。

　　深圳力合創(chuàng )業(yè)投資有限公司（下稱(chēng)力合創(chuàng )投）就是其中活躍的一個(gè)。

　　力合創(chuàng )投成立于1999年8月，是由深圳清華大學(xué)研究院控股的高科技創(chuàng )業(yè)投資企業(yè)，其注冊資本為人民幣3.3億元，資產(chǎn)管理規模近15億元。其主要投資還是國內科技項目，但一個(gè)特別值得關(guān)注的要點(diǎn)是，有占1/10左右屬于海外項目，且投資的海外項目都是國內欠缺的高新技術(shù)，大多出于產(chǎn)業(yè)布局的需要。

　　據悉，力合創(chuàng )投早在2004年，就在開(kāi)曼群島注冊成立了一個(gè)200萬(wàn)美元的國際投資基金，希望通過(guò)該基金投資美國、日本的高科技企業(yè)。

　　力合創(chuàng )投總經(jīng)理朱方說(shuō)，當時(shí)這個(gè)國際基金是通過(guò)商務(wù)部直接辦的手續，很快就批下來(lái)了，說(shuō)明國家對此還是很支持。經(jīng)過(guò)一年多的考察，力合在硅谷投資了凌訊科技，陸續投入了336.85萬(wàn)美元，約占該公司6%的股份。

　　這是深圳當地創(chuàng )投機構將觸角伸向海外的最早范本之一。

　　朱方認為，目前創(chuàng )投機構投資海外面臨階段性機會(huì )。“首先是中國經(jīng)濟持續增長(cháng)，外匯儲備高，資金充裕；其次是海外留學(xué)生漸成氣候，掌握了很多高科技技術(shù)；三是本土創(chuàng )投機構已積累一定投資經(jīng)驗，可以出去嘗試。”朱方稱(chēng)。

　　國內最大的本土創(chuàng )投機構深創(chuàng )投在國內進(jìn)行了大量的布局外，其海外新路線(xiàn)也逐漸浮出水面。深創(chuàng )投首先是希望能夠在海外募集到資金，而為了能夠達成所愿，深創(chuàng )投的方式也別出心裁。

　　據悉，深創(chuàng )投有意去日本募集針對中國新能源、節能、環(huán)保領(lǐng)域創(chuàng )投基金。去年初，深創(chuàng )投精心準備，承辦了一場(chǎng)名為 “中日產(chǎn)業(yè)科技研討會(huì )——新能源、節能、環(huán)保、通訊產(chǎn)業(yè)技術(shù)合作與投融資”的會(huì )議，這也是專(zhuān)為該公司募集基金做鋪墊。

　　深創(chuàng )投與會(huì )議的另一日本主辦方結成了合作伙伴關(guān)系，邀請了日本國會(huì )眾議員、前金融擔當大臣山本有二率領(lǐng)由日本國際協(xié)力銀行、三井住友金融集團、大和SMBC投資公司、菱日（亞洲）羅斯福投資基金和日本創(chuàng )業(yè)投資協(xié)會(huì )組成的金融投資小組參會(huì )，與其洽談基金合作事宜。

　　另一個(gè)明確布局海外的創(chuàng )投機構則是達晨創(chuàng )投。達晨創(chuàng )投投資總監傅仲宏去年底表示，公司正在積極籌備募集一只美元基金，該基金的額度不超過(guò)一億美元。

　　達晨募集美元基金也是源于該公司近年來(lái)也經(jīng)常接觸到的某些案子是境外機構，而隨著(zhù)公司與外資機構的合作增加，達晨也有機會(huì )能從外資機構手中拿到一些項目，獲取更多的投資機會(huì )。
[page]

　　海外魅惑

　　對于本土投資機構綢繆出海，達晨創(chuàng )投合伙人傅哲寬表示：“目前國內的市場(chǎng)火熱，給的估值很高，投資機構和企業(yè)都更傾向在國內上市。但在隨著(zhù)國外金融環(huán)境回暖，其市場(chǎng)吸引力也將越來(lái)越大，現在走出去的本土PE也是在試水，為以后積累經(jīng)驗。”

　　同時(shí)，國外成熟的LP（投資人）無(wú)疑也是本土投資機構的目標之一。

　　另一方面，李沛倫則認為，不僅是考慮到以后海外市場(chǎng)將回暖的因素，更重要的是海外企業(yè)仍擁有技術(shù)優(yōu)勢。“比如韓國、日本，其資本市場(chǎng)不如國內火爆，但仍在電子產(chǎn)品、汽車(chē)等多領(lǐng)域擁有技術(shù)優(yōu)勢，有許多良好的投資標的。”李沛倫表示，希望擴張海外市場(chǎng)的本土企業(yè)可以通過(guò)兼并來(lái)獲取先進(jìn)企業(yè)的研究、管理優(yōu)勢，這也促使本土投資機構將目光投向海外市場(chǎng)。

　　對于有意出海的本土PE或者有意進(jìn)入中國的外資PE而言，復星與凱雷的共同出資只是一個(gè)開(kāi)端，之后他們如何進(jìn)行合作、磨合已被列為持續觀(guān)察對象。

　　3月2日傳出美國私募基金巨頭貝恩資本(BainCapital)考慮募集人民幣基金之后，其執行董事MarkNunnelly就明確表示不會(huì )在中國市場(chǎng)“帶頭沖鋒”。

　　他表示：“這很明顯會(huì )伴隨權衡問(wèn)題：如果同時(shí)投資于人民幣基金和外資基金，顯然需要想清楚中國有限合伙人和全球有限合伙人之間的各種沖突非常重要。”

　　王守仁表示，現在業(yè)界有一種機構，如弘毅投資般由中國機構和人員注冊在海外的機構，業(yè)界俗稱(chēng)“兩棲動(dòng)物”。一方面，他們占據了本土機構的天時(shí)地利人和，而另一方面，這樣的架構又往往能夠更貼近國際資本市場(chǎng)。

　　“尤其是在本土資本市場(chǎng)不發(fā)達的時(shí)候，很好地利用了境外資本市場(chǎng)的優(yōu)勢，實(shí)現了募集資金和項目退出。”王守仁認為，這類(lèi)機構更能夠結合境內和境外兩個(gè)資本市場(chǎng)的資源優(yōu)勢。

　　根據復星和凱雷發(fā)布的信息，雙方將各自出資5千萬(wàn)美元，各占50%的股權進(jìn)行管理。對此，業(yè)內人士直言，以過(guò)往在中國的中外合資企業(yè)來(lái)講，完全對等的50比50的合資鮮有成功案例；不論中方或外方，當一方占控股地位，反而合作的時(shí)間比較長(cháng)久。“平等聽(tīng)起來(lái)很美妙，但日常管理如何處理、遇到分歧如何處理?”

　　李沛倫也表示，合資資金的管理需要經(jīng)歷一個(gè)磨合過(guò)程。“國內外企業(yè)在投資文化、理念、方式、機制上都有不同，需要互相適應。”以過(guò)往的投資經(jīng)驗看，復星集團更傾向于實(shí)業(yè)，而凱雷則沒(méi)有固定的行業(yè)偏好。

　　不過(guò)，復星和凱雷的合作無(wú)疑是一次強強聯(lián)手，復星集團對此并不擔心，也抱有很高的期望。

　　“雖然是平等出資，投資決策委員會(huì )由雙方共同派出，任何一方都有否決權，雙方都在多領(lǐng)域具有強大的實(shí)力和經(jīng)驗，這可以保證我們的風(fēng)險控制，也提高項目的成功率。”金重仁表示。